宏观策略周报：核心CPI同比上涨1.0%，九月进出口总额创历史新高

核心CPI同比上涨1.0%，九月进出口总额创历史新高宏观策略周报 投资要点 ➢资讯要闻 分析师：李向梅执业登记编号：A0190523050003lixiangmei@yd.com.cn 1.海关总署公布数据显示，今年前三季度，我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%。其中，出口19.95万亿元，同比增长7.1%;进口13.66万亿元，同比下降0.2%。9月当月，进出口4.04万亿元，同比增长8%。 2.9月份，消费市场运行总体平稳，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大。全国统一大市场建设纵深推进，市场竞争秩序持续优化，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比继续持平；同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点。 3.2025年9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%。前三个季度，社会融资规模增量达到30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元；人民币贷款增加14.75万亿元，人民币存款增加22.71万亿元。 4.9月末，广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%。狭义货币(M1)余额113.15万亿元，同比增长7.2%。流通中货币(M0)余额13.58万亿元，同比增长11.5%。前三季度净投放现金7619亿元。 ➢市场概览 本周国内证券市场主要指数表现不佳，其中上证50跌幅为-0.24%。申万一级行业中，银行涨幅最大为4.89%。 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 本周市场情绪切换，呈现出明显的避险特征。资金明显倾向于股息率较高的红利资产（如银行）和具备防御属性的黄金。此外，经济数据呈现诸多积极信号，海关总署数据显示，9月进出口总额创历史新高，前三季度货物贸易进出口同比增长4%，出口表现亮眼。CPI环比由平转涨，核心CPI同比涨幅回升至1%，PPI环比持平、同比降幅收窄，部分行业价格呈积极变化。9月社会融资规模存量同比增长8.7%，货币供应量保持合理增长。我国经济在进出口、物价和金融等方面均展现出良好的发展态势，预计未来经济有望继续保持稳定恢复、向好发展的势头，在政策持续发力下，各领域将进一步协同发展，为经济增长提供更坚实支撑。 ➢投资建议 1）科技:发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望获得超额收益，建议关注：人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等；2）非银金融:券商或受益于慢牛格局，保险长期资产端或受益于资本回报见底回升；3）有色金属：在当前地缘政治紧张局势不断，全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产的中长期需求有望持续增长。铜供给端承压，需求端不断增长；4）储能:政策驱动，独储发展前景广阔; 5）机械:海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等；6）内需:1.新消费:以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放。2.猪:供应压力释放，叠加政策引导，或开启持续产能去化。 ➢风险提示 政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。 目录 一、资讯要闻及点评.....................................................................................................................3二、周观点...................................................................................................................................6三、市场概览...............................................................................................................................71.主要指数表现...............................................................................................................................................72.申万一级行业涨跌幅....................................................................................................................................83.两市交易额..................................................................................................................................................94.本周热点板块涨跌幅....................................................................................................................................9四、投资建议.............................................................................................................................10 图表目录 图1：国内CPI情况......................................................................................................................................................4图2：国内PPI情况......................................................................................................................................................5图3：九月社融存量数据情况........................................................................................................................................6图4：九月金融数据情况...............................................................................................................................................6图5：申万一级行业涨跌幅情况....................................................................................................................................8图6：两市成交额情况..................................................................................................................................................9图7：本周热点板块涨跌幅...........................................................................................................................................9 表1：主要指数涨跌幅..................................................................................................................................................8 一、资讯要闻及点评 ⚫海关总署：9月进出口总额创历史新高 海关总署公布数据显示，中国9月出口（以人民币计价）同比增长8.4%，前值增4.8%；进口增长7.5%，前值增1.7%；贸易顺差6454.7亿元，前值7326.8亿元。9月当月，进出口4.04万亿元，同比增长8%，进出口总额创历史新高。 前三季度，我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%。其中，出口19.95万亿元，同比增长7.1%;进口13.66万亿元，同比下降0.2%。 ⚫CPI环比由平转涨，核心CPI同比涨幅回升至1% CPI环比有所回升，由上月持平转为上涨0.1%。其中，食品价格环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.13个百分点。食品中，鲜菜、鸡蛋、鲜果、羊肉和牛肉价格均呈季节性上涨，涨幅在0.9%—6.1%之间；猪肉和水产品供应充足，价格分别下降0.7%和1.8%。扣除能源的工业消费品价格上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点，其中受国际金价上涨影响，国内金饰品价格上涨6.5%；秋装换季上新，服装价格上涨0.8%；文娱耐用消费品、家用器具和家庭日用杂品价格分别上涨0.9%、0.6%和0.6%。受服务和能源价格下降影响，CPI环比涨幅略低于季节性水平。服务价格下降0.3%，影响CPI环比下降约0.12个百分点。其中，受暑期结束和中秋节较往年错月叠加影响，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降13.8%、7.4%和6.1%，合计影响CPI环比下降约0.17个百分点。能源价格下降0.8%，其中受国际油价变动影响，国内汽油价格下降1.7%。 CPI同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。CPI同比下降，主要是翘尾影响所致。本月CPI-0.3%的同比变动中，翘尾影响约为-0.8个百分点，今年价格变动的新影响约为0.5个百分点。分类别看，食品和能源价格下降。其中，食品价格下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.83个百分点，是影响CPI同比下降的主要因素。食品中，猪肉、鲜菜、鸡蛋和鲜果价格分别下降17.0%、13.7%、13.5%和4.2%，合计影响CPI同比下降约0.78个百分点；牛肉和羊肉价格分别上涨4.6%和0.8%，其中羊肉价格为连续下降44个月后首次转涨。能源价格下降2.7%，影响CPI同比下降约0.20个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1%。其中，扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，涨幅连续第5个月扩大。工业消费品中，金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6%，家用器具、家庭日用杂品和通信工具价格分别上涨5.5%、3.2%和1.5%，涨幅均有扩大。服务价格上涨0.6%，涨幅较为稳定，其中医疗服务和家庭服务价格分别上涨1.9%和1.6%，宾馆住宿和飞机票价格分别下降1.5%和1.7%。 资料来源：国家统计局，源达信息证券研究所 ⚫PPI环比持平，同比降幅继续收窄 PPI环比连续两个月持平。本月PPI