宏观点评报告：物价走势趋于平稳

2025年10月16日 ——宏观点评报告 分析师：郑罡执业证书编号：S0990511010001电话：0755-83000291邮箱：zhenggang@ydzq.sgcc.com.cn 根据国家统计局公布数据显示，2025年9月CPI同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.1个百分点。其中，城市同比下降0.2%，农村同比下降0.5%；食品价格同比下降4.4%，非食品价格同比上涨0.7%；消费品价格同比下降0.8%，服务价格同比上涨0.6%。能源和食品价格同比均有下滑表现，其中因国际油价回落，能源价格同比下滑2.7%，食品价格则受内需压力影响，猪肉和鸡蛋价格同比下滑17%和13.5%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1%，其中因美联储降息预期，国际贵金属期货价格大幅上涨，带动国内金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨42.1%和33.6%；其他工业消费品中，家用器具、家庭日用杂品和通信工具价格同比分别上涨5.5%、3.2%和1.5%，涨幅有所扩大。9月CPI环比上涨0.1%，其中，城市环比持平，农村环比上涨0.2%；食品价格环比上涨0.7%，非食品价格环比下跌0.1%；消费品价格环比上涨0.3%，服务价格环比下跌0.3%。9月食品烟酒类消费价格环比上涨0.5%，其中鲜菜鲜果和蛋类价格环比分别上涨6.1%、1.7%和2.7%，而畜肉和水产品则环比下跌0.1%和1.8%。国内南方地区9月多台风和高温天气，蔬菜生长缓慢，产量下滑，运输也受到限制，导致鲜菜价格阶段回升。国内消费价格总体表现平稳，然内需压力仍对食品价格产生影响，四季度扩内需稳经济政策预期较强，有望助力国内物价进一步趋稳。 相关报告 价格回升带动景气改善（2025.9.4）物价下行压力受控（2025.9.10）投融资信心逐步增强（2025.9.15）宏观景气预期持续改善（2025.9.30） 9月PPI同比下降2.3%，前值为同比下滑2.9%，较上月回升0.6个百分点；9月PPI环比持平。其中生产资料价格同比下降2.4%，环比持平；生活资料价格同比下降1.7%，环比下降0.2%。全国统一大市场建设纵深推进，部分行业产能治理效果初现，竞争秩序优化，价格降幅收窄。9月下旬进入传统冬储备货期，电厂、水泥厂、化工企业加速补库，需求带动煤价回升态势，9月煤炭开采及选洗业价格环比上涨2.5%。受益于反内卷带来的行业供需改善，9月黑色金属矿采选业和黑色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨2.6%和0.2%，光伏设备及元器件制造价格也由上月环比下降0.2%转为环比上涨0.8%。受限于欧佩克增产带来国际油价下跌影响，石油产业链价格表现疲弱，9月石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业和化学原料和化学制品制造业价格分别环比下跌2%、0.8%和0.4%。受益于美联储宽松货币政策预期，国际有色金属价格延续强势，9月有色金属矿采选业和有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨2.5%和1.2%。制造业高端化、智能化、绿色化市场需求稳步扩大，9月飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9%，可穿戴智能设备制造价格上涨0.1%。全国统一大市场建设有利于传统行业供需修复，经济转型发展中的科技成份持续增长增强经济发展动力，后续稳增长措施有望带动PPI跌幅继续收敛。 （文中其他数据来源于国家统计局网站、iFind和英大证券研究所整理） 风险提示：美国经济下行压力超预期，或引致国际大宗商品深幅调整。 数据来源：iFind和英大证券研究所整理 数据来源：iFind和英大证券研究所整理 数据来源：iFind和英大证券研究所整理 数据来源：iFind和英大证券研究所整理 数据来源：iFind和英大证券研究所整理 数据来源：iFind和英大证券研究所整理 风险提示及免责条款 股市有风险，投资需谨慎。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表英大证券有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“英大证券有限责任公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。请客户注意甄别、慎重使用媒体上刊载的本公司的证券研究报告，在充分咨询本公司有关证券分析师、投资顾问或其他服务人员意见后，正确使用公司的研究报告。 本报告版权归“英大证券有限责任公司”所有，未经本公司授权或同意，任何机构、个人不得以任何形式将本报告全部或部分刊载、转载、转发，或向其他人分发。如因此产生问题，由转发者承担相应责任。本公司保留相关责任追究的权利。 分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 资质声明： 根据中国证监会下发的《关于核准英大证券有限责任公司资产管理和证券投资咨询业务资格的批复》（证监许可[2009]1189号），英大证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 行业评级 强于大市行业基本面向好，预计未来6个月内，行业指数将跑赢沪深300指数同步大市行业基本面稳定，预计未来6个月内，行业指数将跟随沪深300指数弱于大市行业基本面向淡，预计未来6个月内，行业指数将跑输沪深300指数 公司评级 买入预计未来6个月内，股价涨幅为15%以上增持预计未来6个月内，股价涨幅为5-15%之间中性预计未来6个月内，股价变动幅度介于±5%之间回避预计未来6个月内，股价跌幅为5%以上