Q3 收入同增 27%，创历史新高，业务加速突破

思摩尔国际(6969)[Table_Industry]耐用消费品 思摩尔国际2025年三季度财务更新点评 本报告导读： 三季度经营成果充分印证行业趋势，技术研发投入成果亮眼。 投资要点： 三季度营收创历史新高。2025Q3公司实现营收41.97亿元，创历史新高，同比+27.2%，环比+27.5%；归母净利润3.17亿元，同比-16.4%，环比+5.7%；剔除股权利润费用后，净利润同比+4.0%，环比+4.8%。公司利润增长主要得益：1）收入和毛利额增长；2）剔除股权激励费用后，分销及销售开支、行政开支及研发费用增速低于收入；3）其他收入及收益的增加。 业务多点开花，增长齐头并进。分业务看，OEM业务及自有品牌收入同环比均实现增长，其中HNB及雾化业务同环比均录得增长。1）HNB方面，公司全力支持战略客户全球市场扩张，产品出货量大幅增加。2）雾化方面，全球主要国家对不合规产品监管力度加强，公司支持更多客户推出新型合规的电子雾化产品。3）APV方面，上半年公司推出的旗舰系列新品迭代成功，消费者基数继续扩大，推动品牌市场份额持续提升。 25H1营收表现亮眼，业务成长潜力充足2025.08.21Q2业绩符合预期，Hilo产品力反馈积极2025.07.16Glo Hilo上线日本，产品力表现可期2025.05.20 行业景气度向上趋势清晰。传统雾化业务有望继续受益美欧监管环境变化，合规经营主导下份额提升可期。HNB新品Glo Hilo产品力反馈优异，英美烟草渠道推力逐步加码，公司助力客户2025年9月日本全国范围推广产品，并在2025年下半年扩展至更多核心市场。同时，公司已开发多个解决各种用户痛点的技术平台，与伙伴合作加速商业化的努力正在进行，业务成长路径清晰。 风险提示：下游需求修复不及预期，产品市场推广不及预期等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所