回顾：没有进行到底的TACO
10月13-17日，类权益市场震荡回调。截至2025年10月17日，万得全A收盘价为6108.41，较10月10日下跌3.45%；中证转债同期下跌2.35%。市场借由外部扰动（特朗普加征关税）释放结构风险，包括资金交易方向集中（45%）、股价偏高个股占比（23%），以及融资余额占A股流通市值比例高位。
转债估值：各价位中枢仍处于历史高位
10月13-17日，转债估值有所回落，但各价位中枢仍处于历史高位。80元平价对应的估值中枢为51.06%，100元平价对应的估值中枢为31.35%，130元平价对应的估值中枢为13.17%。历史分位数显示，80-110元平价价位对应的转债估值中枢分位数位于95%-100%区间，120-130元平价估值中枢分位数位于90%-95%区间。
海外主线：多事之秋，市场risk-off
本周海外市场经历Risk-off行情，金银冲高，10年美债利率一度下破4%。主要事件包括美国政府关门延续、美国地区银行出现风险事件、美联储降息预期升温、法国挺过政治危机等。市场情绪Risk-off，叠加美联储降息预期升温，推升贵金属上涨，美股表现优于欧股和日股。
策略：等待题材买点再现
权益：适当增大红利仓位，等待题材买点
市场存在调整需求，10月的调整已取得一定成果，但结构风险可能继续释放。建议适当增大红利品种的仓位，例如煤炭和银行，等待题材品种更好的买点。科技产业发展方兴未艾，美联储降息周期为商品价格上涨提供了适宜的环境。
转债：崎岖的修炼之路显现，静待光明再度降临
转债市场有所调整，风险偏好明显降低，高价转债杀溢价。转债估值支撑对正股要求更加苛刻，若正股未能快速重回科技主升节奏，转债可能进入阶段性逆风期。建议关注后续重要会议对风格的影响，短期内延续均衡&轮动配置的思路。
附录
权益风格：大盘品种占优
10月13-17日，大盘品种占优，中证红利本周跑赢万得全A。行业方面，银行、煤炭涨幅居前，而电子、传媒、汽车跌幅靠前。
中观产业：上海出口集装箱运价指数环比上升
30城商品房销售面积环比上升，石油沥青装置开工率小幅上涨；煤炭库存明显下降；黄金价格小幅上涨；焦煤期货结算价小幅上涨；SCFI出口指数有所上升。而铜、铝现货结算价、稀土价格、布伦特原油期货结算价和螺纹钢期货结算价小幅下跌。
转债观察：银行和消费转债占优
转债行业方面，银行和消费转债占优。全市场转债价格中位数上升至129.67元，120-130元是转债市场分布最多的价位。2025年累计发行规模424.27亿元，在近年来处于较低水平。
风险提示
全球经济下行超预期，权益市场风格加速轮动，转债市场规则出现超预期调整等。
