行业点评：22冬春航季将启动，国内客班小幅增长

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 郑树明 王凯婕 分析师 SAC执业编号：S1130521040001 zhengshuming＠gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130522070001 wangkaijie＠gjzq.com.cn 22冬春航季将启动，国内客班小幅增长 事件  2022年10月19日，民航预先飞行计划管理系统发布2022年冬春航季航班计划，将于10月30日开始执行，至2023年3月25日为止。据统计，国内航司客运航班量为112621班/周（不含国际），同比+2.3%。 评论  国内客班数量小幅增长，国际客班进一步加密。按起降一次计为1班，2022年冬春航季国内航司客运航班量为112621班/周，同比+2.3%，增速低于2021年同期的+6.8%。其中国内线、地区线客运航班量分别为111995班/周和626班/周，同比分别+2.3%、+10.8%，2021年同期增速分别为+7.1 %、-35.4%。国内线方面，客班同比仅小幅增长且增速下降，或源于全行业运力增长放缓，我们预计供给增速下降将延续。国际线方面，10月以来多家航司已宣布陆续恢复及增班多条国际航线，新航季东航计划每周客运国际航线增至42条108班，较10月中旬约翻1倍。根据韩联社报道，中国和韩国之间的航班将由目前的每周27班增至64班。此外，中国和马来西亚、泰国之间的航班也有望增加。考虑此前国务院关于逐步、稳妥增加定期国际客运航班的有关要求，我们预计国际增班趋势仍将延续。  航司时刻增速分化，春秋航空时刻增速领跑。分航司看，2022年冬春航季各航司周客运航班量（不含国际）如下：春秋航空4144班，吉祥航空3677班，中国国航17759班，中国东航20835班，南方航空23663班，其中同比2021年客运航班量，春秋航空+6.2%，吉祥航空-2.6%，中国国航+2.8%，中国东航+1.5%，南方航空+2.3%，华夏航空-4%；较2019年同期客运航班量，春秋航空+36.7%，吉祥航空+9.4%，中国国航+7.7%，中国东航+1.4%，南方航空+8.3%，华夏航空+3 %。春秋航空在疫情期间展现盈利韧性，机队增速较快且得到较好的消化，时刻增速得以领跑。  枢纽机场客运航班量同比增长有限，深圳机场时刻增速领跑。分机场看，2022年冬春航季客运航班量（不含国际）同比2021年：上海两场+0.2%，首都机场-0.2%，白云机场基本持平，深圳机场+2.2%。枢纽机场时刻增速低于整体行业增速，其中深圳机场时刻增速领先。2022年冬春航季国内客运航班量较2019年同期：上海两场+26.8%，首都机场-22.5%，白云机场+23.7%，深圳机场+15.2%，除首都机场因转场航班量下降外，各枢纽机场国内客运航班数量较2019年均大幅增加，主要源于部分国际时刻转为国内使用。待国际线放开后，后续航季或将进一步调整。 投资建议  维持行业“买入”评级。过去半年防疫政策边际优化，入境隔离政策改为“7+3”，香港地区9月修改政策为“0+3”，同时多条国际航线开始复航或加密。考虑疫苗普及率已较高，新冠小分子药物研发持续推进，国际航线终将恢复。未来两年航司运力增速放缓较为确定，而中国民航业需求具备韧性，届时供需缺口显现，票价有望上行，航司业绩将大幅反弹。近期航班量持续低迷，静待基本面恢复。航司方面，推荐国际放开后盈利弹性较强的中国国航、民营航司中国际线占比较高的春秋航空，关注吉祥航空、东方航空、南方航空。机场方面，推荐受益国际放开的上海机场、白云机场。 风险提示  疫情影响超预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险、安全运行风险、免税业务恢复不及预期风险。 证券研究报告 2022年10月20日 交通运输组 航空机场行业研究 买入 (维持评级) 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳市福田区中心四路1-1号 嘉里建设广场T3-2402