国证视点：美国信贷压力消退、关税缓和，美股反弹
港股周五三大指数集体下行，恒生指数跌2.5%，国企指数跌2.7%，恒生科技指数跌4.1%，成交金额3146亿元，主板总卖空金额532亿元，占可卖空股票总成交额之比率上升至19.31%。大市情绪持续承压，科技板块、医药板块、电力相关板块、券商板块、明星科网股和云计算等板块均出现下跌，题材板块轮动加剧。
美股上周整体动荡，周四区域性银行股暴跌后，周五反弹收高。中美经贸中方牵头人与美方牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，缓解市场对贸易紧张局势的担忧。美国总统特朗普确认月底中美元首会晤有望如期举行。美国区域银行公布业绩，五三银行和Truist Financial信贷损失拨备低于市场预估，提振市场信心。
港股市场短期或跟随美股反弹，但中美元首会面仍需审慎观望，股市宽幅波动格局短期内仍会持续，投资者需注意波动性风险。
公司点评：香港中旅(308.HK)-旅游地产业务剥离，进一步聚焦核心业务
公司宣布剥离旅游地产业务，聚焦旅游景区及相关业务、旅游证件及相关业务、酒店业务、客运业务。剥离后，公司预计报表端将有所改善，酒店业务持续增长，客运业务相对稳定，旅游证件业务将回归正常水平。公司积极布局冰雪经济，收购吉林省松花湖国际度假区开发有限公司75%股权和北京万冰雪体育有限公司75%股权，预计11月进行并表，带来业绩增量。
公司上半年业绩下滑主要受旅游景区业务影响，剥离持续亏损旅游地产业务后，下半年业绩有望改善。预计2025/2026/2027年PE分别为148.24/23.57/19.19x，随着旅游地产业务剥离和冰雪业务的并表，公司未来业绩表现有望持续改善，推荐关注后续业务发展。
风险提示：宏观经济下行，消费及旅游市场疲软；行业竞争加剧；冰雪业务不及预期。
