化工周报：价格跌近4月低位，关注中美博弈

核心观点 市场分析 成本端，本周临近中美关税谈判，宏观风险再度施压油价。特朗普威胁将大幅提高关税，以反制中国实施更严格的稀土矿物出口管制措施，令投资者担心贸易关系将会继续恶化，引发金融市场紧急避险，油价同步暴跌。同时随着OPEC+国家原油产量继续增长，全球原油过剩压力继续增加。 PX方面，本周中国PX开工率84.9%（环比上周-2.5%），亚洲PX开工率78.0%（环比上周-1.9%）。本周国内PX装置负荷回调，主要来自乌鲁木齐石化装置检修以及恒力和金陵石化负荷波动下滑；海外两条装置火灾但PX基本无影响。近期中国PX负荷陆续恢复至偏高负荷运行；PX四季度检修计划偏少以及个别装置四季度扩能下PXN依然承压。同时下游PTA工厂在效益大幅压缩后，PTA工厂检修计划较多，PX供需支撑有限，关注后续利润压缩下的检修情况以及商谈情况。 TA方面，中国PTA开工率76.7%（环比上周+2.3%），PTA现货加工费129元/吨（较上周-59）。本周几套装置提负，PTA负荷上升，新装置下周投产消息下加工费再度压缩。近端检修计划较多，累库压力不大，但据悉新装置预计下周投产，11月后累库压力将逐步体现，远期预期偏弱，市场现货供应较为充裕，另外成本端支撑转弱，需求端在关税影响下旺季不旺，关注利润压缩下的PX检修增加以及中美关税博弈情况。 需求方面，本周江浙织机开机率69.0%（环比上周-1.0%），聚酯开工率91.4%（环比上周-0.1%）。国庆后市场归于平静，长丝再度累库，终端原料采购上整体仍维持谨慎观望居多，高关税下本周织造加弹负荷再度下降，关注中美关税谈判情况。当前聚酯工厂库存不高，预计10月聚酯平均负荷仍可维持在91%偏上，天气降温刚需支撑仍存，关注加工费修复下瓶片是否会重启。 PF方面，本周直纺涤短开工率94.3%（环比上周+0.0%），涤短工厂权益库存天数9.1天（环比上周-0.9天），涤纱开机率66.0%（环比上周+1.3%），1.4D实物库存15.8天（环比上周-0.4天），1.4D权益库存5.0天（环比上周-1.4天）。本周直纺涤短负荷持稳，由于市场高低价差缩小，工厂价格优势显现，库存有所去化；当前工厂库存偏低，且目前贸易商持货量减少，短期直纺涤短供需面好于原料端，加工差走扩至1200以上。需求端，纯涤纱及涤棉纱多维稳，部分适度优惠加大，销售一般，库存小幅下滑，负荷小幅抬升。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）72.4%（+0.0%），瓶片工厂库存18.0天（环比上周+1.2天），瓶片现货加工费548元/吨（较上周48）。本周上游聚酯原料价格震荡下跌，聚酯瓶片工厂价格多跟跌原料，整体加工区间在500元附近，市场低位成交尚可，市场投机补货需求上升。基本面方面，本周瓶片负荷持稳略提升，大厂整体维持减停产未改，聚酯瓶片工厂库存有所下降，随着加工效益提升，需关注后期装置负荷是否有抬升动作以及新产能投放进展。后市来看，由于需求淡季以及上游原料端表现偏弱，聚酯瓶片市场价格预计整体仍维持震荡偏弱为主，短期加工区间继续回升。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保，近期处在中美贸易战博弈期，持续关注进展。PX方面，近期中国PX负荷陆续恢复至偏高负荷运行，同时PX四季度检修计划偏少以及个别装置四季度扩能，PX四季度供需支撑弱化。TA方面，近端检修计划较多，累库压力不大，但据悉新装置即将投产，11月后累库压力将逐步体现，远期预期偏弱，市场现货供应较为充裕，另外需求端在关税影响下旺季不旺，关注利润压缩下的PX检修增加以及中美关税博弈情况。PF方面，PF需求小幅改善，工厂库存去化至低位，短期直纺涤短供需面好于原料端，加工费预计震荡偏强。PR方面，瓶片自身基本面变化不大，检修维持但需求表现一般，预计瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波 动。 跨品种：逢低做多PF加工费：PF2512-0.855PTA2601-0.332MEG2601跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................10四、需求.................................................................................................................................................11五、PF供需存..........................................................................................................................................13六、PR供需存.........................................................................................................................................15 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................6图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................6图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................7图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................7图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................7图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................................7图15：韩国二甲苯异构化利润..................................................................................................................................................8图16：韩国STDP选择性歧化利润.......................................................................