新能源及有色金属日报：氧化铝价格或已进入筑底阶段

重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价20970元/吨，较上一交易日变化40元/吨，华东铝现货升贴水10元/吨，较上一交易日变化0元/吨；中原A00铝价20850元/吨，现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至-110元/吨；佛山A00铝价录20870元/吨，较上一交易日变化50元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化15元/吨至-85元/吨。 铝期货方面：2025-10-21日沪铝主力合约开于20900元/吨，收于20965元/吨，较上一交易日变化35元/吨，最高价达21005元/吨，最低价达到20830元/吨。全天交易日成交108173手，全天交易日持仓234936手。 库存方面，截止2025-10-21，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.5万吨，较上一期变化-0.2万吨，仓单库存69397吨，较上一交易日变化-550吨，LME铝库存484125吨，较上一交易日变化-3000吨。 氧化铝现货价格：2025-10-21SMM氧化铝山西价格录得2865元/吨，山东价格录得2830元/吨，河南价格录得2885元/吨，广西价格录得3070元/吨，贵州价格录得3075元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得318美元/吨。 氧化铝期货方面：2025-10-21氧化铝主力合约开于2800元/吨，收于2810元/吨，较上一交易日收盘价变化-6元/吨，变化幅度-0.21%，最高价达到2819元/吨，最低价为2760元/吨。全天交易日成交233850手，全天交易日持仓351214手。 铝合金价格方面：2025-10-21保太民用生铝采购价格16500元/吨，机械生铝采购价格16700元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价20600元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存7.44万吨，厂内库存5.97万吨。 铝合金成本利润：理论总成本20496元/吨，理论利润204元/吨。 市场分析 电解铝：电解铝整体供需基本面未发生明显变化，消费稳定增长，铝棒和铝板带箔产量环比继续增加，社会库存小幅下滑，后期有望持续去库周期。绝对价格持续偏强走势，在库存并未降至绝对低位的情况下，现货升贴水难有修复，但下游依旧可以维持刚需采购，需求端并未因铝价上涨而受到抑制。中美之间后期有望谈判，即使谈判进展不顺，以当前美国对中的高额关税下，进一步对出口消费影响也极为有限，因此无需悲观。出口市场表现尚可，铝线缆出口数据表现较为突出。宏观利多因素依旧，铝价回调难有深度。当前铝绝对价格若想打开上涨空间，需要基本面的进一步支持，关注社会库存去库节奏。 氧化铝：昨日现货市场无公布最新成交，从前几日成交情况来看，虽然价格难有好转，但铝厂招标采购积极性有 所提高。成本端，北方国产矿受降雨影响依旧偏紧，库存下滑价格坚挺，但进口矿价格开始出现小幅松动，进口矿价格的小幅回落并未使得冶炼亏损收窄。供应端，河南地区出现减产，但减产规模较小，供应过剩的格局尚未扭转，社会库存持 续增加，仓单压力较大。当前基本面数据难见利多因素及预期，12月28日几内亚大选前，需要警惕不确定性风险，同时大选后矿端出口政策是否出现调整同样需要警惕。当前氧化铝价格估值偏低，对突发事件敏感性增加。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性铝合金：谨慎偏多。套利：沪铝正套 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3升水...................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带箔周度产量|单位：万吨.....................................................................................................................................6图16：铝板带箔周度开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6图19：生铝采购价格：江西保太有色（日）..........................................................................................................................7图20：铝合金锭：ADC12：市场价..........................................................................................................................................7图21：ADC12理论利润..............................................................................................................................................................7图22：ADC12-A00无锡现货价差..............................................................................................................................................7图23：铝合金锭总库存..............................................................................................................................................................7图24：国内废铝供应............................................................................................................................