引入银行资金监管，提升行业服务标准

证券研究报告 公司研究 2025年10月19日 点评： ➢引入资金监管，保障预付款安全。客户一般在预产期前6个月左右开始预定月子中心，签订服务合约时公司一般要求客户支付50%的预付款。公司将预付款存放于银行专项监管账户，自签约起至客户正式入住前，资金处于全程冻结状态，只有在客户实际入住并接受服务后，圣贝拉才能按约定程序向银行申请资金划转。通过银行独立存管与封闭式资金监管，保障客户预付款的安全，提供更安心的消费体验，有望减少客户的决策时间和决策成本。 陆亚宁新消费行业分析师执业编号：S1500525030003邮箱：luyaning@cindasc.com ➢提升母婴行业服务标准与信任机制，有望加速供给出清。公司作为行业龙头，率先提出并执行将客户预付款进行银行独立存管与封闭式资金监管，有望在资金安全层面成为行业标杆，推动行业规范化发展。25年月子中心行业出现“关停潮”“倒闭潮”，根据《南方人物周刊》，25年初，主打1.98万元“一对一”服务的爱家月子中心（全国67家门店）破产，继爱家之后一批月子中心陆续关停。我们认为，行业之前的低质扩张、价格战已经开始形成“反噬”，而公司提升行业服务标准与经营门槛，或将加速供给出清，公司作为规范化、标准化、提供高质量产品和服务的龙头有望充分受益。 ➢投资建议：从行业供给侧来看，月子中心已步入洗牌期，公司此次通过与银行成立专项监管账户，提升行业服务标准与经营门槛，有望加速供给出清。公司有望充分受益于依托酒店的轻资产模式，以及先受托管理爬坡、后收购的思路。维持25~27年经调整净利润为1.21/1.98/3.02亿元的盈利预测，当前股价对应PE估值为32x/19x/13x，维持“买入”评级，考虑到公司的高成长性，给予相对26年30x目标PE，对应目标价10.36港币。 ➢风险提示：宏观经济变化对高端月子中心消费意愿和支付能力的影响；出生率持续下降的风险；竞争加剧的风险。 相关研究[Table_OtherReport]圣贝拉(2508.HK)深度报告：不止于“月子”，女性“悦己消费”新叙事 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 注：若羽臣股价单位为元/股，老铺黄金、泡泡玛特、毛戈平股价单位为港元/股。EPS为Wind一致预期，单位均为元/股。假设汇率为1HKD=0.92CNY。股价为2025年10月17日收盘价。 范欣悦，商社行业首席分析师，CFA，曾任职于中泰证券、中银国际证券，所在团队2015年获得新财富第三名、2016年获得新财富第四名、2023年获得新浪金麒麟医美行业菁英分析师第一名。硕士毕业于美国伊利诺伊大学香槟分校金融工程专业，本科毕业于复旦大学金融专业。 陆亚宁，美国伊利诺伊大学香槟分校经济学硕士，曾就职于浙商证券、西部证券，具备4年以上新消费行业研究经验。2025年加入信达证券研究所，主要覆盖IP零售、母婴、电商等赛道。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。