核心观点与关键数据
港股：
- 本周恒生科技、恒指和恒生港股通分别下跌8.0%、4.0%和4.0%，公用事业领涨，南向资金主要流入金融业和非必需性消费，主要流出资讯科技业。
- 短期波动或未结束，但长期上行趋势未改，原因包括经济数据、中美关税、美国科技股财报、四中全会等短期因素影响，科技板块波动加大风险，市场避险情绪上升，以及10月平均胜率低、11-12月红利优势凸显的历史经验。
美股：
- 本周纳指领涨2.1%，标普500上涨1.7%，道指上涨1.6%，房地产、必选消费领涨，金融领跌。
- 鲍威尔态度放鸽，强调就业下行风险及退出缩表预期，10月降息仍是最优解。
- 中美贸易摩擦反复，中方坚持底线原则，美方态度不定，特朗普威胁对中国食用油实施禁运，随后态度软化。
- 区域性银行信贷拨备疲软承压，银行业再度动荡，但大概率仍是“孤立事件”，反映周期性风险。
- 政府关门僵局持续，若更长时间停摆将加剧负面影响，中美贸易进一步升级将增加通胀风险，阻碍降息空间。
- 短期来看，美股波动加大，“每调买机”仍是共识，核心在于中美关系和美元流动性收紧。
黄金：
- 全球主要黄金ETF有8支增持，主要增持国家集中在美国和中国；2支减持。
- 机构边际小幅增持黄金，散户维持不变。
全球资金：
- 全球股票ETF净流入加速，债券ETF净流入减速，美国股票ETF净流入最多，中国股票ETF净流入最多。
- 全球股票ETF行业类别中，净流入行业Top3为科技、材料和医疗保健，净流出行业为通信。
研究结论
- 港股短期波动或未结束，但长期上行趋势未改，科技板块仍有波动加大风险，市场避险情绪上升，南向资金方向有分歧。
- 美股短期波动加大，但中长期回归由经济基本面和企业盈利韧性主导，主要趋势依然向上，人工智能投资支出推动科技繁荣。
- 黄金ETF机构边际小幅增持，散户维持不变，全球资金流向显示科技、材料和医疗保健受青睐。
- 下周重点关注欧元区10月制造业PMI初值、美国9月CPI同比、10月Markit制造业PMI初值等数据，以及美联储支付创新会议、中国固态电池大会、十四届全国人大常委会第十八次会议等事件，以及多家公司财报。
风险提示
- 美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。
