贵金属市场周报

周度要点小结

贵金属市场本周继续强势收涨，金银价格接连突破历史新高。主要驱动因素包括：

1. 关税局势：特朗普释放关税战升温信号，推动市场避险情绪显著抬升，但实质性升温可能性有限。
2. 美联储降息预期：官员言论偏向鸽派，9月会议纪要显示多数委员支持进一步降息，10月和12月降息预期分别超过90%和80%。
3. 美政府停摆：导致关键经济数据发布推迟，加剧市场不确定性，叠加降息预期强化避险需求。

技术指标：虽显示市场严重超买，但金银价格短期回调后仍有较强买盘需求支撑，外盘ETF及CFTC投机持仓未达历史峰值，表明仍有上行空间。

行情展望：黄金高位震荡可能性加大，短期内存在技术性回调风险。核心支撑逻辑包括：

• 美政府停摆持续；
• 美元信用受损；
• 央行持续购金；
• 美联储政策转向宽松导致美元及美债吸引力下降。

关注区间：沪金2512合约950-1020元/克；沪银2512合约11500-12500元/千克。

期现市场

1. 价格表现：
   • COMEX黄金报4360美元/盎司，周涨8.06%；沪金主力2512合约报999.80元/克，周涨3.82%。
   • COMEX白银报52.94美元/盎司，周涨11.42%；沪银主力2512合约报12249元/千克，周涨10.53%。
2. ETF持仓：
   • SPDR黄金ETF持仓量环比增加2.09%至1034.62吨。
   • SLV白银ETF持仓量基本维持不变报15423吨。
3. CFTC持仓：
   • COMEX黄金净持仓环比上涨0.13%至266749张。
   • COMEX白银净持仓环比上涨1.43%至52276张。
4. 基差：
   • 黄金基差小幅走弱至-3.9元/克，环比下跌2.09%。
   • 白银基差向上修复至-21元/千克，环比上涨8.70%。
5. 库存：
   • COMEX黄金库存环比减少1.98%至39148090.82盎司。
   • COMEX白银库存环比减少2.80%至515632550金衡盎司。
   • 上期所黄金库存基本维持不变，白银库存环比减少1.90%。

产业供需情况

白银

1. 进口：
   • 8月白银进口数量环比下跌53.79%至736.69千克。
   • 银矿砂及其精矿进口数量环比上涨20.01%至184998201千克。
2. 下游需求：
   • 半导体用银需求增长，集成电路产量当月同比增速为3.20%。
3. 供需格局：
   • 2024年底白银工业需求同比上升4%，硬币与净条需求下降22%，ETF净投资需求转正至61.6百万盎司。
   • 总需求同比下降3%至1164.1百万盎司。
   • 供需缺口缩小至-148.9百万盎司，环比下降26%。

黄金

1. 价格联动：
   • 黄金回收价及饰品价格跟随金价上涨，老凤祥黄金报1280元/克，环比上涨8.39%。
2. 需求：
   • 2025Q2黄金ETF投资需求小幅下滑，央行购金节奏放缓。
   • 金饰制造需求边际下降，年度总需求同比下降5.4%。

宏观及期权

1. 美债与美元：
   • 美元指数和10年美债收益率震荡走弱，10Y-2Y美债利差收窄。
   • CBOE黄金波动率大幅攀升，SP500/COMEX金价比持续回落。
2. 利率与通胀：
   • 10年期通胀平衡利率下降3%，通胀预期有所降温。
3. 央行购金：
   • 2025年10月中国央行增持黄金储备约1.87吨，大幅高于其他国家。