第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 供需状况：全国秋粮收获近七成，大豆供应阶段性放大，需求逐步恢复，供需进入双旺阶段，但供应端快速增加为主，价格承压。
- 市场情绪：上周期现价格共振反弹，看多情绪仍存，但中美贸易政策博弈降温，注意做多资金离场风险。
- 近端交易逻辑：
- 中美贸易局势恶化为上周期价走强主因，东北产区粮源受青睐，现货情绪稳定，价格止跌。
- 新季大豆集中供应短期难以避免，若无政策干预，价格仍有回落空间。
- 还粮需求支撑现货购销。
- 远端交易预期：
- 中美贸易形势恶化不确定性较大，我国大豆对外依存度高，易受影响。
- 新季供应充足将贯穿四季度，2511、2601合约或震荡下行，政策收储托市措施随时推出，远月合约具备探底回升潜力。
- 关注年末及2026年年初进口大豆到港数量。
1.2 交易性策略建议
- 行情定位：
- 趋势研判：震荡
- 技术观点：空头趋势转变，上方面临中长期均线压力
- 策略观点：
- 低价库存逢高沽空01合约，种植主体2511卖套保策略同步平仓。
- 基差、月差及对冲套利策略建议：
- 基差策略：新季集中上市阶段，期现货同步下跌概率大，现货磨底。
- 月差策略：近月合约受冲击大，远期或受益于政策收储及卖压释放、压榨需求好转，关注卖近买远。
- 近期策略回顾：
- 11合约卖出套保策略离场（8月13日4100元提出，现货售出后期货离场）。
- 卖出A2511-C-4050合约（持有，30-40元区间进场）。
1.3 产业客户操作建议
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：中美贸易局势恶化，情绪支撑部分资金做多。
- 利空信息：
- 东北产区新豆集中供应，供应充足压制价格，黑龙江产区蛋白质量分化导致价格差异。
- 国产大豆拍卖两场均流拍。
2.2 下周重要事件关注
- 中储粮网举办国产大豆竞价销售专场（40422吨）。
- 中美贸易局势转机、美政府停摆动向及美农业部10月供需报告。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 单边走势和资金动向：豆一价格连续两周反弹，主力01合约放量明显（涨幅超2%，收于4028元），注册仓单持平（7290手），持仓与成交量增加。
- 基差月差结构：
- 基差结构：现货止跌而期货偏强，基差走弱，注意套保利润出现。
- 月差结构：11合约偏弱，整体月差变化不明显。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 上游：黑龙江大豆产区39蛋白净粮价格回涨（1.9元/斤以上），种植成本下降，种植利润体现，但基层惜售挺价或降低售粮积极性，影响价格磨底时间。
- 中游：贸易企业屯粮意愿增加，利润不确定性大。
- 下游：需求活跃度提升，刚需补库为主，高蛋白大豆受青睐，压榨利润回升，油厂或将加大收购。
第五章供需及库存推演
5.1 供应端及推演
- 供应状况：东北产区增产，南方减产，整体增产逐步落地，10-11月供应高峰，价格低点或在此阶段形成。
- 政策影响：中美贸易恶化凸显大豆政策属性，价格受中美关系影响反复。
- 供应结构：高油品种推广或增加中低蛋白货源比例，高蛋白大豆价格中期竞争力强，高油大豆依赖油厂收购，油粕价格关键。
5.2 需求端及推演
- 食用消费：10月逐步转旺，原料价格下跌阶段压榨需求易放量，但国内消费弱稳，想象空间有限。
- 政策端：政策呵护动力存在（如控制进口节奏、刺激豆粕价格上涨），但预期不确定性大。
- 国际市场：美豆出口难度增加利好国内需求，但美国仍推进对华出口，不确定性大。
- 总体需求：食用市场为基本盘，压榨市场是主要变量，价格维持震荡，关注四季度低点，短期期货盘面注意中美经贸形势变化带来的回落风险。
