煤炭行业周报：冬储积极性高，动力煤价逼近750

冬储积极性高，动力煤价逼近750 【2025.10.13-2025.10.19】 核心观点 行业评级：看好 发布日期：2025.10.20 终端库存偏低，煤价强劲上涨。本周，煤炭产区的供给量逐步恢复，但受监管趋严和大秦铁路检修的影响，煤炭供应仍偏紧，当前北方天气转冷，随着供热范围扩大，电厂冬储采购积极性提升，预计煤价将继续偏强运行。 焦钢总库存微涨，煤价稳中有升。本周，部分地区煤矿受安全监管及查超产等因素制约，生产增量有限，下游焦钢企业利润均有所承压，对高价煤种存抵触情绪，但考虑总体库存不高、有冬储需求，预计焦煤价延续震荡走势。 权益市场几近全线下跌，煤炭大幅跑赢指数。由于中美关税的不确定性，加大市场宽幅震荡，上周五收盘后，特朗普再次对关税问题表态，他提出对中国商品征收100%的关税，其实是“不可持续的”，同时他期待着10月末在韩国的重要会见，贸易问题趋于缓和，受此影响，美国三大指数和富时中国A50期货迅速拉升，但A股和港股避险情绪浓厚，银行、煤炭等受到资金追捧，市场平均成交2.1万亿元，单日融资买入额2100亿上下震荡，与上周相比，量能缩减。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 综合上述分析，动力煤方面，降雨已停，煤炭产区的供给量逐步恢复，但受监管趋严和大秦铁路检修的影响，煤炭供应仍偏紧，天气转冷，随着供热范围扩大，电厂冬储采购积极性提升，预计煤价将继续偏强运行。炼焦煤方面，部分地区煤矿受安全监管及查超产等因素制约，生产增量有限，下游焦钢企业利润均有所承压，对高价煤种存抵触情绪，但考虑总体库存不高、有冬储需求，预计焦煤价延续震荡走势。二级市场方面，中美关税的不确定性，加大市场宽幅震荡，A股和港股避险情绪浓厚，银行、煤炭等受到资金追捧，煤炭大幅跑赢大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场几近全线下跌，煤炭大幅跑赢指数 本周（2025.10.13-2025.10.19），权益市场几近全线下跌。由于中美关税的不确定性，加大市场宽幅震荡，上周五收盘后，特朗普再次对关税问题表态，他提出对中国商品征收100%的关税，其实是“不可持续的”，同时他期待着10月末在韩国的重要会见，贸易问题趋于缓和，受此影响，美国三大指数和富时中国A50期货迅速拉升，但A股和港股避险情绪浓厚，银行、煤炭等受到资金追捧，整体看，银行、煤炭等涨幅居前，电子、传媒等跌幅居前，市场平均成交2.1万亿元，单日融资买入额2100亿上下震荡，与上周相比，量能缩减，具体看，上证指数周收跌1.47%，收报3839.76点，沪深300收跌2.22%，收报4514.23点，煤炭周收涨4.17%，收报2910点，煤炭大幅跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司以涨为主，涨幅最大的三家公司分别为：大有能源(53.13%)、郑州煤电(8.36%)、开滦股份(15.93%)、中煤能源(11.68%)；跌幅最大的公司是：永泰能源(-5.23%)、山西焦煤(-0.82%)、苏能股份(-0.41%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：终端库存偏低，煤价强劲上涨 本周，动力煤价大幅上攻。供需方面，供给侧来看，雨天结束后，煤矿供给缓慢恢复，安监趋严成为常态化因素，叠加大秦铁路在检修中，北港调入受到限制，当前100家动力煤矿产能利用率达90.8%，环比上升0.3%，虽产能利用小幅上涨，但供给端仍偏紧；进口煤方面，Q5500进口煤到岸价环比上涨30元/吨，Q4700进口煤广州港到岸价环比上涨13元/吨，国内终端因内贸煤价上涨，转向进口煤采购，进口煤价格跟随内贸煤价上涨，但因进口煤价格仍高于内贸，多按需采购，成交清淡；港口库存方面，受大秦线检修影响，北港库存调入量继续下降，但由于终端库存偏低，下游需求偏紧，库存调出量大幅提升，北港库存节后开启下跌。需求侧来看，电煤方面，天气转冷，北方10月中上旬开启供暖，随着供热区域进一步，为应对较高日耗，电厂终端将积极进行冬储采购；非电煤方面，在“金九银十”的末尾，企业生产积极性将降低，预计对煤炭采购难有再提升，本周，水泥行业开工率42.2%，环比下降4.4%，化工行业煤炭周耗705万吨，环比下降3.5%。 价格方面，本周，动力煤价势如破竹、强势上行。降雨已停，煤炭产区的供给量逐步恢复，但受监管趋严常态化和大秦铁路检修的影响，煤炭供应仍偏紧，当前北方天气转冷，10月中上旬开启供暖，后续随着供热范围扩大，电厂冬储采购积极性提升，市场活跃度增加，预计煤价将继续偏强运行。 事件方面，10月13日，国家发展改革委、国家能源局发布关于印发《跨省跨区电力应急调度管理办法》的通知。文件明确，当电力运行中存在安全风险、电力电量平衡缺口时，优先通过跨省跨区电力中长期交易、现货交易等市场化手段配置资源和形成价格；当市场化手段不能完全解决问题时，电力调度机构在日前、日内阶段组织实施应急调度。海关总署10月13日公布的数据显示，2025年9月份，全国进口煤炭4600.3万吨，较去年同期的4758.8万吨减少158.5万吨，下降3.33%；较8月份的4273.7万吨增加326.6万吨，增长7.64%；2025年1-9月份，全国共进口煤炭34588.5万吨，同比下降11.1%。 1.价格：大秦线检修，产地和港口煤价大幅上涨 产地动力煤价下跌，同比降幅扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价上涨。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价553元/吨，周度环比上涨56元/吨，同比下降83元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价630元/吨，周度环比上涨75元/吨，同比下降87元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价660元/吨，周度环比上涨120元/吨，同比下降50元/吨。天气转冷，供热开启，终端电厂库存偏低，冬储积极性强，预计煤炭将继续走强。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格继续上涨。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价748元/吨，周度环比上涨34元/吨，同比下降98元/吨。大秦线检修，供暖范围扩大，下游供需稍有紧张，致使海运价格提升和港口煤价上涨。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：冬储开启，北港库存下降 供给偏紧、下游冬储提升，致使北方港口库存减少。本周，北港煤炭调入量下降、调出量大幅提升，带动港口库存下降。具体来看，北港日均动力煤库存量2441.90万吨，周环比下降22.54万吨，同比增加10.03万吨；日均调入量150.18万吨，周环比下降18.57万吨，同比下降32.73万吨；日均调出量179.55万吨，周环比上涨48.34万吨，同比增长11.9吨。 证券研究报告——煤炭行业周报 下游供给侧，南方港口库存差异化波动。北方开启供暖，电厂冬储积极高，下游库存出现差异化波动，本周，长江港口库存大幅下降，广州港库存小幅上涨。具体来看，长江港口日均动力煤库存量665万吨，周度环比下降50万吨，较去年同期上涨776万吨；广州港港口日均动力煤库存量265.08万吨，周环比上涨18.04万吨，较去年同期下降39.68万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗震荡微降，电厂逐渐补库。天气转冷，供热范围扩大，终端冬储积极性高，电煤日耗将逐步提升。本周，电厂煤炭日耗高位震荡，库存可用天数维持在15天左右，具体来看，日均动力煤库存量3341万吨，较上周环比下降7万吨，较去年同期下降182万吨，电厂煤炭日耗量由于天气转冷开有望提升，当前日耗煤209.30万吨，较上周环比减少0.6万吨，较去年同期上涨15.60万吨；库存煤可用天数15.70天，较上周下降0.9天，较去年同期减少3.10天。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：焦钢总库存微涨，煤价稳中有升 本周，炼焦煤价稳中有升。供需方面，从供给侧来看，煤矿主产区维持正常生产，整体供应稳定，当前煤矿查处超产行动仍在进行中，主产区个别煤矿因自身生产条件问题产量有所下滑，但这对整体供应影响有限，本周88家样本炼焦煤矿产能利用率84.6%，环比上涨1.8%；进口煤方面，澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报204.0美元/吨，周环比下降1.45%，澳煤与内贸煤价差仍有倒挂，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格1230元/吨，周环比下降1.6%，但日均通关量重回高位，叠加俄罗斯、加拿大等替代资源补充，对国内炼焦煤市场供应形成一定补充。需求侧来看，当前“金九银十”接近尾声，虽下游焦钢企业开工维稳，且部分企业及中间环节对炼焦煤有适当补库行为，但钢材市场供需压力仍然偏大，本周，钢厂盈利率55.39%，周度环比下降0.91%，同比下降19.09%，247家高炉开工率84.25%，周度环比持平，日均铁水产量240.89万吨，环比小幅下降0.59万吨，仍处于相对高位，对焦煤刚需消耗形成一定支撑。 价格方面，本周，炼焦煤价稳中有升。部分地区煤矿受安全监管及查超产等因素制约，生产增量有限，下游焦钢企业利润均有所承压，对高价煤种存抵触情绪，但考虑总体库存不高、压力较小，叠加有冬储需求，预计焦煤价延续震荡走势。 事件方面，10月17日，《国家能源局关于加快推进煤炭洗选高质量发展的意见》发布，以“减污降碳、提质增效”为核心主线，通过技术升级与结构调整重塑煤炭产业生态。该意见要求淘汰洗选落后产能，推广干法选煤、智能分选等技术，将生态修复资金、环保设施投入纳入煤矿生产成本核算。多地煤矿因超产核查停产，截至10月，山西长治、吕梁地区因超产核查已新增停产煤矿4座，核定产能合计690万吨/年；内蒙古鄂尔多斯地区排查出12座洗选设施环保不达标煤矿，涉及焦煤产能1200万吨/年，短期供给收缩显著。 证券研究报告——煤炭行业周报 1.价格：焦煤价格稳中有升 产地炼焦煤价偏稳运行。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1280元/吨，环比持平，较去年同期下降300元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1580元/吨，环比持平，较去年同期下降310元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1400元/吨，环比持平，较去年同期下降500元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1495元/吨，环比持平，较去年同期上涨185元/吨。 CCI-焦煤指数环比稳中有升。本周，灵石高硫肥煤报收1282元/吨，周环比上涨2元/吨；济宁气煤报收990元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1516元/吨，周环比上涨6元/吨；柳林高硫主焦煤报收1288元/吨，周环比上涨8元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：煤焦钢总库存上升，铁水产量继续下降 上游库存环比大幅下降。本周，上游六大港口库存大幅下降，日均炼焦煤库存量2272.68万吨，周环比下降20.27万吨，较去年同期下降135.84万吨。从整体来看，港口库位于低位震荡阶段。 下游库存环比上涨。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存上升到852.98万吨，周环比上涨33.85万吨，同比上涨80.19万吨；247家钢厂炼焦煤库存788.50万吨，周环比增加7.58万吨，同比增加54.03万吨。下游钢厂利润收窄，“金九银十”旺季已近尾声，焦煤下游及中间环节的采购积极性降低，多以消耗库存为主，本周铁水产量略有下降，但仍高于去年同期，247家钢厂高炉开工率84.25%，周度环比持平，日均铁水产