每周高频跟踪：“宽信用”工具逐步显效

核心观点与关键数据

10月第三周，生产与下游投资活动逐步恢复正常，部分品类受宽信用政策影响，在开工与价格方面边际改善，但需求整体仍有约束，工业品价格有限修复。通胀方面，食品价格止跌回涨，蔬菜与水果价格是主要提振。出口方面，中美贸易摩擦不确定性升温，10月前两周港口运量环比小幅回落，北美航线运输需求稳定，暂未有“抢出口”效应，但运价保持较强回升。工业方面，多数工业品开工率回到节前水平，沥青表现亮眼，同比维持高增。投资方面，水泥价格跌幅扩大指向部分地区天气仍影响施工节奏，螺纹钢连续三周去库存，需求侧或因政策性金融工具有所带动。地产方面，新房、二手房成交按季节性回升，且略高于9月下旬，但同比均维持负增长。

研究结论

对于债市而言，短期贸易形势不确定性放大，债市波动中枢略有下移，9月下旬政策性金融工具开始投放，对部分投资品价格需求的修复有所显现。外部方面，中美双方同意尽快举行新一轮经贸磋商，关税条件与贸易政策等或有边际变化，寻求均衡或是重要目标，磋商结果对宏观预期或有一定提振。国内方面，多地宣布首批新型政策性金融工具资金完成投放，且假期后高频指标已有一定体现，预计10月建筑业PMI或有望向上修复，基建投资拖累可能收窄。但另一方面，水泥、玻璃等需求延续偏弱，呈现涨价乏力的特征，反映当前下游需求或仍是局部温和修复。重点关注短期高频表现、四中全会与“十五五”规划建议定调、中美经贸谈判，以及对市场风险偏好的影响。

风险提示

“宽信用”政策效果释放不及预期。