纯碱玻璃周报

研究员：李轩怡期货从业证号：F03108920投资咨询资格证号：Z0018403 第一章核心逻辑分析 1.1纯碱供应——产量环比下滑，联碱亏损扩大 本周纯碱产量74.6万吨，环比下降1.5万吨（环-2%），重轻均减，分别环比上期下降0.9%以及下降3.4%。 本周产量下降趋势，日产10.6万吨左右。实际变动：周内纯碱供应量因江苏井神、河南中源、四川和邦装置降负而减量；湖北双环提负而增量。预计下周河南中源存恢复预期，暂无检修预期。 周内纯碱企业装置震荡调整，个别企业减量运行，供应呈现下行。 本周原盐、合成氨下跌，煤炭价格上涨，氯化铵走弱。截至2025年10月16日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-129.50元/吨，环比下跌53元/吨。中国氨碱法纯碱理论利润-29.70元/吨，环比下跌0.45元/吨。 1.2纯碱需求——中游库存较大，负反馈发力 本周纯碱表观需求70万吨，环比增下降1.1%，重碱表需39.6万吨（环-3.8%），轻碱30.4万吨（环+0.5%）。 周内，浮法日产量16.1万吨，一条点火。光伏玻璃8.87万吨，运行稳定。光伏玻璃存2-3点火计划但可能推迟。节后期价下跌，下游观望为主，中游出货窗口打开，负反馈发力，厂家现货价格下调，青海下调10-30元/吨。本周纯碱期限周度出货10w吨左右，出货增加，沙河送到1160元/吨（环比-30）左右，对应SA01-60/70，基差涨价。目前中游库存较大，上游订单压力不大，中游出货形成负反馈对价格有压制。 1.3纯碱库存——上游库存压力开始显性化 上游：纯碱厂库节后库存压力显现（170.5万吨），环比上期增加4万吨，其中重碱累库（环+2万吨），轻碱累库（环+2万吨）。地区来看，西北地区厂库累库2.3万吨至66万吨，西南地区厂库稳定至60.2万吨。华北库存26.1万吨压力大幅缓解中游：中游库存增加趋势，社会库存环比下降2.2%至68.4万吨。 下游：浮法玻璃企业纯碱库存，33%的样本厂区20.11天，环比降1.37天，厂区+待发31.44天，环比降1.20天。 1.4纯碱——基本面弱势，关注宏观情绪 市场表现上，本周股债涨，商品跌。商品金银、多晶硅领涨。玻璃、原油领跌。海外特朗普重启对华贸易战，美联储降息周期重启，未来两周是重要的两国关税谈判窗口。此外国内下周将召开四中全会，随后发布十五五规划建议。题材上反内卷相关品种交易会阶段重启，科技和供应是会议的重要主题。短期市场避险调整基本结束，下跌速度放缓见底，部分黑色商品品种如JM反身上涨，空头仓位部分止盈。市场情绪下周预计有转换。 基本面方面，供应：供应量因江苏井神、河南中源、四川和邦装置降负而减量；湖北双环提负而增量。本周纯碱产量74万吨，环比下降3万吨。需求：浮法日产量16.1万吨，运行稳定。光伏玻璃8.87万吨，运行稳定。期价下跌，期现出货放量，本周成交约10万吨。沙河最低送到价1160元/吨（环比-30）左右。 单边：下周震荡偏多 套利：择机SA1-5正套 期权：关注虚值卖看涨策略 2.1玻璃供给——玻璃产量稳定，关注沙河煤转气 浮法日产量16.1万吨，运行稳定，产线225条。周内大连一条浮法产线复产点火，涉及产能700吨/日，暂无放水冷修产线. 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-79.84元/吨，环比增加0.71元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润139.67元/吨，环比减少4.26元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润91.09元/吨，环比减少13.14。 供应端，企业冷修及点火意愿均低，观望阶段。据财联社，目前沙河市各玻璃企业正在推进该项改造，本次整改涉及产能约8100吨/日，其中已确定改用天然气的产能为2100吨/日，被要求月底前完成改造。 2.2玻璃需求——节后需求疲弱+负反馈 需求端，需求疲软以及中游出货形成的负反馈是拖累价格的主要原因。节后玻璃厂家产销疲弱，沙河、湖北地区产销不佳。厂家跟调现货价格，期现市场同步下跌。期现商出货挤压了厂家出货空间，形成负反馈循环。 本周市场情绪减弱，沙河地区中游货源低价销售，市场成交重心持续下移，加之需求偏弱，中下游观望心态浓厚，工厂产销率持续低位，库存增长明显。 至20251015，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比-5.5%，同比-21.2%。本周（20251003-1009），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为74.9%，环比-1.9%。 2.3玻璃——价格震荡调整 玻璃主力合约节后跌幅最高达9.3%，领跌于商品市场。需求疲软以及中游出货形成的负反馈是拖累价格的主要原因。节后玻璃厂家产销疲弱，沙河、湖北地区产销不佳。厂家跟调现货价格，期现市场同步下跌。期现商出货挤压了厂家出货空间，形成负反馈循环。目前玻璃主力合约价格跌至沙河平水，湖北贴水，预计向下空间有限。主要是基于下半年反内卷背景下，环保对玻璃行业影响较大，价格跌深主交割区会有补库需求和预期。此外下周将召开四中全会，随后发布十五五规划建议。题材上反内卷相关品种交易会阶段重启，宏观情绪好转带动商品价格修复。预计下周玻璃震荡调整，空单止盈。 单边：震荡调整。套利：择机正套。期权：观望 期现：重碱现货价格 期现：轻碱现货价格 期现：基差月差 期现：品种差 纯碱供应结构（2025年） 纯碱年度产量（2020-2024年） 供应：纯碱产量 隆众资讯，银河期货 供应：纯碱开工率：工艺 隆众资讯，银河期货 供应：纯碱开工率：地区 利润总表： 隆众资讯，银河期货 利润：纯碱成本和利润 隆众资讯，银河期货 库存：纯碱厂内库存：分地区 纯碱年度表观消费（2020-2024年） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：基差价差 玻璃供应结构（2025年） 玻璃年度产量（2020-2024年） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：实际产线变动表 浮法玻璃：利润 浮法玻璃：库存 浮法玻璃：厂家库存：地区 玻璃需求结构（2025年） 玻璃年度表需（2020-2024年） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：需求：表需/产销 浮法玻璃：需求：深加工（月度） 浮法玻璃：需求：深加工（半月度） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：需求：地产数据（月度） 浮法玻璃：需求：地产：成交数据 重碱需求：光伏玻璃：价格 ifind，银河期货 重碱需求：光伏玻璃：产量 重碱需求：光伏玻璃产线变动 隆众资讯，银河期货 重碱需求：光伏装机量（月度） ifind，银河期货 轻碱需求：日用玻璃（月度） 统计局，银河期货 李轩怡能化投资研究部 从业资格号：F03108920投资咨询从业证书号：Z0018403电邮：lixuanyi_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn