核心观点与策略
- 宏观情绪提振，铜价上涨后回落：国庆假期后，美国政府停摆及美联储降息预期提振外盘铜价，国内铜价一度涨超88000元/吨，但随后因中美关系题材炒作缺乏新意及市场避险情绪回升而下跌。
- 基本面分析：
- 供应：铜精矿TC指数延续弱势，加工费小幅下行至-40.7元/吨，矿端紧缺局面延续。
- 需求：下游各板块产能利用率整体小幅回升，但铜价高企导致接货意愿不高，精废价差大幅拉涨压制精铜杆需求。
- 库存：国内社会库存去库，但库存水平处于近5年同期中等偏高水平。
- 后市展望：海外矿山停产持续压制铜精矿供应，精废价差拉涨压制下游需求，社会库存累库，铜价跌幅或逐步收窄。
重要事件提示及预期
- 10月15日-17日：关注中国9月CPI年率、美国9月CPI年率及月率，美联储褐皮书，初请失业金人数，零售销售月率，新屋开工总数及营建许可总数等数据。
铜产业重点数据追踪
- 盘面表现：伦铜本周跌幅3.05%，沪铜涨幅3.37%，沪铜加权合约收盘价涨至89000元/吨以上。
- 铜精矿TC：延续弱势，加工费小幅下行至-40.7元/吨，港口库存为50.9万吨，处于近6年同期最低位。
- 粗铜加工费：上涨至975元/吨，为近3年同期最高位，供应紧张缓解。
- 现货升贴水：各地变化不大，上海升贴水为-25元/吨，佛山为0元/吨，天津为-220元/吨，山东为-200元/吨，重庆为20元/吨。
- 产量：8月产量为118.78万吨，同比增长18.5%，供应维持高位。
- 进口：沪伦比值变化不大，进口盈亏亏损收窄至-818元/吨左右，保税区库存小幅累库至近4年同期最高位。
- 社会库存：本周去库2.04万吨至13.63万吨，但库存水平仍处于近6年同期较高位。
- 沪伦库存走势：SHFE库存累库至29964吨，LME库存去库至139200吨，COMEX库存延续累库。
- 下游开工：截至9月，铜杆、铜管、铜板带、铜箔产能利用率分别为65.23%、59.77%、66.17%、69.26%。
- 精废价差：大幅上涨至9138元/吨，精铜杆开工或再度承压。
研究结论
- 宏观与基本面交织：中美关系题材炒作缺乏新意，市场避险情绪回升，铜价跌幅或逐步收窄。
- 供应端持续偏紧：铜精矿TC维持低位，加工费持续低迷，矿端紧缺局面延续。
- 需求端承压：下游开工小幅回升但接货意愿不高，精废价差拉涨压制精铜杆需求。
- 库存压力显现：社会库存累库，库存支撑减弱。
- 后市建议：关注美国经济数据及铜精矿TC变化，铜价或逐步企稳。
