2025年三季报点评：营收保持增长，利润增速提升

安防2025年10月19日 海康威视（002415）2025年三季报点评 强推（维持）目标价：42元当前价：33.06元 营收保持增长，利润增速提升 事项： 华创证券研究所 ❖10月17日，公司发布2025年三季度报告：公司实现营业收入657.58亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润93.19亿元，同比增长14.94%，实现扣非净利润89.71亿元，同比增长10.06%。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 评论： ❖营收保持增长，利润增速提升。2025前三季度，公司实现营业收入657.58亿元，同比增长1.18%，其中单Q3营收239.40亿元，同比增长0.66%，保持营收增长，但增速短期承压；利润方面，2025年前三季度，公司实现归母净利润93.19亿元，同比增长14.94%，其中单Q3实现归母净利润36.62亿元，同比增长20.31%，较2025H1提升8.6pct。毛利率方面，2025年单Q3和前三季度分别为45.67%、45.37%，同比分别+1.42pct、+0.61pct，连续三个季度改善。2025年前三季度研发、销售、管理费用率累计30.13%，同比-0.16pct，财务费用为-6.34亿元，去年同期为-1.33亿元，费用压缩为利润腾出了空间。 公司基本数据 总股本(万股)916,487.16已上市流通股(万股)904,643.36总市值(亿元)3,029.91流通市值(亿元)2,990.75资产负债率(%)33.80每股净资产(元)8.5512个月内最高/最低价34.17/27.26 ❖现金流大幅好转，股东回报提升。2025年前三季度，经营现金流净额为136.97亿元，同比增长426.06%，主要得益于销售回款增加。股东回报方面，2025年制定并实施中期分红方案，并于10月10日完成，股东回报得到提升。 ❖AI持续赋能，推进行业落地。从2015年开始，公司基于深度学习研发人脸识别、车牌识别、视频结构化、行为分析等技术，并率先落地于行业应用中；到2023年，发布“观澜”大模型，实现多模态大模型与行业知识的深度融合。近几年，公司在AI大模型上持续投入，已推出数百款大模型产品；硬件产品方面，公司大部分的产品线都已推出了AI产品，为千行百业赋能。 相关研究报告 ❖投资建议：公司是全球安防龙头与智能物联核心厂商，根据公司业绩报告，我 们调 整盈 利 预 测 ， 预 计 公 司2025-2027年 营 业 收 入 分 别 为950.81/1035.71/1132.76亿元（2025-26年原值为1003.90/1096.91亿元），对应增速2.8%/8.9%/9.4%；归母净利润为138.73/153.74/171.29亿元（2025-26年原值142.69/161.33亿元），同比分别为15.8%/10.8%/11.4%；对应EPS（摊薄）分别为1.51/1.68/1.87元。估值方面，参考可比公司并结合历史估值，我们给予公司2026年25xPE，对应目标价42元，维持“强推”评级。 《海康威视（002415）2024年业绩快报点评：AI+感知打造产品，推进场景数字化落地》2025-02-24《海康威视（002415）重大事项点评：大模型白皮书发布，助力千行百业应用落地》2024-04-02《海康威视（002415）2022年业绩快报点评：经济复苏提振行业景气度，23年业务有望回暖》2023-02-24 ❖风险提示：创新业务拓展存在不确定性、汇率波动风险、AI业务拓展不及预期。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所