FICC日报：“停摆”裁员暂缓 降息路径分歧加剧

国内经济呈现“强预期弱现实”割裂，8月数据显示工业、投资、消费均显疲软，同时外部关税压力增加。为应对挑战，国内频提稳增长政策，如新型政策性金融工具规模5000亿元，关注政策预期及旺季不旺预期的修正。9月出口、社融数据超预期，CPI、PPI降幅收窄，但M2-M1剪刀差扩大。10月16日A股冲高回落，煤炭、航运港口、存储芯片等板块活跃。

中美关税摩擦加剧，美国加征多项关税，中国采取反制措施。关注11月10日中美关税延后执行到期后的市场风险。美国政府停摆暂缓裁员，但参议院多次未能推进临时拨款法案，经济数据发布延迟。美国9月PMI小幅下行，但8月住宅销售激增，房价上涨。美联储主席鲍威尔暗示再次降息且缩表近尾声，但内部降息步伐存在分歧，鲍曼主张谨慎降息，米兰呼吁50基点降息。褐皮书显示美国经济活动变化不大，关税推高物价。

商品方面，黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块供给受限，受全球宽松预期提振；能源板块中期供给偏宽松，OPEC+计划增产。化工板块甲醇、PVC等品种的“反内卷”空间值得关注。农产品受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号。贵金属方面，美国政府关门叠加央行增持，黄金有望继续走强，短期金价受避险情绪驱动。

策略：工业品和贵金属逢低多配。

风险：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。