棉花：预计期价短期偏震荡

棉花：预计期价短期偏震荡 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至10月17日当周，ICE棉花先跌后涨，周初ICE棉花延续前两周的弱势，最低触及62.71美分/磅，在缺乏美国农业部数据指引的情况下，ICE棉花在技术性卖压的影响下，直到出现商业买盘的支撑后下跌势头才告一段落，另外，ICE棉花受外部市场因素影响，主要受市场对国际经贸形势的情绪影响。 国内棉花期货企稳反弹，一方面因新疆籽棉价格稳定，另一方面，郑棉期货的走势也受到外部市场情绪影响。短期来看，新棉大量上市和轧花厂套保意愿较强将继续限制郑棉期货的反弹动能，不过，高基差和绝对价格相对不高将对郑棉期货构成支撑。所以，从基本面来看，认为郑棉期货短期内将维持窄幅震荡走势，短期内市场波动可能主要还是来自于当前复杂的国际经贸形势。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花先跌后涨：ICE棉花本周先跌后涨，周初ICE棉花延续前两周的弱势，最低触及62.71美分/磅，在缺乏美国农业部数据指引的情况下，ICE棉花在技术性卖压的影响下，直到出现商业买盘的支撑后下跌势头才告一段落，另外，ICE棉花受外部市场因素影响，主要受市场对国际经贸形势的情绪影响。 美棉周度出口销售数据：美国政府停摆，美国农业部每周出口销售数据停发。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：良好降雨预计提升单产。在6月至9月这四个月里，西北地区降雨量较长期平均值高出27%，中部和南部地区的降雨量则分别较长期平均值偏高15%和10%。较高的湿度水平一般认为对作物生长有利，这也推动了今年棉花产量的提升——据估算本年度棉花产量约为每公顷460公斤，较2023/24年度增长3%。私人估计的每日到货量目前正加快增长，10月15日，到货量约为8.92万包，为2020/21年度以来的最高水平。目前，大部分棉花来自安得拉邦、北部产区和古吉拉特邦。 巴西：CONAB预计新年度巴西棉花种植面积继续增加，和其他机构预计相左。国家商品供应公司（CONAB）发布了2025/26年度首次产量预测，棉花产量预计为403.1万吨，较上一季略有下降，主要原因是单产评估下调。预测种植面积将增加2.5%，达到213.8万公顷。巴西棉农协会（ABRAPA）在迪拜国际棉花协会贸易会议上发布的数据则预测种植面积将缩减至207.6万公顷（产量为370万吨）；同时，有观察人士预计种植面积将下降约10%至15%。因单产评估小幅提高，CONAB将2024/25年度棉花产量预测小幅上调至407.7万吨。巴西当地SLM（次中级）棉现货的Esalq指数再度走低，于10月14日跌至352.05（约合64.40美分/磅），创下五年来的最低水平。该指数较6月初的近期高点已累计下跌21%。 巴基斯坦：棉花进口需求仍然一般。目前巴基斯坦棉花产量预估维持在600-650万包。进口棉需求整体保持温和态势。尽管本周12月ICE期棉创下新低，但进口棉成交并未明显放量。一方面，国内棉价同步下跌，且多数工厂当前库存充足；另一方面，多数纺织品零售商仍仅愿意下达短期需求订单，这两方面因素共同导致工厂不愿扩大补库规模。本地纱线与纺织品市场疲软态势仍在延续。纺纱企业再次反馈纱线需求低迷，而织布厂与针织厂的采购量也未有好转。9月，五大类主要纺织品出口额达13亿美元，较8月环比增长2.5%，但较去年同期同比下降2.6%。2025/26财年前三个月，五大类纺织品出口累计额为39.7亿美元，较2024/25财年同期增长6%。 孟加拉：政策不明朗限制棉花进口买盘。美期棉进一步下跌，已引发部分进口棉买盘兴趣，但纺纱行业多数企业仍担忧棉价持续疲软与需求低迷的现状。有企业表示，若当前局面未能改善，他们或将被迫缩 减产能，甚至全面停产。服装制造商同样面临利润空间收窄的问题，因为他们至少要部分承担美国新增的进口关税成本。尽管美国政府承诺，对含一定比例美国原产原料的商品给予优惠政策，但该政策目前尚未生效，即便如此，已有部分服装企业尝试采购美棉，以争取享受这一优惠。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至10月17日当周，印度的纺织企业开机率为68.5%，上周69%，10月份为68.75%，9月份月均开机率70%；越南的纺织企业开机率本周为62%，上周63%，10月份月均开机率62.5%，9月份为62.63%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为65%，上周65%，10月份为65%，9月份月均开机率64.75%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格稳中偏弱。根据TTEB资讯显示，10月17日当周国内棉花现货价格重心稳中略降，新棉逐步上量、买盘力量一般，郑棉期货在成本支撑及套保压力下整体窄幅波动。纺企本周刚需采购，上半周点价成交相对较好，下半周点价成交略有走淡，郑棉期货上涨后一口价现货成交相对顺畅。本周现货一口价报价大多持稳，市场新增少量相对低价报价，本周较多棉商调降棉花现货销售基差，尤其在周五郑棉上涨后；当前2025/26年度南疆手摘3130/30B杂2内、北疆机采31级不含淡污30/30B杂3.5内一口价主流报价在14400~14500，部分较好品质成交价在14500~14600，同品质现货较低基差在CF01+1150~1200，较多销售基差报价在CF01+1200~1350，含淡污皮棉低于该价。 籽棉收购情况：根据TTEB资讯显示，本周新疆机采籽棉收购价偏稳，主流价格在6.1~6.2元/公斤，较高收购价在6.2~6.3元/公斤，局部高价在6.3~6.4元/公斤，2025/26年度新棉收购主流均价空间较窄，能收购到量价格以6.1~6.3元/公斤为主，较高收购价在6.3~6.4，新棉理论成本13800~14600元/吨公定不等。 棉花仓单情况：截至10月17日，一号棉注册仓单2653张、预报仓单183张，合计2836张，折11.9112万吨。24/25注册仓单新疆棉2474（其中北疆库9，南疆库8，内地库2457），地产棉177张。 纱厂情况略好于织厂。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场交投气氛弱于上周，走货略有放缓，总体新增订单不足，大厂订单好于小厂，非常规纱走货好于常规纱。价格方面，由于棉纱库存整体不高以及季节性刚需，上半周价格稳中有降；下半周受郑棉反弹影响，厂商信心略有恢复，价格基本持稳。利润方面，得益于前期棉花价格跌幅较大，内地纱厂现金流逐渐转正，理论现金流50元/吨左右，新疆纺企现金流表现较好，花纱价差处于中上水平。由于整体现金流好转，局部纺企开机率略有提升，但本周纺企棉纱库存略有增加。全棉坯布市场交投氛围疲弱，织厂维持小单出货，产销率较9月有所不及，主要是下游需求弱势，坯布价格优惠视量而定，织厂维持微亏。从订单上来看，目前织厂小单、散单居多，但整体订单匮乏。春夏季订单询价、打样情况不佳，实际订单落实仍需等待。国庆节后织厂常规品种库存累积，放假织厂已陆续开机生产，但整体较节前有所回落。由于后续订单衔接不畅，织厂观望为主，按单采购。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货最低下探62.71美分/磅后反弹，近期在缺乏美国农业部数据指引的情况下，ICE棉花的走势主要受商品市场整体情绪影响，目前商品市场的情绪主要受到国际经贸形势（主要是中美关系）影响，目前来看这一情况预计将持续到10月底11月初。国内棉花期货企稳反弹，一方面因新疆籽棉价格稳定，另一方面，郑棉期货的走势也受到外部市场情绪影响。短期来看，新棉大量上市和轧花厂套保意愿较强将继续限制郑棉期货的反弹动能，不过，高基差和绝对价格相对不高将对郑棉期货构成支撑。所以，从基本面来看，认为郑棉期货短期内将维持窄幅震荡走势，短期内市场波动可能主要还是来自于当前复杂的国际经贸形势。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的