中辉期货有色金属日报

金银：热点问题处于关键阶段，金银强劲 行情回顾 G2气氛或有缓和，但美国政府停摆、俄乌、中东等问题反复，金银价格有支撑。 基本逻辑 ①特朗普政府放松关税。特朗普政府正在低调地放松多项关税政策。特朗普在最新采访中暗示：大门仍敞开着。此外，据媒体报道，特朗普政府正在低调地放松多项关税政策。据悉，近几周来，特朗普已将数十种产品从其所谓的“对等关税”中豁免，并在各国与美国达成贸易协议时，提出愿意将更多产品排除在关税之外。②美国政府停摆持续。白宫经济顾问KevinHassett称，持续20天的美国联邦政府停摆预计将于本周结束，如果停摆继续，白宫将考虑实施"更强有力的措施"，不过并未具体说明这些措施可能包括什么。Poly-market数据显示，市场押注美政府关门将持续43天。这将是历史上最长的，超过了2018-2019年的35天停摆。③日本变数。日本执政党自由民主党与主要在野党之一的日本维新会已就联合执政基本达成共识，预计于20日签署相关协议，高市早苗胜选概率大增。④黄金逻辑主线。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。策略推荐 尽管黄金价格涨幅较大，但是长期上涨逻辑未发生变化。国内黄金960有支撑明显。白银投机情绪较重，关注情绪节奏，关注11500支撑的有效性，短线离场观望。长线单子可继续持续持有。 风险提示地缘平息、G2缓和。 铜：宏观情绪回暖，铜高位企稳 行情回顾 沪铜高位震荡，站稳8万5支撑 产业逻辑 海外铜矿供应端扰动增加，智利8月铜产量为419.8吨，环比减少4.94%，同比减少10.05%。9月国内铜矿砂及其精矿进口量为258.7万吨，1-9月累计进口量为2263.4万吨，同比增加7.7%。日韩，西班牙发表联合声明，对不断暴跌的铜加工和精炼费（TC/RCs）表示深切担忧，并警告称，在当前形势下，冶炼厂和矿商都无法实现可持续发展。SMM预计10月电解铜产量下滑至108.25万吨，四季度国内电解铜产量存在收缩预期。铜价走高后，下游畏高观望情绪浓厚，国内社会库存小幅累库，终端房地产和基建拖累需求，电力和汽车维持韧性。 策略推荐 中美谈判氛围缓和，斗而不破，建议前期铜多单继续持有，移动止盈保护，新入场多单等待回调企稳。关注下方82500-83000附近支撑，上方压力位关注86500-87000。产业方面，当前铜价高位，建议生产企业卖出套保积极逢高布局，锁定合理利润。加工企业买入套保等待时机。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【83000，88000】，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨 锌：现货采购支撑，锌止跌反弹 行情回顾 锌止跌反弹，测试上方2万2压力 产业逻辑 国际铅锌研究小组预计2025年全球精炼锌供应过剩达8.5万吨，预计2026年过剩规模扩大至27.1万吨。国内锌精矿供应宽松，SMMZn50国产周度TC均价下调100元/金属吨至3400元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比上涨0.25美元/干吨至118.75美元/干吨。冶炼副产品金银和硫酸价格和高位，冶炼厂开工积极，9月国内锌锭产量60万吨，环比下滑4.1%，同比增长20.2%，预计10月锌锭产量或增至62万吨。银十旺季不旺并接近尾声，需求整体承压，节后镀锌企业周度开工率上涨11.22%至58.05%。下游逢低刚需采购，海外伦锌库存软挤仓风险常态化，锌内弱外强持续，关注后续国内政策刺激力度和美联储降息。 策略推荐 本周海内外多项宏观数据公布叠加重要会议临近，市场等待更多指引，隔夜锌止跌反弹，锌建议短期锌空单可逐渐止盈兑现，等待反弹冲高后再次布局，中长期看，锌供增需减，仍是板块空头配置。沪锌关注区间【21800，22200】元/吨,伦锌关注区间【2900，3000】美元/吨风险提示：海外软挤仓，需求不足，政策刺激 铝：铝锭去库延续，铝价逢低布局 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝低位企稳走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上仍有降息预期。产业上，10月初我国电解铝运行产能达到4405万吨，行业开工率96%。10月最新国内电解铝锭库存62.7万吨，环比上周四下降2.2万吨；国内主流消费地铝棒库存14.80万吨，环比上周库存上涨0.9万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周持平62.5%，比去年同期低约1.4个百分点。 氧化铝：目前海外进口铝土矿港口累库速度虽有所放缓，但整体水平仍处于高位。10月初中国冶金级氧化铝建成产能11032万吨，开工率约为80.23%。随着氧化铝价格不断探低，部分高成本企业可能主动减产。短期来看，氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢低买入为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500-21500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：终端复苏有限，镍价偏弱运行 行情回顾 镍价略有企稳，不锈钢小幅反弹走势。 产业逻辑 镍：海外宏观上仍存降息预期。产业上，海外印尼对于镍矿供应扰动减弱，目前镍矿供应对于冶炼厂原料来说相对充足，2026年新HPAL项目的镍矿采购已逐步启动。10月最新国内纯镍社会库存约4.77万吨，库存延续大幅累积，镍供应端的压力依然明显。 不锈钢：终端消费领域旺季变现不佳，不锈钢库存累积。据统计，10月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量增加至95.26万吨，周环比上升5.19%。目前国内不锈钢预期排产量进一步增加，对市场去化压力显著加大，下游传统消费旺季表现一般，现货市场终端需求疲弱，持续跟踪下游终端消费的改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善的情况，镍主力运行区间【120000-122000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：供需紧平衡，谨慎看多 行情回顾 主力合约LC2511高开低走，全天横盘震荡。 产业逻辑 供需维持紧平衡，总库连续9周下滑，节后现货成交量较大，同时仓单快速注销均反映出需求强劲。供应端，国内产量依然维持较高水平，行业开工率回升至50%以上。供应端有事故传闻，需等待消息的进一步确认。终端需求保持旺盛，动力电池排产略超预期，储能电池需求保持旺盛，订单排至26年初带动正极材料厂维持高开工率，对碳酸锂价格形成强支撑。整体来看，碳酸锂增仓放量，主力资金移仓换月或将带动价格震荡上行，2601合约逢低做多。 策略推荐 多单持有2601【75700-77000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！