南华期货豆一产业周报：注意回调20251020

——注意回调边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）研究助理：康全贵（从业资格证号：F03148699）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025/10/20 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 据农业农村部10月19日农情调度显示，全国秋粮收获已近七成。分作物看，中稻过七成，玉米过六成，大豆过八成。分区域看，西南过八成，西北过七成，黄淮海过七成，东北和长江中下游六成半，华南近三成。10月，国内大豆继续处于新季集中收获上市期，供应能力阶段性放大，需求处于转旺过渡阶段，供需有望进入到双旺阶段，但相比需求端的逐步恢复预期，供应端的快速增加已成为现实，东北产区产量稳定下，供应端宽松占据主导，在阶段性供大于求的影响下，价格承压为主； 上周期现价格共振反弹为主，看多情绪仍存，基层收购热情较高，不过从市场消息看，中美贸易政策博弈出现降温，注意做多资金离场导致价格回落风险； *近端交易逻辑 1、中美贸易局势恶化成为上周期价走强的主要驱动，另外东北产区粮源受到多方主体青睐，现货情绪所有稳定，价格明显止跌； 2、新季大豆集中供应因素短期难以避免，如无外力作用下（政策端），价格仍存在回落空间； 3、还粮需求对目前现货购销起到支撑作用； *远端交易预期 1、在中美贸易形势恶化具有较大不确定性，我国大豆对外依存度较高的产业现实容易受到反复影响； 2、新季供应充足将贯穿四季度行情，2511、2601合约受压将比较明显，或将演绎震荡下行探底行情，而政策收储等托市措施将随着价格持续下跌而随时推出，虽然时间节点上具有不确定性，但远月合约具备更多时 间价值，具有探底回升潜力，在四季度大豆价格探底及磨底过程中，中下游收购主体可按照建库或采购计划逐步建立远期库存，市场情绪并不悲观，价格下行空间较为有限； 2、关注年末及2026年年初进口大豆到港数量； 1.2交易性策略建议 【行情定位】 *趋势研判：震荡*技术观点：空头趋势有所转变，上方面临中长期均线压力；*策略观点：1、如有低价库存关注逢高沽空01合约，种植主体2511卖套保策略跟随现货售粮时同步平仓； 【基差、月差及对冲套利策略建议】 *基差策率：新季集中上市阶段，期现货市场同步下跌概率较大，现货价格处于磨底阶段； *月差策略：近月合约受集中上市冲击较大，而远期合约或受益于政策收储及卖压释放、压榨需求好转可能支撑，继续关注近远月价差表现，适当关注卖近买远策略； 【近期策略回顾】 1、11合约卖出套保策略（离场），2025年8月13日，4100元提出，随着现货收获售出，期货同时离场； 2、卖出A2511-C-4050合约(持有），进场价格30-40元区间； 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、中美贸易局势恶化，情绪支撑带来部分资金事实做多； 【利空信息】 1、10月为东北产区新豆集中供应上市期，供应充足的基本面压力对价格继续形成压力，黑龙江产区蛋白表现分化，质量分化导致价格差异明显；南方产区产量减少，叠加出现降雨质量下降，预计价格分化情况加剧， 2、国产大豆拍卖两场，其中16日全部流拍； 2.2下周重要事件关注 1、21日，中储粮网举办国产大豆竞价销售专场，交易数量40422吨； 2、中美贸易局势是否出现转机、美政府停摆动向及美农业部10月供需报告发布； 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 豆一价格迎来连续第二周反弹，进入10月份，中美贸易局势升级刺激盘面冲高，主力01合约放量明显，涨幅超2%，收于4028元。，注册仓单与上周持平于7290手；持仓与成交量增加； *基差月差结构 *基差结构 当周，国产大豆现货价格有所止跌，期货表现偏强，基差有明显走弱，由于10月处于新粮上市高峰期，现货价格反应新季压力，而盘面价格受到其他因素支撑上涨，注意套保利润的出现； *月差结构： 11合约表现偏弱，整体月差变化不明显； 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 黑龙江大豆产区39蛋白净粮价格有所回涨，价格重心回升至1.9元/斤以上，叠加今年种植成本有不同幅度下降，种植利润有所体现； 鉴于上年度低位卖粮事实，基层或有一定惜售挺价动作，售粮积极性较去年可能有所降低，需关注具体动向；如果惜售行为普遍，价格磨底时间或延长； 中游贸易企业屯粮意愿有所增加，利润不确定性较大； 下游需求活跃度提升，刚需补库为主，高蛋白大豆受到青睐，价格坚挺； 压榨利润回升，油厂后续或将加大收购力度； 第五章供需及库存推演 10月份，国产大豆市场迎来供应高峰，需求端体现复苏过程，阶段性供应宽松占据主导； 5.1供应端及推演 新季大豆东北产区增产，南方产区形成减产，在东北产区主导格局下，整体增产逐步落地，供应端在10-11月迎来高峰，期现货价格低点较大概率在此阶段形成，但售粮意愿不足、中下游屯粮意愿增加或在今年有所体现，价格表现相对温和； 受到中美贸易局势恶化，大豆品种政策属性有所展现，作为我国农产品对外依存度最高的品种，价格反复受到中美关系变化影响； 供应结构上，受高油品种推广影响，整体中低蛋白货源比例占比或有增加；高蛋白大豆价格具有中期竞争力，高油大豆依赖油厂收购力度，油粕价格相对关键； 5.2需求端及推演 10月，食用消费市场逐步由淡转旺，压榨需求容易在原料价格下跌阶段出现放量表现，此外油粕价格、进口大豆到港节奏及进口成本对压榨需求节奏有较大影响，在加大高油大豆供应的政策引导下，预计政策端仍有呵护动力，如通过控制进口大豆到港节奏、刺激豆粕现货价格上涨等手段阶段性激活国产大豆压榨需求；这一政策预期具有较大不确定性； 中美贸易谈判形势出现恶化，美豆对我国出口难度增加，利好国内大豆市场需求；但美国仍会着力推进美豆对我国出口，不确定较大； 整体看，食用市场仍是大豆需求的基本盘，在国内整体消费弱稳情况下，食用市场想象空间有限，压榨市场将是国产大豆需求的较大变量，整体价格维持震荡运行为主，关注四季度低点的形成，短期期货盘面注意中美经贸形势变化带来的回落风险；