上调4季度盈利预测，当前估值具较大吸引力

富途控股 (FUTU US) 研报总结

核心观点与盈利预测上调

• 上调2024年4季度盈利预测：预计Non-GAAP净利润为16亿港元（上调10%），同比增长68%/环比增长14%，全年同比增长18.3%。
• 交易量驱动增长：受益于港股和美股成交活跃，预计4季度成交金额创历史新高，达2.3万亿港元，同比增长1.4倍，环比增长20%；全年成交金额预计为7.1万亿港元，同比增长68%。
• 佣金收入增长：预计4季度交易佣金收入同比增长1倍，环比增长19%，平均佣金率环比持平。

美联储降息影响

• 净利息收入稳定：美联储降息进度放缓，有利于公司净利息收入保持稳定，预计4季度环比基本持平，全年同比增长3.7%。
• 通胀与降息预期：美国通胀下行存在不确定性，美联储降息步伐可能放缓，2025年降息次数预期从4次降至2次，高息环境持续有利于公司净利息收入稳定。

业务稳健性

• 海外扩张与产品线：多元化的海外市场和产品线（股票、股权衍生品、加密货币、财富管理产品等）提升业务稳健性。
• 盈利能力预测：2024-26年ROE有望保持在18%左右（不考虑除2024特别股息之外的股东回报）。

估值与投资建议

• 估值吸引力：当前股价对应2024年市盈率仅为16倍（基于GAAP净利润），显著低于美股互联网券商，考虑到公司盈利增速和盈利能力更具优势，当前估值已具备较大吸引力。
• 政策与估值提升空间：预计中国支持经济的政策仍有望持续出台，并提振资本市场，公司估值仍有提升空间。
• 维持买入评级：维持买入评级和目标价108美元。

关键财务数据

• 收入与利润：2022年收入7,614百万港元，净利润2,927百万港元；2023年收入预计10,008百万港元，净利润预计4,279百万港元；2024E收入预计12,848百万港元，净利润预计5,073百万港元。
• 客户与资产：2022年入金客户数量1,528,103，客户资产465.5十亿港元；2024E入金客户数量预计1,887,270，客户资产预计1,795.6十亿港元。
• 主要指标：2024E毛利润率预计81.9%，净利润率预计39.6%；ROAE预计18.75%。

研究结论

富途控股受益于全球市场交易活跃和业务多元化，盈利能力稳健，当前估值具有吸引力，预计未来业绩将持续增长，维持买入评级。