预计3季度盈利有望保持高增速，估值具吸引力

2025-10-16 交银国际何杰斌

核心观点：预计3季度上市券商盈利环比增长20%，同比增速有望保持在50%以上，前3季度盈利同比增长约51%。当前板块估值仍具吸引力，预计短期市场情绪波动将提供投资机会。
关键数据：
- 盈利预测：3季度环比增长20%，同比增长51%；前3季度同比增长约51%。
- 经纪业务：前3季度A股日均成交金额同比增长104.6%（较上半年提升45.8个百分点），3季度同比增长208.8%。
- IPO募资：前3季度A股IPO募资额同比增长62%（上半年为15%），股权募资总额同比增长3.4倍（扣除国有大行定向增发后同比增长84%）。
- 市场表现：前3季度沪深300指数上涨17.9%，中小盘指数表现显著好于去年同期，创业板和科创50指数涨幅均超过50%。
估值分析：A股证券行业指数市净率为1.45倍，处于过去10年44%的历史分位数，低于中位数1.51倍，仍处于偏低水平。
研究结论：证券板块具备较高投资性价比，预计短期市场情绪波动将提供投资机会。头部券商将充分受益于有利的市场环境。
投资建议：维持中信（6030 HK）、华泰（6886 HK）和中金（3908 HK）的买入评级。