通信行业周报：如何看待当下的光模块行情？

如何看待当下的光模块行情？ 在AI算力需求持续爆发的驱动下，光模块市场正经历着高速增长与技术迭代的双重变奏。光模块价格的变动反映了该行业健康发展的本质——价格变动不是简单的供求博弈，而是技术迭代速度、成本控制能力与产品结构优化三者共同驱动。 增持（维持） 【光模块的本质：技术驱动型产品，非标准大宗品】 市场对光模块价格变动存在诸多误解，认为光模块价格会随着供需关系、产能周期发生变动。光模块不像面板、电子元器件这样的标准元器件是大宗商品，而是典型的技术驱动型产品，其价格变动遵循着独特的行业规律。 与大宗商品的“供需-价格”波动机制不同，光模块价格遵循“新品高毛利→规模化后平滑下降→技术迭代”的健康规律。每一代新产品上市初期 都因技术壁垒而享有溢价，随后随着量产规模扩大、良率提升和成本优化，价格呈现渐进式、可预测的平滑下降。800G和1.6T光通信的迭代周期从传统3-4年缩短至1-2年，800G光模块已实现大批量出货，1.6T光模块开始逐步放量，预计2026年将开始规模商用。这种持续的技术演进使得产品价格下降成为技术普及和成本优化的必然结果，这种“价格有序下降”的模式正是行业健康发展、技术持续进步的表现。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 【降价不影响盈利能力：数据与行业规律的实证】 光模块的降价并不必然导致企业盈利能力下滑。相反，在健康的降价过程中，领先的光模块企业能够维持甚至提升其盈利水平。我们对比国内海外链光模块龙头五年内的毛利率和净利率，可以发现新易盛、中际旭创毛利率、净利率均在震荡中提升（具体图表参见正文部分）。 分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《通信：Robinhood Markets（HOOD.O）：加密资产业务的第二曲线》2025-10-102、《通信：AI的新起点与新思考》2025-10-083、 《 通信 ：从英 伟达到ASI，算 力景气 再确 认》2025-09-28 支撑这一现象的核心商业逻辑在于，规模效应、工艺改进和供应链优化带来的成本下降速度，能赶上甚至超过产品价格的下降速度。因此，单品的利润空间得以维持，而企业的总利润则随着出货量的飙升而显著增长。在400G向800G升级的产业周期中，光模块行业龙头企业能够通过持续的技术迭代和产品升级，有效抵御甚至超越传统“降价”对盈利的侵蚀，不仅提升了收入规模，更实现了盈利能力的同步增强。 【产品升级与综合实力：光模块行业的核心竞争壁垒】 光模块行业的竞争焦点，早已不在单一产品的价格上，而是围绕持续创新和整体解决方案的综合较量。产品升级带来的价值增长与多维能力构建的护城河，共同构成了企业的核心竞争力。 ➢产品升级，价值增长的核心引擎：光模块行业的核心增长逻辑并非依靠旧型号提价，而是通过技术迭代推出更高速率、更低功耗的新产品，从而打开新的价值空间。 ➢技术路线的多元化布局：光模块龙头厂商通过在硅光集成、CPO（光电共封装）、LPO（线性直驱）技术等前沿科技的提前布局，不断进行产品方案创新，构筑差异化竞争壁垒。 ➢客户结构与产能布局，可持续发展的保障：头部光模块厂商与海外云 厂商及AI芯片龙头建立了长期、深度的战略合作关系，并实现了产能全球化布局。 光模块独特的“技术驱动型”产品属性决定了价格变动模式与大宗商品存在本质区别，而是遵循“新品高毛利→规模化后平滑下降→技术迭代”的健康规律。光模块企业的盈利能力不由产品价格决定，而与技术迭代能力、成本控制效率和产品结构优化有强相关性。技术领先、客户优质、产能全球化的光模块龙头企业将保持强劲的盈利能力和竞争优势，持续受益于全球数据中心建设与升级浪潮。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 内容目录 1.投资策略：如何看待当下的光模块行情？...........................................................................................................42.行情回顾：通信板块下跌，运营商表现相对最优.................................................................................................53.如何看待当下的光模块行情？.............................................................................................................................64.沃达丰与爱立信签订五年期欧洲无线接入网协议.................................................................................................85.2025中国移动全球合作伙伴大会举办.................................................................................................................96.工业和信息化部启动城域“毫秒用算”专项行动...............................................................................................107.中国移动打造可靠AI算力底座实现智算集群万卡长稳运行新突破...................................................................118.国内首个标准大模型“同道”互联网版上线AI破局行业痛点...........................................................................129.“玲龙一号”全球首堆冷试成功.......................................................................................................................1410.突破！全球电子通信产业迎来超高速信号“中国标尺”..................................................................................1511.英伟达、AMD罕见携手，OCP重磅推出ESUN项目........................................................................................1612.风险提示........................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：通信板块下跌，细分板块中运营商表现相对最优.....................................................................................5图表2：本周ST迪威迅领涨通信行业..................................................................................................................5图表3：2020-2024年光模块龙头毛利率.............................................................................................................6图表4：2020-2024年光模块龙头净利率.............................................................................................................6 1.投资策略：如何看待当下的光模块行情？ 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外算力板块整体呈现分化态势，部分承压。AMD与甲骨文达成5万块芯片部署合作，AMD股价持续上涨，本周累计上涨5.2%。OpenAI宣布与博通合作开发和部署10GW的定制AI加速器系统，当日交易中博通股价上升近10%，本周累计上涨0.5%。在市场对英伟达的行业垄断地位的担忧，以及关税避险思想的影响下，英伟达股价本周累计下跌2.9%。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的计算环节的寒武纪、海光，液冷环节如英维克、东阳光等。 2.行情回顾：通信板块下跌，运营商表现相对最优 本周（2025年10月13日-2025年10月17日）上证综指收于3839.76点。各行情指标从好到坏依次为：上证综指>沪深300>万得全A>万得全A（除金融，石油石化）>中小板综>创业板综。通信板块下跌，表现劣于上证综指。 从细分行业指数看，运营商上涨1.2%；卫星通信导航、移动互联、区块链、通信设备、光通信、物联网、云计算、量子通信下跌3%、4.1%、4.9%、5.3%、6.7%、7.1%、8.1%、8.5