固收周报：关注关键会议落地与贸易博弈进展

——固收周报（10月13日-10月17日） 2025证10证18证 核心观点 ⚫本周债市回顾：利率震荡回落，收益率曲线走平 分析师 本周（10/13-10/17）债市收益率长短端表现分化，主要围绕中美贸易摩擦、股债跷跷板等交易,截至10/17，30Y、10Y（活跃券）、1Y国债收益率分别变化-7BP、-1.5BP、6BP收于2.20%、1.75%、1.44%，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较上周变化-3.5BP、-7BP收于37.5BP、38BP。证证10Y证证证证证证证证证证证证1证证证证证证证证证证证证证证证证证2证证证证证证证证证 刘雅坤证17887940037证liuyakun_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130523100001 ⚫下周债市展望：资金面均衡为主，关注外围风险及政策扰动 基本面来看，证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 周欣洋证010-80927726证zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524080001 供给方面，10/13-10/19证证证证证证证证证证证证证证证证2760证证证证证证证证323.01证证证证证证证7295.3证证证证证证证证证证5811.07证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证455证证证220.47证证证5135.6证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4.4证证证证0.8证证证证证证证证证证证证证证证证证86.2%证证证证证证证证证证证证证2021-2024证证证证证证90.1%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证86.6%证84.1%证证证证证证证证证证证证证2021-2024证证证证证证证证89.8%证91.1%证证 研究助理：张岩东证15210804363证zhangyandong_yj@chinastock.com.cn 资金面来看，10/11-10/17证证证证7证证证证证证证2319证证证证证证证证证证证6000证证证证证证证证4000证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证DR001/DR007证证证10/11证证1BP证6BP证1.32%证1.47%证证证证证证证证3M证1Y证证证证证证证2BP证3BP证1.59%证1.67%证1Y-3M证证证证证证证证证证证8BP证6M-3M证证证证证证证证证1BP证6BP证证证证证证证证证证证证7证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 风险提示 1.证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.证证证证证证证证证证证证证3.证证证证证证证证证证证证证 ⚫债市策略：债市短期偏顺风，贸易摩擦升级下仍需灵活应对 下周主要关注以下要素： 1）基本面：10证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证GDP证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 2）政策面：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证REITs证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 3）中美关税摩擦再起：证证证证证证证证证证证证10证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证11证1证证证证证证证证证证证100%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证85证证证证证证证证证证证证证证证证500%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4证证证证证证证证证证证证证证证15BP证证证证证证证证证证证证证证证4证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证11证证证证证证证证证证证5BP证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 在以上因素的基础上，一方面，边际上基本面继续向下定价的空间可能不如向上修复预期，Q3 GDP数据成色值得重点关注，四中全会的召开可能对长期政策主线指明方向，整体对债市或有短期扰动可能；但另一方面，中美贸易摩擦仍在白热化阶段，避险情绪升温下债市短期可能仍有顺风，但由于当前市场整体多头情绪弱于4月，不宜以上轮程度乐观定价本轮关税升级影响，仍需密切关注双方磋商及表态动向，需交易灵活应对。策略方面，在震荡市中建议保持久期适中，债市偏多环境可积极交易波段增厚收益，同时1.75%附近赔率有所下降，需灵活应对。短端方面，证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.4%证证证证证证证证证证证证1.44%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证长端方面，证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 目录Catalog 一、本周债市：利率震荡回落，收益率曲线走平...........................................................................................3二、下周展望与策略...............................................................................................................................5证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证...........................................................................5证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证...................................................................10三、下周公开市场操作及财经日历...........................................................................................................11四、风险提示...................................................................................................................................12 一、本周债市：利率震荡回落，收益率曲线走平 本周（10/13-10/17）债市收益率长短端表现分化，主要围绕中美贸易摩擦、股债跷跷板等交易,截至10/17，30Y、10Y（活跃券）、1Y国债收益率分别变化-7BP、-1.5BP、6BP收于2.20%、1.75%、1.44%，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较上周变化-3.5BP、-7BP收于37.5BP、38BP。本周10Y收益率震荡下行，背后对应1）中美贸易摩擦下市场避险情绪升温、2）股债跷跷板演绎。 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 具体来看： 10/13（周一），债市利率全线反弹走弱。一方面，周末中美双方针对关税摩擦释放信号相对温和，叠加9月进出口数据发布好于预期，市场避险情绪得到缓解；另一方面，央行7D OMO实现1378亿元净投放，资金面均衡宽松；在两者共同影响下，10证证证证证证证证证证证证2BP证证1.76%证1证证证证证证证证证1.5BP证证1.38%证 10/14（周二），债市长短端走势分化，长端走强短端偏弱。上午，债市情绪仍处于缓和状态；午后，商务部强势表态加剧市场对中美关系的担忧，避险需求升温，债市长端快速下行，10证证证证证证证证证证证证0.5BP证证1.76%证1证证证证证证证证证2.5BP证证1.41%证 10/15（周三），债市情绪转弱收益率上行。全天来看，9月CPI和金融数据发布不及预期，但权益市场表现强势，压制债市交投，在股债跷跷板影响下，10证证证证证证证证证证证证2BP证证1.82%证1证证证证证证证证证1BP证证证证1.42%证 10/16（周四），债市转强收益率下行。一方面，基金赎回费新规预期下，债市情绪得到提振；另一方面，权益市场冲高回落，对债市压制减轻。在两者共同影响下，10证证证证证证证证证证证证0.5BP证证1.75%证1证证证证证证证证证证证1.42%证 10/17（周五），债市持续回暖收益率下行。权益市场持续回调，资金避险情绪升温下股债跷跷板演绎明显，10证证证证证证证证证证证证0.5BP证证1.75%证1证证证证证证证证证2.5BP证证1.44%证 二、下周展望与策略 （一）债市展望：资金面均衡为主，关注外围风险及政策扰动 1、基本面来看：生产指标多数回升、房地产成交同比表现回落、物价板块表现分化。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 生产方面，各指标多数回升。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PTA证证证证证证证证证证证证证证证证0.94证证证证证26.21证证证证证75.83%证72.72%证证证证证证证证证证证证证84.25%证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 需求端多数回落，尤其地产成交表现回落明显。证证证证证证证证证证证证30证证证证证证证证证证证证证证证21.26%证100证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证57.96%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证6.67%证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 物价指数本周分化，部分数据受假期影响滞后。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证(证证证证证证)证证证证证证-2.21%证0.6%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证(证证证证证证)证证证证证证证证证证证证12.65%证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 2、供给方面，10/13-10/19利率债发行规模回升，本周发行国债2760亿元、发行地方债323.01亿元，同业存单7295.3亿元，整体较上周回升5811.0