化工周报：原油带动聚酯产业链反弹，关注中美博弈

核心观点 市场分析 成本端，本周油价反弹，美国和委内瑞拉之间紧张关系，以及美国计划采购原油补充战略储备的消息支撑油价上行。随后特朗普称取消和普京会面，同时欧美加大对俄制裁力度，影响原油供应预期，推动油价大幅上行。但原油基本面供应过剩的矛盾已经开始兑现，宏观形势尚不明朗，关注中美谈判进展以及Brent原油压力位能否突破。PX方面，本周中国PX开工率85.9%（环比上周+1.0%），亚洲PX开工率78.5%（环比上周+0.5%）。本周国内PX装置负荷上升，主要来自国内部分PX工厂负荷波动上升，大榭PX装置暂无变动；海外PX变化不大。近期中国PX负荷陆续恢复至偏高负荷运行，短期浮动价反弹，但PX四季度检修计划偏少以及个别装置四季度扩能下PXN反弹空间受限。 TA方面，中国PTA开工率78.8%（环比上周+2.1%），PTA现货加工费67元/吨（较上周-59）。本周几套装置提负，PTA负荷小幅上升，新装置投产预期下加工费再度压缩。近端检修计划较多，累库压力不大，但据悉新装置预计近期投产，11月后累库压力将逐步体现，远期预期偏弱，市场现货供应较为充裕，需求端近期有所好转，但基本面远期累库预期改善有限。 需求方面，本周江浙织机开机率75.0%（环比上周+6.0%），聚酯开工率91.4%（环比上周+0.0%）。随着天气降温和双十一开卖，本周内销订单明显好转，织机和加弹负荷大幅反弹，原料反弹也带动集中补库，长丝库存去化明显，但由于库存依然处于季节性高位，当前织造原料备货库存不高，需要关注月底的中美关税谈判情况是否有利好能带动外需。当前聚酯工厂库存不高，现金流利润尚可，10月和11月聚酯平均负荷预期小幅上调。 PF方面，本周直纺涤短开工率94.3%（环比上周+0.0%），涤短工厂权益库存天数7.7天（环比上周-1.4天），涤纱开机率66.0%（环比上周+0.0%），1.4D实物库存15.0天（环比上周-0.8天），1.4D权益库存3.4天（环比上周-1.6天）。本周工厂现货涨幅不如期货，基差和市场高低价差缩小，短纤工厂走货顺畅，库存继续去化，负荷方面维持平稳，短纤加工差适度压缩至1100~1200区间。需求端，纯涤纱及涤棉纱盘整走货，部分销售尚可，开机持稳。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）73.2%（+0.8%），瓶片工厂库存17.8天（环比上周-0.2天），瓶片现货加工费471元/吨（较上周-77）。本周上游聚酯原料价格上涨，聚酯瓶片工厂价格多跟涨原料，整体加工区间在小幅压缩，市场低位成交尚可，后半周上涨后成交乏力。基本面方面，本周瓶片负荷持稳，大厂整体维持减停产未改，聚酯瓶片工厂库存持稳，随着加工效益提升，需关注后期装置负荷是否有抬升动作以及新产能投放进展。后市来看，需求逐步进入淡季，聚酯瓶片加工费预计整体仍维持震荡，跟随原料波动。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR中性，降温下需求好转，原油价格反弹，关注中美贸易谈判进展和地缘变化。PX方面，近期中国PX负荷恢复至偏高负荷运行，同时PX四季度检修计划偏少以及个别装置四季度扩能下PXN反弹空间受限。TA方面，近端累库压力不大，但据悉300万吨新装置预计10月下旬投产，11月后累库压力将逐步体现，远期预期偏弱；当前市场现货供应较为充裕，PTA加工费和估值低位，在天气降温下需求端边际好转，后续需要关注月底中美关税博弈情况以及地缘政治变化下的原油波动。PF方面，PF需求小幅改善，工厂库存去化至低位，短期直纺涤短供需面好于原料端，加工费预计震荡偏强。PR方面，瓶片自身基本面变化不大，检修维持但需求表现一般，预计瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动。 跨品种：逢低做多PF加工费：PF2512-0.855PTA2601-0.332MEG2601 跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................10四、需求.................................................................................................................................................11五、PF供需存..........................................................................................................................................13六、PR供需存.........................................................................................................................................15 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................6图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................6图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................7图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................7图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................7图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................................7图15：韩国二甲苯异构化利润..................................................................................................................................................8图16：韩国STDP选择性歧化利润............................................................................................................................................8图