策略点评：中美贸易摩擦加剧，避险情绪升温

事件点评 公司研究 财通证券研究所 2018年03月23日 策略点评 计算机软件与服务 证券研究报告 策略报告 投资要点：  中美贸易摩擦升级 美国总统特朗普22日签署总统备忘录，依据“301调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。可能会要求对大约600亿美元中国商品征税。 征税涉及产品清单将在15天内公布。根据美国贸易代表处（USTR），对于特定中国商品，美国将征收25%的关税。这些产品包括：电子产品、航空产品、现代铁路、新能源汽车和高科技产品等1300个类别。USTR将在15天内公布针对的商品清单，随后将有30天的公示时间。 中国已采取反制措施，或将采取更严厉应对措施。3月23日早上，中国商务部就美国进口钢铁和铝产品232措施提议中方应对措施，以平衡美方232措施对我国造成的利益损失。中方根据世贸组织《保障措施协定》和《中华人民共和国对外贸易法》相关规定，拟中止对美国实施实质相等的减让和其他义务，即对自美进口部分产品加征关税。我们预计中国还将采取其他更为严厉的措施应对美国挑起的贸易战争。  初步影响 根据最新数据，2018年2月，中国对美出口金额占中国全部出口金额的比重为18.49%，中国对美进口金额占中国全部进口金额的比重为7.81%。 中美贸易战争一方面将影响中国出口复苏，外需对中国经济的贡献将有一定下滑。另一方面，贸易战争也将影响美国经济增大前景，尤其涉及电子、航空、新能源汽车领域部分大企业。  全球避险情绪升温，股票、商品大跌，黄金、债券上涨 全球避险情绪升温，美股暴跌，美债、黄金收涨。受贸易摩擦加剧影响，美国三大股指暴跌，道琼斯、标普500、纳斯达克指数跌幅分别达到2.93%、2.52%、2.43%。预计全球股市均将受到此外部风险的冲击，短期下行风险明显上升。  策略观点：短期谨慎，警惕需求下滑叠加海外冲击 短期维持谨慎看法，随着大会闭幕，维稳预期逐步减弱，市场面临突发性外部冲击，下行风险上升。外需复苏在2017年需求回暖中起到重要作用，预计今年将出现下滑。叠加国内房地产及基建投资的下滑，工业品开工旺季不旺，二季度需求端将出现下行，周期品面临考验，后周期的白马消费性价比下滑，成长前期累积较大幅度的反弹后，短期也可能出现反复。中期继续看好低估值业绩改善的成长品种。  风险提示：贸易摩擦升级 财通证券研究所 中美贸易摩擦加剧，避险情绪升温 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 姚玭 分析师 SAC证书编号：S0160518010003 yaopin@ctesc.com 王鏡 联系人 wangjing1@ctsec.com 相关报告 1 《策略报告：策略·点评-美联储加息，央行公开市场跟随》 2018-03-22 2 《策略报告：详解CDR专题报告-CDR是“独角兽”回归A股最适宜方式》 2018-03-20 3 《策略报告：主要股指估值均有所回落-A股估值跟踪》 2018-03-20 4 《策略报告：策略大势研判-当前市场的三个共识和分歧》 2018-03-18 5 《策略报告：策略·景气跟踪-工业品价格普遍回落》 2018-03-17 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 事件点评 内容目录 1、 中美贸易摩擦升级 ........................................3 2、 中美贸易摩擦升级的初步影响 ...............................3 3、 全球避险情绪升温，股票、商品大跌，黄金、债券上涨 ............3 4、 策略观点：短期谨慎，警惕需求下滑叠加海外冲击 ...............3 图表目录 图1：中国对美国的贸易占中国整体贸易的比重 .....................4 图2：中国在全球贸易额的比重触及12%的高位 ......................4 图3：2月份出口高增长不可持续 ................................5 未找到图形项目表。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 事件点评 1、 中美贸易摩擦升级 美国总统特朗普22日签署总统备忘录，依据“301调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。可能会要求对大约600亿美元中国商品征税。 征税涉及产品清单将在15天内公布。根据美国贸易代表处（USTR），对于特定中国商品，美国将征收25%的关税。这些产品包括：电子产品、航空产品、现代铁路、新能源汽车和高科技产品等1300个类别。USTR将在15天内公布针对的商品清单，随后将有30天的公示时间。 中国已采取反制措施，或将采取更严厉应对措施。3月23日早上，中国商务部就美国进口钢铁和铝产品232措施提议中方应对措施，以平衡美方232措施对我国造成的利益损失。中方根据世贸组织《保障措施协定》和《中华人民共和国对外贸易法》相关规定，拟中止对美国实施实质相等的减让和其他义务，即对自美进口部分产品加征关税。我们预计中国还将采取其他更为严厉的措施应对美国挑起的贸易战争。 2、 中美贸易摩擦升级的初步影响 根据最新数据，2018年2月，中国对美出口金额占中国全部出口金额的比重为18.49%，中国对美进口金额占中国全部进口金额的比重为7.81%。 中美贸易战争一方面将影响中国出口复苏，外需对中国经济的贡献将有一定下滑。另一方面，贸易战争也将影响美国经济增大前景，尤其涉及电子、航空、新能源汽车领域部分大企业。 3、 全球避险情绪升温，股票、商品大跌，黄金、债券上涨 全球避险情绪升温，美股暴跌，美债、黄金收涨。受贸易摩擦加剧影响，美国三大股指暴跌，道琼斯、标普500、纳斯达克指数跌幅分别达到2.93%、2.52%、2.43%。预计全球股市均将受到此外部风险的冲击，短期下行风险明显上升。 4、 策略观点：短期谨慎，警惕需求下滑叠加海外冲击 短期维持谨慎看法，随着大会闭幕，维稳预期逐步减弱，市场面临突发性外部冲击，下行风险上升。外需复苏在2017年需求回暖中起到重要作用，预计今年将出现下滑。叠加国内房地产及基建投资的下滑，工业品开工旺季不旺，二季度需求端将出现下行，周期品面临考验，后周期的白马消费性价比下滑，成长前期累积较大幅度的反弹后，短期也可能出现反复。中期继续看好低估值业绩改善的成长品种。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 事件点评 图1：中国对美国的贸易占中国整体贸易的比重 数据来源：wind，财通证券研究所 图2：中国在全球贸易额的比重触及12%的高位 数据来源：wind，财通证券研究所 5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%2006-012006-082007-032007-102008-052008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-09对美贸易占比对美国出口金额比重:累计值从美国进口金额比重:累计值0%2%4%6%8%10%12%14%05000010000015000020000025000030000035000040000045000019501954195819621966197019741978198219861990199419982002200620102014全球贸易额中国占比 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 事件点评 图3：2月份出口高增长不可持续 数据来源：wind，财通证券研究所 -30-20-10010203040502014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01出口金额:当月同比进口金额:当月同比 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 证券研究报告 事件点评 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。