中国人寿2025年中报显示，公司经营稳健，保费收入和净利润均实现稳步增长。报告期内，公司实现营业收入2,392.35亿元，同比增长2.12%；归母净利润409.31亿元，同比增长6.93%。寿险业务占比79.10%，营收1,892.24亿元。经营性现金流净额同比+7.09%至3,004.42亿元，现金流质量保持良好。资产规模与质量同步提升，总资产7.29万亿元，投资资产7.13万亿元，股东权益5,236.19亿元，同比增长2.7%。
个险渠道稳中有进，银保渠道动能增强。总保费同比+7.3%达5,250.88亿元，其中首年期交保费812.49亿元，十年期及以上首年期交保费303.05亿元，占比37.30%。个险渠道总保费4,004.48亿元，同比增长2.6%，续期保费3,265.63亿元，同比增长10.4%，十年期及以上首年期交占比超45%；银保渠道总保费724.44亿元，同比增长45.7%，新单保费358.73亿元，同比增长111.1%。团险渠道总保费144.37亿元，其他渠道总保费377.59亿元，同比+8.1%。销售队伍规模持续扩大，截至报告期末，总销售人力64.1万人。
承保端持续改善，长期价值坚实。综合偿付能力充足率达190.94%，核心偿付能力充足率达139.54%。14个月持续率92.10%，26个月持续率88.60%，较上年同期分别提升0.6pct和4.2pct。新业务价值达285.46亿元，同比增长20.3%，其中个险渠道NBV243.37亿元，同比增长9.5%。内含价值达1.48万亿元，长期价值底盘坚实。公司拟派发中期股息67.27亿元，延续稳定分红政策。投资资产配置以固定到期日金融资产为主，占比73.56%，权益类金融资产和联营与合营投资分别占比20%和4.46%，资产配置稳健、结构均衡。上半年净投资收益960.67亿元，总投资收益1275.06亿元；年化净/总投资收益率分别为2.78%/3.29%，三年平均净/总投资收益率3.75%/4.04%，权益波动背景下保持相对稳定。
投资建议：预计公司2025-2027年营业收入为5973.78、6230.83、6666.32亿元，归母净利润为1763.16、1864.97、2011.67亿元，每股净资产为22.62、27.19、31.47元，对应10月17日收盘价的PB估值为1.61、1.34、1.16倍。维持“买入”评级。
风险提示：资本市场波动、利率下行幅度超预期。
