2025冬春航季客班计划量同比回落 “内卷式”竞争有望缓解

航空业投资逻辑总结

一、整体客运航班计划

• 新航季整体客运航班量同比回落：2025年冬春航季客运航班量12.5万班/周，同比下降1.6%，延续了夏秋航季趋势，但较2019年仍增长11.6%。
• 境内航司增班国际线：境内航司客运航班量11.8万班/周，同比下降1.6%，其中国内线107786班/周（-1.8%），国际线9198班/周（+1.5%，约2019年同期的75%），港澳台地区线1392班/周（-12.1%）。
• 国际旅行热度提升：随着签证政策放宽，我国已对47个单边免签、29个双边免签、55个240小时过境签国家，推动国际航班量持续恢复。

二、国际线航班量分析

• 日韩泰航线位列前三：日本、韩国、泰国航线的周进出港航班量分别为2468班、1966班、1910班，恢复率分别为74%、80%、61%。
• 中国航司占主导地位：在日韩泰等主要国家，中国航司占比高于境外航司，部分国家甚至达到100%（如澳大利亚、意大利），且在马来西亚、印度尼西亚等国的占比较2019年大幅提升。

三、航司航班量及增速

• 三大航主导市场：南方航空、中国国航、中国东航客班计划量分别占境内航司的22%、21%、19%，合计占比62%。
• 多家航司计划量减少：中国国航（-1.3%）、南方航空（-1.3%）、海航控股（-2.5%）等计划量下降，春秋航空（+5.2%）、华夏航空（+4.5%）逆势增长。
• 春秋、华夏增速领跑：春秋航空国内线航班量同比增长9.6%，华夏航空同比增长5.2%，主要因产能相对充裕。
• 东航国际线增班较快：东航国际线客班计划量同比增长13%，反映其“向远处飞、向国际飞、向新兴市场飞”的战略布局。

四、机场航班量分析

• 全国机场周度计划航班量下降：新航季全国机场周度计划进出港航班共23.3万班，同比下降1.7%。
• 枢纽机场分化：上海机场（+0.8%）、白云机场（+1.2%）、深圳机场（+1.0%）航班量增长，主要因国际线增班。
• 上海机场国际航班量增速领跑：上海机场国际线进出港航班量同比增长7.1%，较2019年-6.9%；首都机场（-7.8%，较2019年-44.1%）、白云机场（+5.5%，较2019年-15.6%）、深圳机场（+3.7%，较2019年-26.1%）增速较慢。

五、投资建议

• 行业供需改善趋势确定：短期看，因私出行良好，公商务需求有望释放，客座率创新高，票价改善可持续，四季度航司利润将同比明显提升。
• 中期看，供需优化推动票价提升：受飞机产能制约，未来供给增速放缓（预计年化3%），需求保持高个位数增长，票价提升将带动利润释放。
• 航司票价弹性大：仅1%的票价增长可为大型航司带来超10亿元利润释放。
• 推荐：中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空。

六、风险提示

• 宏观经济增速低于预期风险
• 人民币汇率贬值风险
• 油价大幅上涨风险
• 安全运行风险