原油周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 04供需分析 04后市研判 PART 01报告摘要 （1）中美贸易紧张局势加剧。（2）IEA月报上调供应增长预期、下调需求增长预期。（3）美联储最新发布的《褐皮书》显示，美国劳动力市场总体保持稳定，但需求依然低迷。 市场焦点 （1）美国至10月10日当周EIA原油库存352.4万桶，预期28.8万桶，前值371.5万桶。（2）美国至10月10日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-70.3万桶，前值-76.3万桶。（3）美国至10月10日当周EIA战略石油储备库存80万桶，前值28.5万桶。 重点数据 近期原油影响因素整体偏空，一方面POEC+持续增产加大供应端的压力，随着成品油消费逐渐进入淡季，原油供应过剩的压力逐步显现，另外一方面中东紧张局势随着以色列及哈马斯达成加沙停火协议出现转机，美俄总统通话俄乌局势缓和预期升温，地缘风险溢价有所消退，最后，在基本面转弱叠加地缘局势缓和的背景下，宏观层面的利空加大油价下行的压力，受多重因素的影响，油价跌破60美元/桶整数关口并延续偏弱运行的走势。综合来看，基本面边际走弱对油价构成中长期压制，同时中东地缘局势缓和叠加宏观层面的扰动加大油价波动，短期油价缺少向上的驱动，在多重利空因素的影响下，难改偏弱运行的走势，预计整体延续震荡偏弱运行的走势。 主要观点 交易策略 建议关注WTI原油价格54-58美元/桶的区间。 多空因素分析（原油） PART 03宏观分析 美联储预计再度降息对盘面支撑有限 Ø鲍威尔重磅发声：北京时间10月15日凌晨，在全美商业经济协会（NABE）年会上，鲍威尔表示，自上次会议决定降息25个基点以来，美国的就业和通胀前景并没有多大改变。他重申，因为就业下行风险增加，美联储对就业和通胀目标所面临风险平衡的评估改变，因此9月决定降息。为了应对双重目标的紧张关系，“不存在毫无风险的政策路径”。号称“美联储传声筒”的NickTimiraos第一时间发文解读称，鲍威尔的讲话让美联储保持在再次降息的轨道。他暗示，尽管有通胀担忧，本月仍可能因就业市场疲软而降息。 Ø量化紧缩可能接近尾声：在全美商业经济协会年会上，鲍威尔还透露，美联储长期推进的资产负债表缩减计划，也就是所谓的量化紧缩(QT)，可能即将接近尾声。鲍威尔表示，美联储内部已同意采取“非常谨慎”的方法，以避免2019年9月所经历的那种货币市场压力。 Ø市场押注美联储再度降息：目前，金融市场普遍押注，美联储将在10月28日至29日的会议上再次降息。据CME“美联储观察”，截至北京时间10月16日06:30，美联储10月维持利率不变的概率为2.7%，降息25个基点的概率为97.3%；美联储12月维持利率不变概率为0.1%，累计降息25个基点的概率为5.7%，累计降息50个基点的概率为94.2%。 PART 03宏观分析 IEA下调全球原油需求增长预期基本面面临转弱的压力 ØIEA上调全球原油供应预期、下调需求增长预期：IEA月报将2025年全球原油供应增长预期上调30万桶/日至300万桶/日，预测2025年欧佩克+供应量将增长140万桶/日，预测2025年非欧佩克+供应量将增长160万桶/日。将2025年全球石油需求增长预测下调3万桶/日至71万桶/日，整体维持供应过剩的预期。 Ø供应延续增加的趋势：IEA月报显示9月份全球原油供应增长出现差异，其中，9月份欧佩克+供应量增加100万桶/日，9月份非欧佩克+国家供应量下降23万桶/日。 ØIEA最新的月报对原油仍维持供应过剩的预期，OPEC+持续增产的行为加大供应端的压力，因此将今明两年的供应增长预期上调，而需求端仍维持偏悲观的预期，将今年的全球原油需求增长预期下调3万桶/日，整体来看，随着供应端压力的加大及需求端逐步进入淡季，IEA认为当前石油市场面临的供应过剩局面将比先前预期更为严峻。 PART 03宏观分析 加沙停火协议达成俄乌冲突存较大不确定性 Ø加沙停火协议达成：据新华社，以色列政府10日凌晨批准加沙停火协议。根据谈判斡旋方宣布的相关内容，以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）达成的协议将促成战争结束、以色列被扣押人员与巴勒斯坦囚犯获释，以及人道主义救援物资进入加沙地带。 Ø中东局势仍存在不确定性：据CCTV国际时讯援引以色列媒体当地时间10月15日报道，有消息人士称，以色列与哈马斯已经开始就美方提出的加沙地带停火计划第二阶段展开谈判。不过，《以色列时报》随后援引一名以色列官员的话对相关报道予以了否认。另据以色列媒体报道，一名来自以色列总理办公室的高级官员强调，尽管美国总统特朗普此前宣称战争已经结束，但实际上以色列和哈马斯处于加沙停火协议第一阶段，如果第一阶段协议没有完成，加沙地带的战争就没有结束。 Ø据央视新闻报道，美国总统特朗普周四表示，他刚刚结束了与俄罗斯总统普京的电话交谈，双方同意举行新一轮峰会，讨论结束乌克兰冲突事宜。特朗普声称，他与普京进行了超过两小时的电话会谈，此次通话非常富有成效。他还透露，两人将在不久后于匈牙利布达佩斯举行会晤。 Ø目前加沙停火协议执行展现较为积极的一面，但是考虑到中东地区局势的复杂性，停火协议执行或出现反复，需进一步关注双方协议后续谈判情况。而俄乌冲突仍存在较大的不确定性，双方针对能源基础设施的袭击将对原油供应端造成扰动，对油价形成支撑，关注地缘政治的演变。 供应端：美国原油产量创年内新高 Ø据EIA数据，截止10月10日当周美国国内原油产量环比增加0.7万桶至1363.6万桶/日。自8月份以来，伴随着原油价格企稳及成品油消费旺季，美国原油产量环比回升，当周原油产量创年内新高，随着成品油消费旺季进入尾声，供应端的压力将逐步显现。 供应端：美国石油钻井总数小幅下降 Ø据贝克休斯数据，截止10月10日当周美国国内原油钻井总数418口，前值为422口。钻井总数维持年内低位主要是缘于美国石油资本开支收缩、资源品位下滑及政策调整，受低油价的影响，美国页岩油股东回报未出现明显改善，预计石油钻井总数仍维持低位运行。 需求：美国炼厂开工率大幅下降 Ø据EIA数据，美国至10月10日当周炼油厂的开工率为85.7%，较上一周期上涨6.7个百分点。伴随着成品油消费旺季进入尾声及炼厂季节性检修的影响，美国炼厂开工率自8月中上旬环比下降，需求端面临下降的压力，但从往年的数据来看，四季度炼厂开工率有望逐步回升，关注炼厂开工率拐点的出现。 需求：美国原油、汽油需求环比下降 Ø据美国EIA数据，截止10月10日当周，美国原油产量引伸需求1865.8万桶/日，前值1950.1万桶/日，环比下降84.3万桶/日。车用汽油总产量引伸需求847.34万桶/日，前值982.43万桶/日，环比下降35.09万桶/日。近期随着炼厂开工率下降，原油消费需求呈现环比下降的趋势，汽油消费波动不大，维持在近几年均值附近。 需求：欧洲16国炼厂开工拐点确立 Ø9月份欧洲16国炼厂开工率为82.44%，环比下降4.48个百分点。欧洲16国炼厂开工率拐点确立，预计四季度初欧洲16国炼厂开工率面临下降的压力。 需求：中国主营炼厂开工率下降地方炼厂开工率下降 Ø截止10月16日，国内主营炼厂开工率为81.23%，较上一统计周期下降1.03个百分点，处于年内高位，关注国内主营炼厂开工率的拐点。 Ø截止10月16日，国内地方独立炼厂开工率为61.96%，较上一统计周期下降0.28个百分点。 Ø国内炼厂开工率继续呈现“主营回落、地炼回升”的分化格局。主营炼厂受检修计划的影响，开工率持续回落；而地方独立炼厂在需求回暖预期的带动下，开工率环比提升。未来需关注主营炼厂检修进度及成品油出口政策对市场的影响。 需求：国内炼厂利润环比小幅回落 Ø截止10月17日，国内主营炼厂综合炼油利润547.82元/吨，较上一统计周期下降276.16元/吨，连续两周下降。Ø截止10月17日，国内地方独立炼厂综合炼油利润225.77元/吨，较上一统计周期回升39.13元/吨。 库存：美国EIA原油库存或迎来拐点关注累库速度 Ø据EIA报告，美国至10月10日当周EIA原油库存352.4万桶，预期28.8万桶，前值371.5万桶。 Ø据EIA报告，美国至10月10日当周EIA战略石油储备库存80万桶，前值28.5万桶。 Ø近期随着美国炼厂开工率下降，原油消费边际减弱，叠加美国原油产量环比增加，EIA原油库存或迎来阶段性拐点，面临累库的压力，后续关注美国炼厂检修结束后开工率回升的速度。 库存：美国库欣地区及汽油库存下降 Ø据EIA报告，美国至10月10日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-70.3万桶，前值-76.3万桶。Ø据EIA报告，美国至10月10日当周EIA汽油库存为218.82百万桶，较上一统计周期下降27万桶。 PART 03数据分析 裂解价差：美国原油裂解价差环比小幅下降 Ø截止10月15日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为16.91美元/桶，本周裂解价差环比小幅下降，近期整体呈现回落的态势。表明下游消费需求近期有所走弱，随着消费逐步进入淡季，美国原油裂解价差面临继续回落的压力。 PART 04后市研判 近期原油影响因素整体偏空，一方面POEC+持续增产加大供应端的压力，随着成品油消费逐渐进入淡季，原油供应过剩的压力逐步显现，另外一方面中东紧张局势随着以色列及哈马斯达成加沙停火协议出现转机，美俄总统通话俄乌局势缓和预期升温，地缘风险溢价有所消退，最后，在基本面转弱叠加地缘局势缓和的背景下，宏观层面的利空加大油价下行的压力，受多重因素的影响，油价跌破60美元/桶整数关口并延续偏弱运行的走势。综合来看，基本面边际走弱对油价构成中长期压制，同时中东地缘局势缓和叠加宏观层面的扰动加大油价波动，短期油价缺少向上的驱动，在多重利空因素的影响下，难改偏弱运行的走势，预计整体延续震荡偏弱运行的走势。建议关注WTI原油价格54-58美元/桶的区间。