原油周报：沙特9月开始发力增产，油市过剩压力凸显

市场分析

• 供应端：沙特9月起增产，出口显著增加，受产量增加及国内直烧需求下降推动；未来两家大炼厂检修将支撑出口。北美供应明显上修，OPEC产量增加与Call on OPEC需求分化，市场过剩压力增加。
• 需求端：EIA预计2025年全球需求增长108万桶/日，主要来自亚非拉发展中国家；OPEC预计同比增长130万桶/日，较IEA（71万桶/日）高估。中国、印度需求增长显著。
• 非OPEC供应：EIA预计2025年同比增加191万桶/日，主要来自美国、巴西、加拿大；OPEC预计增加81万桶/日（不含哈萨克斯坦）；IEA预计增加165万桶/日，较上月上修。
• OPEC产量：三大机构均显示沙特大幅增产，9月产量环比增加。
• Call on OPEC：EIA预计2025年供需差为190万桶/日，Call on OPEC为2590万桶/日；OPEC预计CODC全年为4253万桶/日；IEA预计COO为2619万桶/日。

策略

• 油价短期震荡偏弱，建议逢高补空。

风险

• 下行风险：俄乌局势缓和、宏观黑天鹅事件。
• 上行风险：美国加大俄罗斯制裁力度、中东冲突导致大规模断供。

图表

• 图1至图10展示了原油期货价格、国内外成品油价格、美债收益率、铜价、原油基金净多持仓、库存数据及炼厂利润等图表。

研究结论

• 油市短期过剩压力加大，沙特增产及北美供应上修为主因。需求端IEA预测最为保守且贴近现实。建议短期逢高补空，关注地缘政治及宏观风险。