棉花：丰产预期叠加需求不振，价格震荡下行

2025-09-29 棉花：丰产预期叠加需求不振，价格震荡下行 杨泽元农产品研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z001923313352843071yangzeyuan@wkqh.cn 报告要点： 从基本面来看，目前已经进入“金九银十”的消费旺季，但下游产业链开机率增长乏力，较往年同期明显下滑，需求明显不振。并且新年度国内又存在着丰产预期，导致近期棉价震荡下行。另一方面，现阶段国内棉花库存处于历史低位水平，价格也在历史相对低位，下方可能存在支撑。多空因素交织，建议短线观望。 丰产预期叠加旺季需求不振，郑棉价格震荡下行 或因为市场提前交易低库存以及旺季预期，8月28日夜盘郑棉1月合约大幅增仓上涨，价格短暂突破了14300元/吨关口，但遭遇比较大的抛压，随后一个交易日又大幅减仓下跌，主要是市场认为新年度国内棉花丰产的概率大。据中国棉花协会棉农分会9月18日发布的全国棉花第二次产量调查预估显示，预计2025年全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8%；由于天气优于常年，棉农水肥管理到位，棉花长势良好，新疆单产总产再创历史新高，进而预估全国总产量为721.6万吨，同比增长8.3%，较上期上调32.1万吨，创2013年以来新高。据美国农业部9月供需报告数据显示，预估2025/26年度中国棉花产量为708万吨，较8月预估上调22万吨，较2024/25年度增产11万吨。丰产预期对郑棉价格形成了压制。 在进入9月旺季后，郑棉价格持续下行，主要还是因为旺季需求不及预期。从现货角度来看，期现基差明显走强，CCIndex 3128B-郑棉主力合约基差达到1500元/吨以上，较去年同期上涨500元/吨以上。高基差导致旺季需求持续不振，下游产业链开机率同比下滑，且处于历史低位水平。据Mysteel最新公布的数据显示，截至9月26日当周，纺纱厂开机率为66.6%，较去年同期减少5.8个百分点，较近五年均值77.04%同比减少10.44个百分点；织布厂开机率为37.8%，较去年同期减少15.8个百分点，较近五年均值54.46%同比减少16.66个百分点。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 新老年度交替阶段库存低，不宜过度看空 今年我国棉花进口量较往年明显减少，处于历史低位水平。据海关总署数据显示，2025年8月我国进口棉花7万吨，同比减少8万吨。2025年1-8月，我国进口棉花59万吨，同比减少205万吨。而且从目前巴西和美国对中国出口情况来看，四季度我国棉花进口供应可能还会维持较低水平。据巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，8月巴西出口原棉7.74万吨，同比减少3.36万吨，今年1-8月巴西累计出口原棉170万吨，同比基本持平。其中8月巴西对中国出口原棉1.1万吨，同比减少0.8万吨，今年1-8月巴西对中国出口原棉15.7万吨，同比减少47.4万吨。据USDA最新数据显示，截止9月18日，美国2025/26年度棉花累计出口签约量为94.65万吨，同比减少19万吨；其中对中国累计出口签约量为1.68万吨，同比减少9.07万吨，较近五年平均值38.95万吨减少37.28万吨。由于进口量同比大幅减少，使得在当前新老年度交替的阶段中，国内棉花库存非常低。据Mysteel最新公布的数据显示，截至9月26日当周，棉花周度商业库存为103万吨，较去年同期减少50万吨，较近五年平均值138万吨减少35万吨。 从基本面来看，目前已经进入“金九银十”的消费旺季，但下游产业链开机率增长乏力，较往年同期明显下滑，需求明显不振。并且新年度国内又存在着丰产预期，导致近期棉价震荡下行。另一方面，现阶段国内棉花库存处于历史低位水平，价格也在历史相对低位，下方可能存在支撑。多空因素交织，建议短线观望。 数据来源：巴西对外贸易秘书处、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn