美股三大指数上涨，恒生指数下跌
过去一周（20251013-20251019），美股表现强劲，纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别上涨2.14%、1.70%与1.56%，而纳斯达克中国科技股指数下跌7.27%。同期，恒生指数下跌3.97%。
A股市场普遍下跌，黄金、银行、煤炭等板块领涨。Wind全A指数下跌3.45%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别下跌2.44%、2.22%、5.17%、4.62%、4.15%与1.61%。
从板块风格看，沪市中蓝筹、成长均下跌，上证50与科创板50分别下跌0.24%与6.16%；深市蓝筹、成长均下跌，深证100与创业板指数分别下跌4.48%与5.71%；北证50指数下跌4.91%。
从行业表现看，30个中信行业中4个行业上涨，26个行业下跌。银行与煤炭行业领涨，周涨幅均大于4.0%。黄金、银行、煤炭ETF表现领先，周涨幅在4%以上。
国债期货与资金价格
过去一周，国债期货价格上涨，各期限国债收益率有涨有跌。10年期国债期货主力合约上涨0.29%，10年国债活跃券收益率提升0.40 BP至1.8246%。资金价格有所提升，R007为1.4685%，较前一周提升5.65BP；DR007为1.4085%，提升1.40BP，两者利差走阔。央行公开市场操作净回笼2319亿元。债市杠杆水平提升，银行间质押式回购成交量（5日均值）由5.61万亿元增至8.04万亿元。
美债与美元走势
美债收益率下降，曲线整体下移。10年美债收益率下降3BP至4.02%。美元贬值，黄金上涨。美元指数下降0.27%，美元兑欧元、英镑与日元分别下跌0.29%、0.55%与0.39%。黄金价格上涨，伦敦金现货价格上涨6.30%至4224.75美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨6.24%至4234.90美元/盎司。国内黄金价格上涨，上海金现上涨11.09%至997.17元/克，期货上涨10.91%至998.20元/克。
中美经贸关系与A股展望
新一轮中美经贸磋商有望缓和中美经贸关系。国务院副总理何立峰与美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，同意尽快举行新一轮磋商。我们认为新一轮磋商有望提升投资者风险偏好。
展望后市，中美经贸关系趋于缓和，叠加二十届四中全会于10月20日至23日在北京召开，投资者风险偏好有望回暖，A股有望企稳，结构性机会值得挖掘。建议关注黄金、稀土、AI、算力、储能、固态电池、创新药等。
黄金短期波动可能性加大，长期向好态势不变。内盘黄金短期可能有所波动，但长期向上趋势未改变。
债市具备配置价值。10年国债收益率位于1.80%以上，具备较好的配置价值。
风险提示
稳增长政策不及预期；中美贸易冲突加剧；中东地缘冲突存在大幅升级的可能；国内降息落空或者时间点滞后。
