原油周度报告：地缘政治开始发力 库存压力继续释放

执笔：丁睿电话：010-59137335邮箱：dr@cofco.com李楠010-59137442报告要点nanl@cofco.com丁睿010-59137335dr@cofco.com姬培森010-59137348jipeishen@cofco.com能源建材板块 本周（3.2-3.5）诸如伊朗核计划谈判、利比亚和伊拉克局势、乌克兰问题等地缘政治因素对油价起伏的干扰颇多，而原来的库存压力继续释放，加之沙特调升出口亚洲与美国原油官方售价，认定需求增强，油价依旧呈现震荡的走势，但波动的幅度较上周收窄。 笔者认为油价短期内震荡之势为主要走势特征，但震荡的幅度随着价位的拉高有收窄之势，也即大幅震荡拉高后，会趋于稳定，而淡季的回调压力也不可小觑。 2015/03/06 中粮期货研究院 原油 数据源：中粮期货研究院图1.2 NYMEX-WTI原油、ICE-BRENT原油近一年价格走势与季节性趋势对比 一、本周地缘政治因素对油价颇多干扰，库存压力继续释放，国际油价依旧震荡，但较上周趋稳。 本周（3.2-3.5）诸如伊朗核计划谈判、利比亚和伊拉克局势、乌克兰问题等地缘政治因素对油价起伏的干扰颇多，而原来的库存压力继续释放，加之沙特调升出口亚洲与美国原油官方售价，认定需求增强，油价依旧呈现震荡的走势，但波动的幅度较上周收窄。全球经济形势方面，可以说全球经济复苏的状态仍旧疲软，但却较之前的糟糕时刻有所改善，发达经济体都面临不同程度的通缩。北美地区经济方面，美联储本周发布的褐皮书指出，1月初至2月中多数地区和领域的经济活动继续扩张，多数地区的汽车销售和消费者支出增长，不过也有部分经济指标显露放缓迹象，1月消费者支出和建筑支出下滑，2月民间就业人数增幅放缓。欧洲经济方面，经济数据出现改善迹象，欧元区制造业活动2月持稳，聘雇及出口升温，失业率降低，欧洲央行将上调经济增长预估，德国和英国数据也体现出一些利好。亚太地区、新兴市场等国家和地区经济方面，亚洲国家总体经济前景则仍看好，虽然中国经济面临减速压力，但进一步放缓后的增速在全球范围内仍可稳居前列，其他新兴市场国家表现不一，俄罗斯、巴西、委内瑞拉和阿根廷经济将在今年录得衰退，而南美三国的糟糕的经济状况则具有“现象级”的意义。供应与库存、季节性方面，供应面依然呈现出未来供应增势受限与当前供应依旧充足的双面较量，全球的钻井数量继续下降，北美地区尤为明显，而当前供应却依旧保持充足，美国国内的原油产量屡屡创下新高，不过近期的路透调查显示，OPEC 2月石油供应下滑，由于天气不佳使得伊拉克南部港口的出口延宕，而沙特的产量略为增加。EIA最新数据显示，上周美国原油库存增幅是预期的两倍以上，库欣地区库存也继续攀升，只是升幅低于预期，预计OECD国家2月石油库存将也是上升趋势，而即将到来的3月底开始的炼厂季节性检修，可能会加剧库存的压力。地缘政治方面，伊朗核计划谈判、利比亚和伊拉克局势、乌克兰问题等地缘政治因素近日又频频干扰油市，其影响料延续。 原油市场周报 80901001101204060801001202014-1-22014-3-282014-6-212014-9-142014-12-82015-3-3WTI原油近月合约价格走势 WTI原油近月合约价格5年季节性走势 美元/桶 1 数据源：中粮期货研究院数据源：中粮期货研究院图1.3 NYMEX-WTI原油、ICE-BRENT原油近月合约近一年价差走势与季节性趋势对比 BRENT原油较WTI原油溢价（近月连续收盘价计算）本周总体呈现收窄趋势。周一布兰特原油期货下跌5%，为一个月来最大单日跌幅，投资者臆测伊朗核问题谈判将达成协议，随之可能撤销对伊朗的制裁并提升该国原油出口，市场再度担忧原油供应过多，此外，利比亚原油出产不断上升和美元走强，也让布兰特原油承压，布兰特较美国原油溢价收窄至9.95美元/桶，上周五收报12.82美元/桶；周二油价反弹，因以色列总理内塔尼亚胡警告奥巴马政府，不要与伊朗达成立场温和的核协议，另外，利比亚敌对双方的武装力量袭击对方占领的油港，布兰特原油涨幅较大，溢价转而扩阔至10.50美元/桶；周三美国原油期货反弹，布兰特原油缩减跌幅，OPEC成员国伊朗强化反对带有时间要求的核协议，帮助稍早因美国原油库存大增而下跌的油价反弹，溢价转而收窄至9.02美元/桶；周四油价震荡收低，因美元急升及美国寻求和伊朗达成核协议，抵销了稍早利比亚和伊拉克供应忧虑对市场的提振效应，美国原油跌幅较大，溢价转而扩阔至9.72美元/桶。 708090100110120-20-15-10-5052014-1-22014-3-282014-6-212014-9-142014-12-82015-3-3WTI-BRENT价差（近月合约）走势 WTI-BRENT原油近月合约价差5年季节性走势 美元/桶 原油市场周报 80901001101204060801001202014-1-22014-3-282014-6-212014-9-142014-12-82015-3-3Brent原油近月合约价格走势 Brent原油近月合约价格5年季节性走势 美元/桶 2 数据源：中粮期货研究院图2.1 NYMEX-RBOB汽油、取暖油近月合约价格近一年走势 二、临近检修期炼厂减产，汽油库存基本稳定，馏分油库存继续减少，NYMEX交易所RBOB汽油期货和取暖油期货价格继续大幅波动，取暖油价格优势消退。 本周（3.2-3.5）NYMEX交易所RBOB汽油1504合约期货价格维持在79-82美元/桶之间，取暖油1504合约期货价格维持在78-82美元/桶之间，汽油价格运行区间较上周继续上移，随着3月份淡季来临，取暖油较汽油的价格优势逐渐消退。EIA数据显示，上周美国汽油库存增加4.6万桶，几乎没有变动，而分析师预期为减少190万桶；包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少170万桶，分析师预期为减少270万桶。临近检修期炼厂减产，炼厂原油日加工量减少13万桶，炼厂产能利用率下降0.8个百分点，抵消了需求下滑和进口增加的影响，期间基准油市继续震荡，NYMEX交易所RBOB汽油期货和取暖油期货价格也继续呈现大幅波动。 1.01.52.02.53.03.52014-1-22014-3-282014-6-212014-9-142014-12-82015-3-3RBOB汽油 取暖油 美元/加仑 原油市场周报 3 数据源：中粮期货研究院图3.1：监测原油10日移动均价变化率走势原油市场周报 三、国内成品油价格分析 国际油市近期继续震荡之势，国家发改委于2月27日零时再度上调国内成品油价格（汽、柴油价格每吨分别提高390元和375元），这是今年的第二次调升。由图3.1可见，2月27日国内成品油价格被再度调升后，其所挂钩的国际油种现货价格10日移动均价变化率趋近于零，后期国内成品油调整的压力尚不明显。 -0.17 -2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0002-2002-2302-2402-2502-2602-2703-0203-0303-0403-05自上次调价的10日移动均价变化率% 4 原油市场周报 总结与展望 供应面多空博弈的战斗尚未分出高低，地缘政治风险又参与其中，国际油市继续震荡之势。 后期随着炼厂进入淡季检修，库存压力或将加剧，并将继续释放，而地缘政治风险当中也是多空交杂，油价的确定性趋势难以确立。 笔者认为油价短期内震荡之势为主要走势特征，但震荡的幅度随着价位的拉高有收窄之势，也即大幅震荡拉高后，会趋于稳定，而淡季的回调压力也不可小觑。 5 更多资讯，欢迎扫描二维码！原油市场周报 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，服务前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业客户和机构客户开发、维护和增值服务。研究领域覆盖宏观经济，农产品，化工品，金属，建材，能源等方面，拥有一只高素质的专业团队，具备丰富的行业经验，国际化的视野和积极向上的精神。研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景，运用基本面分析和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值，基差套利，价差交易等咨询服务；在公司原有的经纪服务基础上，强化对客户的纵深服务和专业服务。 The Futures Research Institution is attached to COFCO Futures headquarters. It is responsible for business related research and development. Moreover, it is also engaged in high-end industrial and institutional clients’maintenance and provides them with value-added services. Macro-economy and bulk commodities, including primary products, chemicals, metals, building materials, energy, etc. are all covered in its routine. Based on COFCO Group’s strong background in physical commodities and futures markets, the Futures Research Institution provides advices and reports of hedging, basis arbitrage, spread trading as well as other consulting services to our valued customers through fundamental and macro analysis.Despite of the elementary brokerage business, the Research Institution is more focused on providing specific and professional services. 中粮期货研究院(Institute of COFCO Futures Co., Ltd) 地址(address): 北京市东城区东直门南大街5号中青旅大厦15层 邮政编码: 10007 15th Floor, CYTS Plaza No.5 Dongzhimen South Ave, Beijing P.C: 100007 电话(phone): 010-5913 7331 传真(fax): 010-5913 7088 【法律声明】 中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(证监会批文号：证监许可[2011]1453)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师无关。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。