豆类油脂期货研究报告：豆一期价偏强油脂波幅持续收窄

2025年10月16日 豆类油脂 豆一期价偏强油脂波幅持续收窄 豆类油脂 核心观点 期货研究报告 10月16日，豆类油脂整体窄幅震荡。豆一期价震荡偏强，期价暂获60日均线支撑，伴随增仓1.5万手；豆二期价震荡偏弱，期价承压于5日和10日均线压力，资金变化不大；豆粕期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；菜粕期价震荡偏强，期价承压于5日均线，资金变化不大。油脂期价窄幅震荡，豆油期价承压于5日和20日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价窄幅震荡，期价继续围绕20日均线波动，资金变化不大；菜籽油期价承压于30日均线压力，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，国产大豆和进口大豆走势出现分化。豆一期价呈现期现联动反弹，产区供需两旺。豆二期价则明显受到中美关系的影响，近期中美贸易关系前景再起波澜，关税加码与谈判不确定性交织，内外盘豆类期价联动性减弱，叠加国内市场近月高库存、远月缺口预期的矛盾，豆类市场情绪反复拉扯，豆二期价陷入震荡徘徊，豆粕期价也陷入宽幅震荡行情。 油脂市场震荡偏弱运行。一方面，国际油价承压对油脂市场带来外溢影响仍在持续，另一方面，国际油脂市场受到冲击影响，各国政策不确定性增加，油脂需求替代显现，市场不稳定性增加。近期油脂市场受到宏观情绪的影响较大，市场资金表现谨慎，多头纷纷离场。在市场情绪尚未修复之前，三大油脂期价波幅持续收窄。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国总统特朗普周三再次对中美贸易关系“放狠话”，称正考虑终止和中国的部分贸易往来，并特别提到了废食用油，以报复中国减少购买美国大豆的行为。特朗普在社交媒体上声称中国“故意不买美国大豆，属于经济上的敌对行为”，作为报复，他考虑终止与中国在废食用油和其他贸易领域的业务往来。不过业内人士普遍认为，这一言论的实际影响微乎其微，因为中美的废食用油贸易在过去一年已大幅萎缩。美国曾是中国废食用油的最大出口市场，2024年进口量达127万吨,总值11亿美元。但是由于去年年底中国削减出口退税，加上今年美国对中国商品加征关税，2025年1-8月中国对美国的废食用油出口量暴降65%，仅为290,690吨，价值2.867亿美元。中国废食用油贸易商表示，特朗普的言论对该商品的影响微乎其微。国内生产商现在主要接欧洲的订单，不再考虑美国市场。 2）美国全国油籽加工商协会（NOPA）周三发布的月度压榨数据显示，9月份大豆压榨量大幅增长，创下有记录以来的第四个月度高点，也是历史同期最高纪录，因为在秋季新豆收获季来临之前，美国大豆加工业已从季节性的设备维护停产中恢复，生产步伐显著加快。NOPA报告显示，会员企业在2025年9月份的大豆压榨量为1.97863亿蒲（相当于593.6万短吨），较8月份的1.8981亿蒲增长4.24%，较2024年9月份的1.7732亿蒲增长11.59%。报告发布前，分析师们预计9月份大豆压榨量为1.8634亿蒲，预测区间从1.7652亿蒲到1.9500亿蒲。NOPA数据显示，9月份日均压榨量为659.5万蒲，高于8月份的612.3万蒲，这是历史第二高的日压榨量。 3）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年10月份巴西大豆出口量估计为731万吨，高于一周前预估的712万吨，比去年10月份的443万吨增长65%，也高于今年9月份的697万吨。中国仍然是巴西大豆的主要目的地，占9月份巴西大豆出口量的93%，相当于650万吨。今年1至9月，中国占到巴西大豆出口量的79.9%，高于74%的历史平均水平。今年头10个月巴西大豆出口量将达到1.02亿吨，去年同期为9349万吨。ANEC此前曾表示，10月至12月期间，巴西大豆出口量约为1600万吨，支持全年出口达到创纪录的1.1亿吨的目标，超过2024年的9730万吨，也超过2023年的前历史纪录1.013亿吨。 4）巴西智库Instituto Escolhas的报告显示，巴西大豆农户单独使用免耕（No-Till）种植而缺乏其他再生农业实践，导致农药用量在过去三十年激增超过2000%，引发土壤与生态可持续性担忧。官方数据显示，巴西大豆的农药用量从1993年的16,458吨跃升至2023年的348,809吨，主要为除草剂。免耕种植虽然能防止土壤侵蚀、改善土壤健康，但若缺乏轮作、覆盖作物等配套措施，杂草问题日益严重，农户不得不依赖大量化学农药控制杂草。报告强调，免耕种植若单独实施，会增加土 壤板结风险，并导致对除草剂的高度依赖。与农药用量飙升相比，巴西大豆种植面积增长幅度相对有限，从1993年的1,070万公顷增长至2023年的4,450万公顷，增幅约317%。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。