中小盘周报：控制权交易数量激增，“国资+产业”模式兴起

控制权交易数量激增，“国资+产业”模式兴起 中小盘研究团队 ——中小盘周报 周佳（分析师）zhoujia@kysec.cn证书编号：S0790523070004 张越（分析师）zhangyue1@kysec.cn证书编号：S0790524090003 赵晨旭（联系人）zhaochenxu@kysec.cn证书编号：S0790124120019 本周观点：“并购六条”后控制权交易数量激增，“国资+产业”模式兴起 整体：“并购六条”后控制权交易活跃度提升，近四成交易已完成。从整体市场活跃度看，截至2025年9月24日，“并购六条”落地一年以来累计新披露控制权交易已达118起，数量较“并购六条”前一年实现翻倍以上增长。从交易方案看，“并购六条”一年来的控制权交易更倾向于采用协议转让这一相对简单、确定性高的交易方案，占比超8成。从交易进展看，截至2025年9月24日，“并购六条”一年来交易性控制权交易中已完成的共46家次，占比近4成。 卖方：30亿以下市值公司占比超四成，科创板控制权交易日益活跃。分行业看，机械设备、医药生物、计算机、汽车等高端制造行业上市公司的控制权变更数量最多。分区域看，江苏、广东、浙江、上海等经济发达地区的控制权交易市场更为活跃。从市值、板块和企业属性看，标的公司市值多在30亿以下，板块以主板、创业板为主但科创板逐渐活跃，性质以民企为主。从企业规模看，标的公司超三成营收低于5亿元，超5成归母净利润亏损，控制权交易纾困意图明显。 相关研究报告 买方：一级独角兽企业买家逐渐增多，“国资+产业”买壳模式兴起。从买方结构和交易方案看，“并购六条”后民营企业参与控制权交易更为积极，超5成交易收购比例在20%以上，超4成交易估值在30亿以下，超2成交易估值溢价率在20%以上。从交易模式看，“并购六条”后控制权交易模式逐渐多元化：自“并购六条”提出支持私募投资基金以促进产业整合为目的依法收购上市公司后，已有2例私募基金收购上市公司控制权案例；在此前IPO阶段性收紧的背景下，一级市场独角兽/准独角兽企业纷纷选择收购一家上市公司作为资本运作平台，如哈啰集团收购永安行、星空科技收购中旗新材等；经历了纾困式并购、证券化率提升式并购等模式之后，地方国资牵手产业资本入主A股的并购案例逐渐增多，经典案例如海川智能、菲林格尔、汇纳科技、华资实业等。 本周市场表现及重大事项 市场表现：本周除万得微盘股指数外，其余中小盘指数表现皆不及上证50、沪深300等大盘指数表现。日联科技、三夫户外、罗普特本周表现相对较好。 本周重大事项：（1）新股方面，2家公司登陆A股，2家公司登陆港交所。无公司IPO获受理、3起IPO审核通过，2家公司注册生效；（2）定增方面，新增竞价预案公告7例，发行竞价项目平均折价率为6.9%，平均收益率为6.9%；（3）并购方面，1家公司首披重大资产重组，4家公司涉及实控人变更；（4）股权激励和回购方面，本周共披露1例股权激励预案，33家公司推出回购预案。 重点推荐主题及个股 智能汽车主题（沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科）；高端制造主题（奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技、铁流股份）；户外用品主题（三夫户外）。 风险提示：宏观环境变化、IPO政策变动、再融资政策变动、并购政策变动 目录 1、本周观点：控制权交易数量激增，“国资+产业”模式兴起.................................................................................................41.1、整体：“并购六条”后控制权交易活跃度提升，近四成交易已完成........................................................................41.2、卖方：30亿以下市值公司占比超四成，科创板控制权交易日益活跃.....................................................................51.3、买方：一级独角兽企业买家逐渐增多，“国资+产业”买壳模式兴起......................................................................82、本周A股普跌，银行精选指数涨幅居前..............................................................................................................................112.1、本周A股普跌，中小盘表现不及大盘.......................................................................................................................112.2、日联科技、三夫户外、罗普特本周表现相对较好....................................................................................................122.3、下周国内外多项经济数据与报告将发布，多项产业展会值得关注........................................................................133、本周重大事项..........................................................................................................................................................................143.1、新股：本周2家公司在A股上市，2家公司在港股上市........................................................................................143.2、定增：本周定增预案数量、发行数量有所回升........................................................................................................163.2.1、定增预案：本周预案公告数量、募资金额大幅回升.....................................................................................163.2.2、定增实施：本周发行6例竞价案例，募资金额规模大幅上升.....................................................................163.3、并购：本周1家公司首披重大资产重组，4家公司涉及实控人变更.....................................................................173.4、股权激励热度继续低迷、股份回购热度大幅上升....................................................................................................193.4.1、股权激励：本周共披露1例股权激励预案.....................................................................................................193.4.2、回购：本周33家公司推出股份回购预案.......................................................................................................194、重点推荐主题及个股最新观点..............................................................................................................................................204.1、智能汽车主题：沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科................................................................................204.1.1、沪光股份（605333.SH）：人形机器人项目首套样线下线，绑定赛力斯未来可期.....................................204.1.2、瑞鹄模具（002997.SZ）：设立机器人全资子公司，打造业绩新增长极.....................................................214.1.3、新泉股份（603179.SH）：自主内外饰龙头，产品开拓+全球布局打开成长空间.......................................214.1.4、芯动联科（688582.SH）：公司发布2025年半年度业绩预增，同比大幅增长。.......................................224.2、高端制造主题：奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技、铁流股份................................224.2.1、奥普特（688686.SH）：Q2业绩高增长，工业AI&具身智能助力长期成长...............................................224.2.2、青鸟消防（002960.SZ）：业绩阶段性承压，新业务新场景加速拓展.........................................................234.2.3、罗普特（688619.SH）：视觉小巨人转型再出发，一体机&机器人全面开花..............................................244.2.4、莱特光电（688150.SH）：OLED终端材料持续放量，业绩延续向好态势................................................244.2.5、奥来德（688378.SH）：8.6代设备迎突破，材料业务稳健增长...................................................................254.2.6、日联科技（688531.SH）：业绩延续高增，工业检测平台型龙头启航.........................................................264.2.7、铁流股份（603926.SH）：精密制造能力显著，长期成长天花板高企.........................................................264.3、户外用品主题：三夫户外（002780.SZ）：2025H1业绩高增，品牌运营多点开花..............................................275、风险提示......................