Q3淡季积淀势能，关注Q4旺季与新品发力

核心观点与关键数据

收入端：

• 2025Q1-Q3实现营收12.38亿元，同比增长19.28%；归母净利润2.66亿元，同比增长1.98%。
• Q3单季度营收3.42亿元，同比增长16.67%；归母净利润0.79亿元，同比下降2.89%。
• 收入增长平稳，主要驱动力来自驱蚊系列产品，线上渠道表现亮眼。
• 驱蚊产品收入1.32亿元，同比增长48.54%，占Q3总收入的38.66%。
• 婴童护理产品收入1.46亿元，同比下降2.76%，销量下滑主要受季节性因素影响，但公司加大营销投入备战Q4。
• 精油产品收入0.43亿元，同比下降7.02%。

利润端：

• 2025Q1-Q3毛利率58.27%，同比下降0.06个百分点；净利率21.50%，同比下降3.65个百分点。
• Q3单季度毛利率58.96%，同比提升1.39个百分点；净利率22.93%，同比下降4.62个百分点。
• 净利率下滑主要因销售费用率增加，管理费用率及研发费用率相对平稳。

期间费用率：

• 2025Q1-Q3期间费用率33.41%，同比增加4.67个百分点，其中销售费用率29.93%，同比增加2.66个百分点。
• Q3单季度期间费用率33.24%，同比增加7.02个百分点，销售费用率29.09%，同比增加5.54个百分点。

现金流：

• 2025Q1-Q3经营活动现金流净额2.20亿元，同比增长22.54%，主要因销售商品及提供劳务收到的现金增加。

投资建议

• 公司深耕婴童护理及驱蚊市场，具备品牌、产品和运营等核心竞争力。
• 预计2025-2027年营收分别为15.66/18.92/22.73亿元，归母净利润分别为3.08/3.75/4.60亿元。
• 对应2025年EPS为0.76元，PE分别为37/30/25倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 生育率下降快于预期。
2. 市场竞争加剧。
3. 新渠道拓展不及预期。