固定收益周报：关注Q3业绩预喜标的及次新券

2025-10-21 罗云峰,杨斐然华鑫证券 Lumière

市场表现：上周转债价格中位数下降至129元，日均成交652亿元，保持低位。转股溢价率中位数提升至28.5%，隐含波动率下降至35.5%。低价转债表现强于其他板块，商业贸易、银行、非银、交运板块双低转债占比提高。
资金情绪：资金风险偏好继续下降，黄金ETF份额增长22.7%，股票型和可转债ETF份额均缩减，可转债ETF份额降幅略大于股票型ETF。保险、社保、券商资管等债券投资者集中减持转债，转债ETF提供流动性，公募持仓稳定。
投资策略：
- 重视正股业绩兑现，关注Q3业绩预喜标的：
  - 国产替代领域技术领先厂商（如鼎龙股份、国力电子）
  - 高景气赛道技术持续升级企业（如道通科技、立讯精密）
  - 反内卷涨价利好行业（如珠海冠宇、利民股份）
- 次新券弹性及估值被推升，关注业绩较好的热门主题次新券（如金威转债、微导转债、伯25转债等）
- 近期市场震荡，经济基本面偏弱，三季报或利好红利板块，关注常银转债、重银转债等。
哑铃策略组合：保持不变，上周跑赢中证转债指数1.77pct。
风险提示：宏观经济变化超预期、行业未来表现可能不及预期、市场波动超预期等。