有色钢铁行业周观点（2025年第42周）：与其为过去防守，不如向未来布局

——有色钢铁行业周观点（2025年第42周） 核心观点 ⚫部分投资者的观点：为保护今年盈利，仓位配置与板块选择偏向保守。上周（2025年10月13日-17日）由于中美关系短期持续紧张，以及今年是过去四年权益投资收益较为显著的一年，部分投资者为保护全年投资收益，计划在今年剩余的时间内仓位配置与板块选择方面转向保守。 ⚫我们不同的观点：与其为过去防守，不如向未来布局。10月18日中美双方举行视频通话，同意尽快举行新一轮磋商，中美元首有望于月底会晤，在此预期下市场不存在大幅下跌的基础，市场风险偏好有望逐渐恢复，在此期间逐步为明年布局才是获取超额收益的重要来源。展望明年，金价信用与避险双重利多支撑下有望持续新高，稀土在战略价值与供需缺口推动下有望不断上涨，并且在欧美财政扩张与通胀上行预期下，重申铜板块逢低布局的机会。 刘洋执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487liuyang3@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫黄金：短期波动偏高，中期在信用与避险支撑下有望新高。上周黄金价格波动明显走高，黄金ETF波动率超过今年4月18日中美同意谈判前的峰值水平，短期来看金价波动偏高。但中期来看，明年欧美较强的财政货币宽松预期，以及美国ZionsBancorp子公司圣地亚哥加州银行贷款计提5000万美元的减值，导致市场担心地区性中小银行整体信贷质量，害怕产生连锁反应，或持续推升投资者购买黄金的避险需求，中期来看金价在信用与避险双重利多支撑下有望新高。 李一涛执业证书编号：S0860124120001liyitao@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫稀土：短期价格下跌不改中期战略地位，中期供需缺口有望放大。稀土是月底中美元首会晤的焦点，市场预期中美或达成有条件的稀土出口协定，并且随着近期稀土价格有所下行，稀土板块博弈程度加剧。但中期来看，我国稀土产业在冶炼分离产能、产品质量、萃取工艺优化、稀土原料精选及三废利用等方面较国外具备明显的领先优势，随着稀土管制范围全面扩容，我国稀土行业领先地位有望维持，并且我们预计在风电、人形机器人等行业需求增长下，中期稀土供需缺口有望放大，建议对稀土等战略金属板块保持战略配置。 黄金稀土或再迎高光时刻：——有色钢铁行业周观点（2025年第41周）2025-10-12AI发展为何离不开金属软磁粉芯：——AI新材料行业深度12025-10-09迎接金铜非线性变化的新时代：——有色钢铁行业周观点（2025年第39周）2025-09-29 ⚫铜：坚定看好铜价中期上行，重申铜板块逢低布局的机会。上周伦铜价格波动同样较为剧烈，一方面源自市场风险偏好随中美谈判预期大幅摇摆，另一方面来自降息后短期内经济不确定性仍在发酵，叠加美国政府停摆时长超预期导致关键经济数据缺失，短期铜价或仍将继续波动。但从10月15日美联储主席鲍威尔的讲话中透露美联储可能在未来几个月停止缩表行动，我们认为美国劳动力市场或正持续恶化，美联储未来进一步降息预期得到巩固，并有望最终实现经济复苏。我们坚定看好从AI投资转向更广泛的经济复苏与制造业投资下，铜价有望随中期供需缺口扩大持续上行，重申铜板块逢低布局的机会。 投资建议与投资标的 ⚫黄金板块：建议关注黄金子公司拆分上市，电积铜成本环比下行，明年铜矿增量较大的全球铜金矿企龙头紫金矿业(601899，买入)。其它黄金标的：中金黄金(600489，未评级)。 ⚫稀土板块：建议关注三季度生产成本进一步下降，业绩环比上涨的全球稀土产业龙头北方稀土(600111，买入)，同时建议关注通过灵活的原材料库存管理策略，业绩持续高增长的金力永磁(300748，买入)。 ⚫铜 板 块 ：铜 陵 有 色(000630， 未 评 级)、 洛 阳 钼 业(603993， 未 评 级)、 江 西 铜 业(600362，未评级)。风险提示 宏观经济增速放缓；关税影响需求与产业链稳定性；原料价格波动；中美关系变化。 目录 1.核心观点：与其为过去防守，不如向未来布局............................................5 1.1部分投资者的观点：为保护今年盈利，仓位配置与板块选择偏向保守..........................51.2我们不同的观点：与其为过去防守，不如向未来布局...................................................51.3黄金：短期波动偏高，中期在信用与避险支撑下有望新高...........................................51.4稀土：短期价格下跌不改中期战略地位，中期供需缺口有望放大.................................51.5铜：坚定看好铜价中期上行，重申铜板块逢低布局的机会...........................................5 2.钢铁：盈利短期承压，成本托底下钢价存在支撑.........................................6 2.1供需：铁水产量小幅回落，传统旺季需求端改善有待验证............................................62.2库存：社会与钢厂库存整体上升...................................................................................72.3盈利：价格、成本均下行，钢材盈利承压.....................................................................82.4钢价：价格延续弱稳格局..............................................................................................9 3.新能源金属：进入传统消费旺季，固态电池带动能源金属........................10 3.1供给：2025年8月碳酸锂产量同比大幅上升.............................................................103.2需求：8月新能源乘用车产销量维持同比高增长，后续行业或转向高质量发展..........103.3价格：锂上行、钴走强、镍小幅下跌..........................................................................11 4.工业金属：降息落地短期利好出尽，金属价格或呈现震荡.........................13 4.1供给：2025年7月全球精铜产量攀升，供给增速不及需求........................................134.2需求：2025年9月中美PMI环比小幅上升，制造业活动有望持续恢复.....................154.3库存：铜库存，铝库存整体分化.................................................................................154.4成本与盈利：原料价格分化，9月主要省份单吨普遍成本下跌释放盈利空间..............164.5价格：铜铝价格整体下降...........................................................................................17 5.贵金属：联邦政府停摆推动金价上涨........................................................18 5.1金价环比明显上涨，非商业多头持仓环比微幅上升....................................................185.2利率与通胀：美债收益率微幅下降，核心CPI环比持平.............................................18 6.板块表现：周期板块走弱，有色与钢铁明显下跌......................................19 投资建议......................................................................................................21 风险提示......................................................................................................21 图表目录 图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）.....................................................................................6图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）..................................................................................6图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）.......................................................................6图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）............................................................................8图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）..........................................................................8图8：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）...........................................................9图9：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）.............................................................................9图10：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）.........................................................9图11：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）.......................................................................10图12：中国精炼镍、硫酸镍产量（单位：万吨）.......................................................................10图13：镍生铁产量（单位：万吨）...................