晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年10月20日 【财经要闻】 1、2025金融街论坛年会开幕式拟10月27日下午举行，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清将出席开幕式并作主题演讲。 2、财政部宣布采取两项措施巩固拓展经济回升向好势头。中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，规模较上年增加1000亿元，支持范围亦有拓展。同时，财政部明确今年将提前下达2026年新增地方政府债务限额。 资料来源：聚源，中原证券研究所 3、证监会修订发布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行。本次修订完善董事、高级管理人员监管制度，从任职、履职、离职等方面进行全面规范；要求上市公司建立薪酬管理制度；规范控股股东、实际控制人行为等。 资料来源：央视网，证券时报，证监会，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：防御行业领涨A股宽幅震荡市场分析：金融汽车行业领涨A股小幅上行市场分析：汽车医药行业领涨A股震荡上行市场分析：金融酿酒行业领涨A股震荡整固市场分析：银行贵金属领涨A股低开高走 【行业公司】 行业月报：畜禽价格下行，宠物食品出口量同比微增行业分析报告：DeepSeek的稀疏注意力机制给AI产业释放更大的发展潜能行业月报：原厂陆续发布涨价函，存储器周期继续上行行业月报：三大电信运营商eSIM手机商用试验获批，全球电信设备收入恢复增长行业月报：销量持续增长，板块持续关注行业月报：石化化工行业稳增长工作方案出台，推动行业进一步提质升级 行业分析报告：后R1时代，DeepSeek发展的三大阶段行业月报：板块行情回落，个股上涨随机性大行业深度分析：上半年业绩小幅增长，二季度环比进一步改善行业月报：八月国内新增光伏装机需求显著萎缩，多晶硅能耗标准拟大幅提升 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、2025金融街论坛年会开幕式拟10月27日下午举行，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清将出席开幕式并作主题演讲。 2、财政部宣布采取两项措施巩固拓展经济回升向好势头。中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，规模较上年增加1000亿元，支持范围亦有拓展。同时，财政部明确今年将提前下达2026年新增地方政府债务限额。 3、证监会修订发布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行。本次修订完善董事、高级管理人员监管制度，从任职、履职、离职等方面进行全面规范；要求上市公司建立薪酬管理制度；规范控股股东、实际控制人行为等。 资料来源：央视网，证券时报，证监会，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：防御行业领涨A股宽幅震荡2025-10-17 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周五A股市场冲高遇阻、宽幅震荡，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3921点附近遭遇阻力，随后股指震荡回落，盘中贵金属、航空机场、燃气以及纺织服装等行业表现较好；半导体、消费电子、电网设备以及光伏设备等行业表现较弱，沪指全天基本呈现宽幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.03倍、48.27倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周五成交金额19547亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会临近，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，将在基本面强化市场信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注贵金属、航空机场、银行以及燃气等行业的投资机会。 市场分析：金融汽车行业领涨A股小幅上行2025-10-16 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3931点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中银行、汽车整车、通信设备以及煤炭等行业表现较好；贵金属、小金属、风电设备以及钢铁等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整固的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.00倍、48.45倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周四成交金额19489亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会临近，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，将在基本面强化市场信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注汽车整车、通信设备、银行以及航运港口等行业的投资机会。 市场分析：汽车医药行业领涨A股震荡上行2025-10-15 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周三A股市场高开高走、震荡上行，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3885点附近遭遇阻力，随后股指震荡回落，午后再度上扬，盘中化学制药、消费电子、家电以及汽车整车等行业表现较好；航运港口、小金属、船舶制造以及电子化学品等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上行的运行 特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.82倍、47.50倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周三成交金额20907亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会临近，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，将在基本面强化市场信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注消费电子、汽车、化学制药以及半导体等行业的投资机会。 市场分析：金融酿酒行业领涨A股震荡整固2025-10-14 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3918点附近遭遇阻力，随后股指震荡回落，盘中金融、酿酒、光伏设备以及煤炭等行业表现较好；半导体、小金属、通信设备以及电池等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整固的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.90倍、48.97倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周二成交金额25969亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会临近，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，将在基本面强化市场信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注金融、酿酒、光伏设备以及煤炭等行业的投资机会。 市场分析：银行贵金属领涨A股低开高走2025-10-13 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场低开高走、宽幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3871点附近遭遇阻力，随后股指维持震荡，午后股指再度上行，盘中银行、贵金属、小金属以及钢铁等行业表现较好；汽车零部件、消费电子、电机以及游戏等行业表现较弱，沪指全天基本呈现宽幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.94倍、49.40倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周一成交金额23745亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会临近，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，将在基本面强化市场信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注银行、贵金属、有色金属以及半导体等行业的投资机会。 【行业公司】 行业月报：畜禽价格下行，宠物食品出口量同比微增2025-10-17 （张蔓梓S073052211000113681931564zhangmz@ccnew.com） l行情回顾：2025年9月农林牧渔行业表现弱于对标指数。根据Wind数据统计，2025年9月，农林牧渔（中信）指数下跌2.23%，在中信一级30个行业中排第23位；同期沪深300指数上涨3.20%，农林牧渔跑输对标指数5.43 pcts。从子行业来看，9月林木加工板块涨幅居前，水产加工板块跌幅居前。 l生猪养殖：9月猪价继续下行。2025年9月全国生猪（外三元）交易均价13.01元/公斤，环比下跌5.58%，同比跌幅31.46%。从供应端来看，9月养殖端整体出栏积极性较高，市场生猪 供应充裕；需求端并无明显变化，导致9月猪价延续下行态势。2025年上半年国内二次育肥情况增加，生猪出栏体重有望上升，供应端产能充足，预计2025年下半年行业或进入供需双增的局面。 行业分析报告：DeepSeek的稀疏注意力机制给AI产业释放更大的发展潜能2025-10-16 投资要点： l人类在处理信息时选择性地关注关键信息，从而提高了处理效率和准确性。深度学习模仿人类的这种能力引入了注意力机制，从而给长文本处理带来了可能性。 l由于注意力机制面临显存开销和计算复杂度两大发展瓶颈，为了不断通过Scaling Law提升大模型长文本处理能力和模型性能，AI产业不断在进行算法、系统、硬件三个层面的提升和优化。其中在算法层面，DeepSeek作为开源大模型领域的代表和低成本模型方向的标杆，在注意力机制的技术改进方面也做了大量的工作。 l NSA：2025年2月，DeepSeek梁文锋参与撰写的论文《Native Sparse Attention: Hardware-Aligned and Natively Trainable Sparse Attention》发布，提出了原生稀疏注意力（NSA），通过算法和硬件的协同优化，把长文本处理速度提升了11倍，并实现了与传统的全注意力模型相当或更优的性能。 l DSA：2025年9月DeepSeek发布了V3.2-Exp，它基于V3.1-Terminus构建，引入了新的注意力机制DSA，在保持模型性能的稳定的同时，在训练推理效率方面有了较大的提升，带来了模型较大幅度的降价。