2025冬春航季客班计划量同比回落 “内卷式”竞争有望缓解

投资逻辑： 整体客运航班量同比回落，境内航司增班国际线。2025年10月11日，民航预先飞行管理系统发布2025年冬春航季航班计划，新航季将于2025年10月26日开始执行，至2026年3月28日为止。按起降一次计为1班，新航季航司客运航班量12.5万班/周，同比下降1.6%，延续了2025夏秋航季航班量同比回落的趋势，较2019年增长11.6%。分境内外航司看，新航季境内航司客运航班量为11.8万班/周，同比下降1.6%，其中国内线107786班/周，同比下降1.8%；国际线9198班/周，同比增长1.5%（约为2019年同期75%）；港澳台地区线1392班/周，同比下降12.1%；新航季境外航司客运航班量6515班/周，同比下降1.7%（约为2019年同期70%）。整体航班量同比回落，供给收缩有望缓解行业“内卷式”竞争，航班量下降也反映淡季部分航司存在飞机停场检修的需求；境内航司持续增加国际航班计划量，主要系随着签证政策放宽，国际旅行热度提升。自2023年底以来我国陆续宣布对多个国家实行单方面或者双边免签政策，截止9月15日单边免签国家47个，双边免签国家29个，240小时过境签国家55个，国际航班量持续恢复。 多家航司客运时刻量减少，春秋航、华夏航、东航逆势增长。分航司看，2025年冬航季中国国航（中国国航、深圳航空、昆明航空、山东航空）客运航班量为24271班/周，同比-1.3%；中国东航（东方航空、上海航空、中联航）为22223班/周，同比+0.4%；南方航空（南方航空、厦门航空、重庆航空、贵州航空）为25520班/周，同比-1.3%；春秋航空为3948班/周，同比+5.2%；吉祥航空（含九元航空）为3590班/周，同比-8.5%；华夏航空为3250班/周，同比+4.5%；海航控股（海南航空、乌鲁木齐航空、福州航空、祥鹏航空、长安航空）为9253班/周，同比-2.5%。新航季春秋航空、华夏航空时刻数量同比增长较明显，主要系相较于其他航司，二者产能相对充裕；东航整体航班量逆势提升，主要系国际线客班计划量同比增长13%，反映公司坚持“向远处飞、向国际飞、向新兴市场飞”的战略布局。 全国机场周度计划航班量下降，上海机场国际航班量增速领跑。从全国机场角度来看，周度计划进出港共23.3万班，同比2024年冬航季下滑1.7%。分机场看，新航季上海机场（浦东、虹桥）客运进出港航班量为15569班/周，同比+0.8%；首都机场为8346班/周，同比-0.7%；白云机场为10728班/周，同比+1.2%；深圳机场为8248班/周，同比+1.0%。其中，上海机场、白云机场、深圳机场进出港航班量增长主要系国际线增班，新航季上海机场（浦东、虹桥）国际进出港航班量为3356班/周，同比+7.1%，较2019年-6.9%；首都机场为1183班/周，同比-7.8%，较2019年-44.1%；白云机场为1914班/周，同比+5.5%，较2019年-15.6%；深圳机场为706班/周，同比+3.7%，较2019年-26.1%。投资建议 行业供需改善趋势确定，看好航司业绩释放。短期看，近期因私出行表现良好，公商务出行需求有望继续释放，行业客座率不断创新高，叠加“反内卷”政策，预计票价改善可持续，四季度航司利润将同比明显提升。中期看，受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业供给增速将放缓，预计年化增速在3%左右，同时需求仍保持高个位数增长，供需优化将推动票价提升。航司票价弹性大，仅1%的票价增长将为大型航司带来10亿元以上的利润释放。推荐航空板块，推荐中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空。风险提示 宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险、安全运行风险。 内容目录 一、整体：新航季客运航班计划量同比回落，供给收缩有望缓解“内卷式”竞争..........................31.1整体：新航季整体客运航班量回落，境内航司增班国际线......................................31.2国际线：日韩泰航线位列航班量前三，中国航司占主导........................................3二、航司：三大航主导市场，春秋航、华夏航增速领跑，东航国际线增班较快............................42.1航司航班量占比：三大航主导..............................................................42.2增速：春秋航、华夏航、东航航班量增长，东航国际航班量增速较快............................5三、机场：全国机场进出港航班量同比下降，上海机场国际航班量增速领跑..............................73.1机场换季情况：进出港航班量同比下降......................................................73.2枢纽机场换季情况：上海机场国际航班量增速领跑............................................7四、投资建议....................................................................................8五、风险提示....................................................................................8 图表目录 图表1：2025冬春航季客运航班量同比下降1.6%....................................................3图表2：2025冬春航季境内航司国际线航班量同比增长...............................................3图表3：2025冬春航季境内航司国际线航班量同比增长...............................................3图表4：2025冬春航季日韩泰航班量位居前三，各国航班量恢复率分化.................................4图表5：2025冬春航季中国航司国际线航班量占比高于外航...........................................4图表6：各航司客运航班量占比仍以三大航为主导...................................................5图表7：南航周航班量位居第一...................................................................5图表8：多家上市航司时刻量减少，春秋、华夏、东航逆势增长.......................................5图表9：国内线客班量——春秋航、华夏航逆势增长.................................................6图表10：国际线客班量——东航增速较快..........................................................6图表11：2025冬春航季国内航司航班量增速分化....................................................6图表12：2025冬春航季全国Top30机场周航班计划（班）............................................7图表13：上海机场周进出港航班量居首............................................................8图表14：新航季上海机场国际航班量增速领跑......................................................8图表15：各机场国际进出港航班量仍有待恢复......................................................8 一、整体：新航季客运航班计划量同比回落，供给收缩有望缓解“内卷式”竞争 1.1整体：新航季整体客运航班量回落，境内航司增班国际线 整体换季情况：2025冬航季自2025年10月26日开始至2026年3月28日结束，共22周。2025年冬航季航班计划量同比小幅回落。按起降一次计为1班，新航季航司客运航班量12.5万班/周，同比下降1.6%，延续了2025夏秋航季航班量同比回落的趋势（降幅缩窄），较2019年增长11.6%。整体航班量同比回落，供给收缩有望减轻行业“内卷式”竞争，航班量下降也反映淡季部分航司存在飞机停场检修的需求。 来源：Preflight，国金证券研究所 分境外航司：2025年冬航季境内航司国际线航班量同比增长。按起降一次计为1班，新航季航司客运航班量12.5万班/周，同比下降1.6%，延续了2025夏秋航季航班量同比回落的趋势，较2019年增长11.6%。分境内外航司看，新航季境内航司客运航班量为11.8万班/周，同比下降1.6%，其中国内线107786班/周，同比下降1.8%；国际线9198班/周，同比增长1.5%（约为2019年同期75%）；港澳台地区线1392班/周，同比下降12.1%；新航季境外航司客运航班量6515班/周，同比下降1.7%（约为2019年同期70%）。 境内航司持续增加国际航班计划量，主要系随着签证政策放宽，国际旅行热度提升。自2023年底以来我国陆续宣布对多个国家实行单方面或者双边免签政策，截止9月15日单边免签国家47个，双边免签国家29个，240小时过境签国家55个，国际航班量持续恢复。 来源：Preflight，国金证券研究所 来源：Preflight，国金证券研究所 1.2国际线：日韩泰航线位列航班量前三，中国航司占主导 国际航班量：日韩泰位居前三，各国航班量恢复率分化。按航班量排序，日本、韩国、泰国航线的周进出港航班量位居前三，分别为2468班、1966班、1910班，恢复率分别为74%、80%、61%。此外，马来西亚、新加坡、印度尼西亚、阿联酋、老挝、哈萨克斯坦、意大利、土耳其的进出港航班量均超过2019年同期。 来源：Preflight，国金证券研究所 国际航班量占比：中国航司占据主导。以进出港航班量较高的国家看，中国航司占比大多高于境外航司，在部分国家甚至达到100%（如澳大利亚、意大利），部分国家中国航司占比较2019年大幅提升（如马来西亚、印度尼西亚、俄罗斯、老挝、菲律宾、英国、哈萨克斯坦等）。 来源：Preflight，国金证券研究所 二、航司：三大航主导市场，春秋航、华夏航增速领跑，东航国际线增班较快 2.1航司航班量占比：三大航主导 新航季客运航班量仍以三大航为主导。新航季南方航空（南方航空、厦门航空、重庆航空、贵州航空）客班计划量占境内航司的比例为22%，中国国航（中国国航、深圳航空、昆明航空、山东航空）占比21%，中国东航（东方航空、上海航空、中联航）占比19%，海航控股（海南航空、乌鲁木齐航空、福州航空、祥鹏航空、长安航空）占比8%，春秋航空、吉祥航空（含九元航空）、华夏航空占比均为约3%。较2019年同期，春秋航空市占率提升0.4pct，华夏航空提升0.4pct。 来源：Preflight，国金证券研究所 来源：Preflight，国金证券研究所 2.2增速：春秋航、华夏航、东航航班量增长，东航国际航班量增速较快 整体客班：多家上市航司计划量减少，春秋、华夏、东航逆势增长。分航司看，2025年冬航季中国国航客运航班量为24271班/周，同比