广发期货日评20251022

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] 股指期货：中美关系或缓和，A股应声回暖 【市场情况】 周二，A股高开高走，全日放量上行。上证指数收涨1.36%，报3916.33点。深成指涨2.06%，创业板指涨3.02%，沪深300涨1.53%、上证50涨1.09%，中证500涨1.64%、中证1000涨1.65%。个股涨多跌少，当日4628只上涨（92涨停），729只下跌（5跌停），72持平。其中，微创光电、中裕科技、恒立钻具涨幅居前，分别上涨30.0%、29.96%、22.66%；而三孚股份、宁波中百、群兴玩具跌幅居前，各跌10.0%、9.98%、9.93%。 分行业板块看，出口链及科技主线重回热门，上涨板块中，通信设备、能源设备、电子元器件分别上涨4.81%、4.39%、4.0%，消费电子概念火热。少部分高股息不振，下跌板块中，煤炭、电信、机场分别下跌1.27%、0.32%、0.11%、。 期指方面，四大期指主力合约全部随指数上涨：IF2512、IH2512分别收涨0.50%、0.30%；IC2512、IM2512分别收涨0.64%、0.50%。四大期指主力合约基差贴水窄幅震荡：IF2512贴水31.42点，IH2512贴水4.46点，IC2512贴水160.44点，IM2512贴水179.98点。 【消息面】 国内要闻方面，二十届四中全会10月20日上午在北京开始举行。中央委员会总书记习近平代表中央政治局向全会作工作报告，并就《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议（讨论稿）》向全会作了说明。 海外方面，美国总统特朗普称，美方将稀土、芬太尼和大豆列为将对中方提出的三大问题。外交部发言人郭嘉昆对此回应称，中方在处理中美经贸问题上的立场是一贯、明确的。关税战、贸易战不符合任何一方利益，双方应在平等、尊重、互惠的基础上协商解决有关问题。 【资金面】 10月21日，A股市场交易环比有所放量，合计成交额1.87万亿。北向资金全日成交额2468.66亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1595亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日910亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放685亿元。 【操作建议】 中美大概率于月底APEC峰会再次进行会谈，特朗普近期多次释放软化信号，重新提振市场风险偏好。可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权，参考中证1000执行价7000左右，或以看涨期权构建牛市认购价差，捕捉潜在反弹。 [国债期货] 国债期货：期债震荡收涨，短期关注政策面情况 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.16%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国开债“25国开15”收益率下行1.9bp报1.9010%，10年期国债“25附息国债11”收益率下行1bp报1.7580%，30年期国债“25超长特别国债02”收益率下行1.35bp报2.0725%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行2.8bp。 【资金面】 央行公告称，10月21日以固定利率、数量招标方式开展了1595亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1595亿元，中标量1595亿元。Wind数据显示，当日910亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放685亿元。资金面方面，银行间市场周二资金面整体均衡，存款类机构隔夜回购利率继续在1.31%位置窄幅波动。非银机构以存单及信用债等抵押融入隔夜，报价在1.4%左右，较上日略降。交易员指出，央行公开市场转为净投放，面对税期及月末将至呵护援手不离席，同时本周四还将辅以国库现金定存招标，预计税期流动性整体风险有限。10月月度缴税规模较大，关注后续央行公开市场投放力度及月底的MLF续做情况。 【操作建议】 昨日债市震荡收涨，不过短期在基金赎回费新规、重大会议落地前，债市仍缺乏方向。展望后市，上述影响因素仍有变数，一方面基金赎回费新规实际落地情况仍不确定，另一方面关键会议召开在即，增量政策是否超预期对短期风险偏好影响较大，两个因素中后者对本周行情更为关键。分两种情形来看，如果增量政策不及预期，那么可以继续博弈利差修复行情，可以适当做多超长端品种，风险偏好低一些的投资者可以选择10年期品种；如果增量政策超预期，那么短期风险偏好上行仍可能压制债券，不过在资金宽松支撑下债市回调有底，T2512回调至107.4以下可以把握超调做多机会。目前不确定因素尚未落地，建议单边策略观望为主。期现策略，由于IRR回升，可以关注正套策略。 [贵金属] 贵金属：市场“过热”引发获利回吐风险贵金属创多年单日最大跌 【市场回顾】 美国政府停摆进入第21天，总统特朗普敦促参议院共和党人坚守立场，并警告民主党，如果不尽快投票批准拨款，他们将为僵局承担政治后果。特朗普认为，选民会把停摆造成的干扰归咎于民主党，其中包括联邦雇员拿不到工资以及博物馆等设施关闭。 据央视报道，俄罗斯外交部长拉夫罗夫10月21日就俄乌冲突和俄美领导人会晤发表评论。他称，“立即停火”主张等同于无视冲突根源，且违背了俄美两国总统此前达成的共识。俄方坚持俄美领导人在阿拉斯加会晤中达成的关于乌克兰问题的立场。拉夫罗夫再次强调，特别军事行动的目标正逐步实现，必将取得最终胜利。俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫在21日的简报中表示，俄美领导人此前并没有确定会晤的具体日期，并否认了有媒体提出的、两国总统会同机抵达会晤地点布达佩斯的说法。佩斯科夫称，会晤前需要开展复杂的筹备工作，对此，俄方保持务实态度。 据彭博报道，尽管日本经济在实现其物价目标方面正在取得进展，日本央行官员们认为，下周没有必要急于提高基准利率。虽然日本央行不排除在今年年底前再次加息的可能性，但到目前为止，还没有决定性的因素让他们相信必须在下周（10月30日）制定政策时提高基准利率。 隔夜，目前多国政治动荡局势进一步缓和，市场风险偏好，随着印度排灯节结束后对白银现货需求迅速减少，海外白银期现价差收敛，伦敦现货流动性改善白银租赁利率回落。另外由于美国政府停摆导致美国商品期货交易委员会每周发布的持仓报告未能及时公布，交易员难以进行仓位管理，前期价格的大幅上涨使金银的投机性多头敞口或有较大累积加剧，部分华尔街机构发声提示“过热”回调的风险，多头集中获利回吐导致贵金属出现罕见的单日大幅回调。国际金价开盘后早段波动平稳但午后欧盘时段价格开始下探并不断加速跌幅多个关口到4100美元下方，收盘报4123.37美元/盎司，跌幅5.33%为2020年8月以来最大单日跌幅；国际银价跟随黄金下跌且幅度更大盘中失守50美元关口最低至47.8美元，收盘价为48.674美元/盎司，跌幅7.03%。 【后市展望】 美国经济运行和就业市场持续受到政府“关门”和贸易摩擦的冲击，美联储政策降息路径“预期强化-独立性受挫”的双重特征或强化预期持续宽松从而打压美元信用。地缘政治、金融机构“爆雷”等风险事件频发，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，有望驱动贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情，价格易涨难跌。短期看，在10月底韩国的APEC会议前，特朗普内外和关税政策、中美贸易谈判进程存在不确定性，市场多空转换带来黄金回调风险，价格下方支撑或在4000美元，若企稳将暂时转入震荡整理等待新的因素发酵。 白银方面，美联储宽松预期升温海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业制造业上白银需求相对偏弱，但受到印度消费生产需求强劲白银需求呈现外强内弱的情况。未来需关注伦敦拆借和租赁利率、美国COMEX库存和期现价差等反映供应紧张缓解情况，短期价格跟随黄金波动仍有下调空间。 【资金面】 多重宏观利多因素驱动投资者继续增仓金银ETF，伦敦白银拆借和租赁利率有所回落，流动性紧张或逐步缓解。 [集运指数] 集运指数（欧线）：EC主力盘面上行 【现货报价】 根据极羽科技，截至10月21日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基1080-1399美元/FEU，1800-2010美元/FEU；CMA1260-2078美元/TEU，2108-3752美元/FEU；ONE915-1625美元/TEU，1535-2535美元/TEU；EMC1355-1805美元/TEU，2060-2710美元/TEU。 【集运指数】 截至10月20日，SCFIS欧线指数报1140.38点，环比上涨10.52%；美西航线报863.46点，环比上涨0.11%。截至10月17日，SCFI综合指数报1310.32点，环比上涨12.92%；上海-欧洲运价上涨7%至1145美元/TEU；上海-美西运价1936美元/FEU，上涨32%；上海-美东运价2853美元/FEU，较上周涨16%。 【基本面】 截至10月21号，全球集装箱总运力超过3323万TEU，较上年同期增长7.31%。需求方面，欧元区9月综合PMI为51.2；美国9月制造业PMI指数49.1，处于50枯荣线以下。9月OECD领先指数G7集团录得100.49。 【逻辑】 昨日期货盘面上行，主力12合约收1769.3点，上涨5.10%。目前现货11月上半价格中枢在2500-2700美元/TEU左右，对应盘面约1600-1700点，目前主力价格盘面略高于11月上半报价，向CMA11月下半报价靠近。由于目前仅有CMA公布11月下半报价，因此若想盘面站稳1700点或需等待其余航司跟进11月下半提涨。预计短期内盘面将呈现偏强震荡格局。 【操作建议】 短期偏强震荡，建议EC主力在1700下方买入 [有色金属] 铜：社会库存旺季累库，铜价震荡 【现货】截至10月21日，SMM电解铜平均价85730元/吨，SMM广东电解铜平均价85660元/吨，分别较上一工作日+100.00元/吨、+70.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价50元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价65元/吨，分别较上一工作日-10.00元/吨、0.00元/吨。据SMM，铜价大幅上升下游采购情绪明显下降，现货交投冷清。 【宏观】①2025年10月16日，美国区域性银行ZionsBancorp和WesternAllianceBancorp因贷款欺诈事件暴雷，流动性压力引发市场担忧；美联储主席鲍威尔暗示美联储可能接近停止缩表，政策开始向“有节制的宽松”方向转变：一方面考虑有节制地降息，避免通胀预期抬头，另一方面也在通过资产负债表操作来避免流动性紧张。②临近中美对等关税展期截止日，关注本月底潜在的在韩国APEC峰会期间中美两国元首会谈。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC低位运行，截至10月17日，铜精矿现货TC报-40.80美元/干吨，