行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

贸易摩擦下市场避险情绪升温，产业端关注AIPCB高景气和预制菜集中度提升

2025-10-21 程强,陈梦洁,徐宇博,夏欣锐德邦证券 WEN

核心观点：本周全球市场避险情绪升温，A股和海外市场均出现波动。贸易摩擦仅改变中美贸易流向，未影响中国贸易总量，中美博弈已呈攻守之势转变，市场对特朗普TACO策略有普遍预期，预计资本市场短期或以情绪冲击为主。预制菜行业集中度有望持续提升，呈现强者愈强格局。AI产业驱动PCB行业结构性增长，2024年全球PCB在AI及高性能计算领域规模达60亿美元，2029年预计将达150亿美元。
市场热点：中美贸易谈判波澜引发市场避险情绪，但中国贸易总量未受影响，已形成“多元市场对冲单一风险”的格局。美国手段减少，中国手段增多，市场对特朗普TACO策略形成普遍预期，对APEC峰会元首见面仍存期待。资本市场短期以情绪冲击为主，长期关注确定性长期趋势与“新质生产力”挖掘行业/赛道投资机会。
大消费看点：预制菜行业参与者可分为上游原料、速冻食品、专业预制菜、餐饮品牌和平台型企业5类。市场竞争加剧，需求逐步向具备规模效应的企业集中，行业集中度有望持续提升。重点公司包括双汇发展、安井食品、味知香、蜀海供应链等。
硬科技看点：AI产业带动PCB行业结构性增长。2024年全球PCB在AI及高性能计算领域规模达60亿美元，2029年预计将达150亿美元。市场增量主要源于AI服务器出货、用量及单价三方面提升。AI PCB的市场增量主要体现在：1）全球数据中心资本开支推动AI服务器出货大幅增长；2）AI服务器架构革新带动PCB用量大幅增长；3）AI服务器对PCB技术要求进一步提高，带动PCB单价增长。
风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、产品创新不及预期等。