ETF科普系列：ETF常见配置策略大全之中等复杂型投资策略

策略研究 ETF常见配置策略大全之中等复杂型投资策略 ETF科普系列 研报摘要 证券分析师 张一S0670524030001zhangyi@cnht.com.cn 本文作为面向投资者的ETF策略的科普性文章的第二篇，聚焦于中等复杂型投资策略，中等复杂型策略是连接基础入门与高阶操作的关键环节，既避免了简单策略收益弹性不足的问题，又无需高阶策略复杂的模型构建与实时监控。我们强调，策略的复杂程度绝不等于策略绩效优劣。 本文聚焦四大核心中等复杂型ETF策略，从逻辑原理、适用场景到实操要点展开分析，为不同风险偏好的投资者提供差异化配置方案。 联系人 ETF趋势跟随策略以技术分析为核心，通过识别价格动量捕捉单边市场机会，适用于趋势明确的环境，但在震荡市中易受虚假信号干扰。 何修桐S0670124050014hexiutong@cnht.com.cn ETF核心-卫星策略通过基础资产与机会型资产的有机结合，实现风险分散与收益增强的平衡。该策略充分发挥ETF的多样化优势，在控制整体波动的同时保留超额收益空间。 相关研究： ETF价值投资策略延续格雷厄姆的安全边际理念，聚焦被低估资产的价值回归。ETF工具使投资者能够系统化布局低估板块，同时需警惕价值陷阱风险。 ETF科普系列：ETF常见配置策略大全之简易操作型投资策略 ETF大类资产配置策略基于现代投资组合理论，通过跨资产类别配置优化风险收益比。ETF成为实施此类策略的理想载体，但需动态调整以应对资产相关性的结构性变化。 风险提示：策略失效风险、市场系统性风险、操作与成本风险；文中所涉ETF仅为市场/行业分析范例，不构成任何产品推荐。 目录 （一）核心原理：动量效应与技术信号的结合................................................................3（二）理想工具：ETF在趋势策略中的适配性.................................................................3（三）理性看待：策略的局限与风险................................................................................3 二、ETF核心-卫星组合策略....................................................................................5 （一）核心逻辑：资产配置与行为金融学的融合............................................................5（二）理想工具：ETF在核心-卫星策略中的实践............................................................5 三、ETF价值投资策略..............................................................................................6 （一）核心逻辑：安全边际与估值修复............................................................................6（二）理想工具：ETF在价值策略中的实践......................................................................7（三）理性看待：策略的周期适应性与风险防范............................................................8 四、ETF大类资产配置策略......................................................................................8 （一）核心逻辑：资产多元化与风险分散........................................................................8（二）理想工具：ETF在资产配置中的优势......................................................................9（三）理性看待：策略的动态调整与市场适应性..........................................................10 五、风险提示..........................................................................................................10 一、ETF趋势跟随策略 （一）核心原理：动量效应与技术信号的结合 趋势跟随策略（Trend-FollowingStrategy）是一种基于市场动量效应的量化交易方法，其核心逻辑在于识别并跟随资产价格的持续性走势，以捕捉趋势性收益。该策略认为，一旦市场形成趋势，便具备一定延续性，可通过技术分析工具识别趋势方向，在趋势确立时建立与市场方向一致的头寸，并在趋势衰竭或反转信号出现时及时退出，从而捕捉主要趋势波段的收益。该策略具有高盈亏比的优势，一旦捕捉到明确的上涨趋势，策略会长期持有，获取大幅盈利；而在下跌趋势初期，通过止损机制快速离场，将亏损控制在较小范围。常用的技术分析工具包括移动平均线（MA）、移动平均收敛散度指标（MACD）、相对强弱指数（RSI）、布林带（BollingerBands）、平衡交易量（OBV）等。 （二）理想工具：ETF在趋势策略中的适配性 ETF天然具备分散风险、流动性高、交易成本低等优势，同时由于ETF通常追踪特定指数或行业板块，投资者可通过单一ETF实现对一篮子股票的趋势跟踪，无需深入研究个股基本面或频繁应对资金流向、行业政策等复杂因素，便于策略的实施。宽基ETF、行业ETF乃至跨境ETF均可作为趋势策略的标的。 在市场极端波动时，ETF价格波动通常相比个股更为平缓，流动性表现更优。极端波动时，若市场对某类资产（如某一行业、某类风格股票）需求骤变，投资者可通过ETF快速进出相关资产池，无需逐一交易个股，保证了资金在极端行情下的周转效率。这些特性降低了策略失效风险，十分适合趋势策略中低频趋势的跟踪。 （三）理性看待：策略的局限与风险 趋势跟随策略依赖技术指标来判断趋势，这些指标基于历史价格数据计算得出，具有一定滞后性。当指标发出趋势确认信号时，市场趋势可能已经发展了一段时间，最终买入或卖出的价格并非趋势起始的最优价格，降低了潜在收益。 在震荡市场中，市场缺乏明确方向，趋势跟随策略容易因技术指标虚假突破信号频繁入场，导致多次小幅亏损，从而拉低整体胜率。例如，当ETF价格在狭窄区间内反复上下波动时，均线交叉信号可能频繁出现，每次入场后价格很快反向波动，触发止损离场。频繁的交易不仅增加佣金与冲击成本，也可能因ETF申赎机制中的隐性成本（如买卖价差）侵蚀收益。 资料来源：金融街证券研究所 ①约翰・墨菲：《期货市场技术分析》(M)。书中详细阐述了移动平均线（MA）的核心定义，即基于特定周期内收盘价计算平均价格线以平滑短期波动、反映中长期趋势，也介绍了简单移动平均线（SMA）和指数移动平均线（EMA）的计算方式与特点，以及单均线判断趋势、多均线组合（如金叉、死叉）等应用场景，是技术分析领域关于移动平均线的经典权威论述。 ②杰拉尔德・阿佩尔：《股市交易系统》(M)。阿佩尔在书中提出移动平均收敛发散指标（MACD），解释了其通过计算短期EMA与长期EMA的差值（DIF）及DIF的EMA（DEA）来反映多空力量变化与趋势强度的核心定义，还介绍了DIF、DEA、柱状线（BAR）等构成要素，以及金叉、死叉、顶背离、底背离等应用场景中的交易信号。 ③J.威尔斯・怀尔德：《技术交易系统中的新概念》(M)。书中详细介绍相对强弱指数（RSI），包括其通过比较周期内价格上涨幅度与下跌幅度衡量市场超买超卖状态的核心定义，常用的6日、14日、24日周期，0-100的数值区间及50为多空平衡线等关键参数，还有超买超卖判断、顶背离、底背离等应用场景的内容。 ④约翰・布林格：《布林带》(BollingeronBollingerBands)(M)。作为布林带（BOLL）的发明者，约翰・布林格在书中系统阐述了布林带以移动平均线（通常SMA）为中轨，上下轨为中轨加减特定倍数（通常2倍）标准差的核心定义，介绍了上轨（UB）、中轨（MB，通常为20日SMA）、下轨（LB）等构成要素，以及价格沿上轨运行、沿下轨运行、在轨道内震荡等趋势判断和突破信号、回调信号等应用场景。 ⑤约瑟夫・格兰维尔：《格兰维尔股票市场赚钱的新钥匙》(M)。书中提出平衡交易量（OBV）指标，解释了其通过累计每日成交量结合价格涨跌方向反映资金流向的核心定义，详细阐述了当日收盘价与前一日收盘价不同情况下OBV的计算逻辑，以及趋势确认、顶背离、底背离、突破信号等应用场景的内容。 二、ETF核心-卫星组合策略 核心-卫星策略（Core-SatelliteApproach）是一种经典的主观多头资产配置方法，在20世纪90年代由机构投资者率先应用，随后因指数基金之父约翰·博格（JohnBogle）推广低成本指数投资而普及。随着近年来ETF市场的快速发展，核心-卫星策略逐渐成为全球主流资产管理机构和个人投资者广泛采用的标准策略配置方法。 （一）核心逻辑：资产配置与行为金融学的融合 策略的设计灵感源于太阳系行星运行结构，将投资组合分为“核心”与“卫星”两部分：核心部分以获取市场长期平均收益（Beta收益）为目标，发挥组合的防御作用；卫星部分则致力于捕捉市场中的结构性机会与超额收益（Alpha收益）。通过二者的有机结合，实现风险分散与收益增强的平衡。策略的理论基础融合了现代投资组合理论和行为金融学，现代投资组合理论强调通过资产多元化来优化风险收益比，避免单一资产带来的非系统性风险；行为金融学则为卫星仓位的主动管理提供支持，认为市场效率存在局限性，通过分析市场非理性行为（如过度反应、羊群效应等）带来的定价偏差，可在特定行业或风格中捕捉超额收益机会。 （二）理想工具：ETF在核心-卫星策略中的实践 ETF与核心-卫星策略的结合具有四大优势：一是投资多样化优势，ETF市场近年来快速发展，覆盖股票、债券、商品、跨境资产等多个类别，为卫星仓位提供了广泛的选择空间，有助于实现跨资产、跨市场的多元配置，降低组合集中风险。二是显著成本优势，核心仓位多采用被动型ETF，调仓频率低，交易成本和管理费率均低于主动基金，长期持有可有效提升净收益水平。三是组合稳定优势，通过设定明确的核心与卫星比例（如70/30或60/40），能够在控制整体波动的同时保留对结构性机会的捕捉能力，避免因市场情绪波动导致的频繁操作。四是风险控制优势，由于核心资产提供稳定基准收益，而卫星资产多选取与核心相关性较低的品种，整体组合的风险分散效果得以优化，有利于在不同市场环境下保持相对平稳的业绩表现。 在具体策略投资实践中，核心部分在整体组合中占据较大权重，通常在60%至80%之间，在组合中起“压舱石”的作用，通常配置于流动性高、波动性低、具备长期稳定收益能力的资产，如追踪宽基指数（如沪深300ETF）、红利指数（如中证红利ETF）和债券基金（如招商产业债A）等标的。“卫星”部分则更侧重于主动管理且更为灵活机动，通常配置具备较高增长潜力或阶段性机会的资产，如精选专注于某一行业（如科技或医疗保健）、某一主题（如人工智能或创新药）、某一地理区域