过去一个月中国内地股市在较大程度上维持区间震荡这反映出多空力量处于平衡状态

一方面，中美贸易紧张局势持续——包括威胁将关税提高100%、出台新的出口管制措施以及互征港口费用，再叠加黄金周旅游和房地产销售表现疲软，这些因素持续压制市场情绪；另一方面，政策支持措施起到了对冲作用，例如国家发展和改革委员会（NDRC）推出的5000 亿元人民币融资工具、针对创新和供应链升级的行业工作计划，以及人工 过去一个月，中国内地股市在较大程度上维持区间震荡，这反映出多空力量处于平衡状态。 一方面，中美贸易紧张局势持续——包括威胁将关税提高100%、出台新的出口管制措施以及互征港口费用，再叠加黄金周旅游和房地产销售表现疲软，这些因素持续压制市场情绪；另一方面，政策支持措施起到了对冲作用，例如国家发展和改革委员会（NDRC）推出的5000 亿元人民币融资工具、针对创新和供应链升级的行业工作计划，以及人工智能领域持续的技术进步，这些都推动半导体和科技类股票表现跑赢大盘。 未来一个月左右，中美贸易进展以及即将在四中全会上进行的“十五五”规划审议，预计将成为决定市场走向的主 月宏观经济数据和黄金周高频指标显示，中国经济呈现分化态势。 9 2025年10月1日至8日的八天国庆黄金周期间，国内旅游人次达8.88亿，日均人次较2024年七天假期同比增长1.6%，较2019年增长12%；旅游收入达8090亿元人民币，日均收入较2024年增长1%、较2019年增长9%，但人均旅游收入同比下降 0.6%，且仅为2019年水平的97%——不过这一数据已较今年“五一”劳动节和春节假期期间约90%的恢复率有所改善。 然而消费增长依然疲软：若按假期天数调整，人均每日消费支出同比下降13%。 9月通胀数据也印证了潜在的通缩趋势，居民消费价格指数（CPI）同比下降0.3%，工业品出厂价格指数（PPI）同比下降2.3%。 展望“十五五”规划，我们预计其将把生产率提升、消费扩容、低碳转型和财政改革列为重点任务。 为实现更高水平的自主可控，我们预计规划将加大对先进制造业的支持力度，并增加在人工智能、航空航天、可再生能源及其他高端科技领域的研发投入。 得益于生产端改善，9月采购经理人指数（PMI）有所回升。