需求持续不振，尿素震荡下行

大宗商品研究所化工研究组：张孟超投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542025年10月 第一章综合分析与交易策略 第二章基本面数据 1、概述 上周观点：需求零星释放，出厂价以稳为主 本周观点：需求继续不振，价格震荡下行 周末至今，市场情绪表现一般，主流地区尿素现货出厂报价下跌，成交平平。山东地区主流出厂报价领跌，市场情绪表现一般，工业复合肥开工率略有提升，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业刚需采购，贸易商出货，新单成交乏力，待发消耗，预计出厂报价弱稳为主；河南地区市场情绪偏低，出厂报价跟涨，贸易商观望，收单量下滑，成交转弱，待发充裕，预计出厂报价跟跌为主。交割区周边区域出厂价弱稳，区内市场氛围表现降温，东北地区需求低迷，交投情绪一般，农业刚需采购，期现商和贸易商出货，外发订单量下滑，新单成交平平，待发充裕，预计出厂价下跌为主。 综合来看，部分装置检修，日均产量降至18.7万吨附近。需求端，印标即将出结果，当前国内外价差较大，但出口窗口即将关闭，对国内市场情绪影响有限。华中、华北地区复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素库存可用天数在半个月以上，对原料采购情绪不高。尿素生产企业库存增加17万至161万吨附近，整体高位。当前国内供应宽松，华北地区秋季肥收尾，下游基层订单稀少，多数地区复合肥企业开工降负，整体需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作。短期来看，国内需求量依旧有限，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪依旧低迷。国内外价差依旧偏大，国内出口放松背景下，对国内现货市场情绪有一定支撑。部分地区出厂价下调出厂价后，厂家收单依旧疲软，国庆期间，尿素待发告罄，当前国内需求疲软，主流交割区出厂价1500元/吨附近，随着期货震荡，下游开始抵制，厂家收单转弱，秋季肥收尾，需求的持续性有待观察，基本面依旧偏宽松，仍以反弹偏空思路对待。。 交易策略：单边，短期逢高空为主，不追空；套利，观望；场外，观望 2、核心数据变化 供应-全国：2025年第41周(20251009-1015)，中国尿素分原料产能利用率（上周数据修正如下表）：煤制尿素83.65%，环比跌4.74%；气制尿素70.75%，环比跌2.64%。周期内新增6家煤制、2家气制企业装置停车，暂无停车装置恢复生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率、气制产能利用率均有所下跌。 供应-山东：2025年第41周(20251009-1015)，山东尿素产能利用率83.82%，环比跌0.51%。周期内日月装置停车继续，其它企业生产基本正常，同时延续上周期装置情况，产能利用率小幅下跌。 需求-三聚氰胺：2025年第42周(20251010-1016），中国三聚氰胺产能利用率周均值为55.18%，较上周减少10.29个百分点。 需求-复合肥：2025年第42周(20251010-1016)，本周期，复合肥产能利用率在24.18%，环比降1.32个百分点。 需求-复合肥尿素需求：截至2025年10月17日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量400吨，较上周减少220吨，环比跌35.46%。目前秋肥市场后延，复合肥企业成品库存较高，现出货仍比较缓慢，暂时开工下降，原料采购放缓。 需求-预收：截至2025年10月15日，中国尿素企业预收订单天数6.71日，较上周期减少0.29日，本周期国内尿素行情低位波动，随着价格的下跌，周初尿素成交好转，但仍有部分企业收单一般，另外随着前期订单的兑现，尿素企业主流订单天数小幅减少。 库存-企业：2025年10月15日，中国尿素企业总库存量161.54万吨，较上周增加17.15万吨，环比增加11.88%。本周期尿素企业库存继续高位上涨。近期北方多地连续降雨，市场交投气氛偏弱，尿素发运放缓，多数尿素企业库存上涨为主。 库存-港口：截止2025年10月16日(第42周），中国尿素港口样本库存量：44.6万吨，环比增加3.1万吨，环比涨幅7.47%。本周期港口货源集港数增多。其中增加较为明显港口为：秦皇岛、黄骅港小颗粒，减少较为明显的港存为：烟台港。其余港口集港与离港并存。 3GALAXY FUTURES估值：利润方面，晋城无烟块煤价格坚挺，榆林沫煤上涨，尿素现货价格下跌，固定床亏损110元/吨，水煤浆生产亏损80元/吨，气流床生产利润150元/吨，期货震荡，基差-100元/吨，15价差-70元/吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 3、主流厂家出厂价 4、基差 5、区域价差 6、仓单与价差 7、尿素与甲醇期货价差 8、原料煤价格 9、生产利润 10、尿素/液氨、合成氨价差 11、尿素开工率 12、尿素产量 13、尿素预收 14、尿素库存 15、其余库存供需 16、尿素与其他氮肥比值 19、尿素出口 20、家具 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超大宗商品研究所 从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn