新能源及有色金属日报：临近交割仓单有限 市场挺价情绪或仍存在

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-10-15，沪铜主力合约开于84180元/吨，收于85800元/吨，较前一交易日收盘1.65%，昨日夜盘沪铜主力合约开于85240元/吨，收于85160元/吨，较昨日午后收盘下跌0.75%。 现货情况： 据SMM讯，SMM1#电解铜现货报价平水至升水180元/吨，均价升水90元，较前日涨40元，电铜价格区间84950~85520元/吨。日间盘面主力合约波动于84920-85390元/吨，当月与次月价差在Contango80至Back10元/吨间变动。市场采销情绪双双走弱，主因最后交易日持货商惜售，下游采购清淡。当前报价已转向2511合约，平水铜报平水至升水60元/吨，好铜升水80-100元/吨。明日换月后，上海地区期货仓单仅6277吨，预计持货商挺价意愿增强。 重要资讯汇总： IMF发布最新一期《财政监测报告》指出，到2029年，全球公共债务规模预计将首次突破GDP的100%；IMF警告称如果当前财政支出与债务增长趋势得不到遏制，全球金融稳定性可能面临严重威胁。美国政府方面，美国参议院以51票对44票的投票结果，再次未能推进共和党的临时拨款法案；据悉，需要60票才能推进这项将为政府提供资金直至11月底的法案。美联储方面，美联储理事斯蒂芬·米兰最新表示，近期的贸易紧张局势加大了经济增长前景的不确定性，因此决策者更有必要尽快降息。 矿端方面，外电10月14日消息，智利国家铜业公司Codelco将在其El Teniente矿场加快自动化进程，此前7月的一次致命塌陷导致六名工人死亡。董事长Pacheco表示，Codelco正与科技公司、设备供应商及工会展开磋商，以加快推进“人员撤离高风险区域”的工作，并扩大远程控制与自动化系统的应用范围。尽管露天矿通过自动驾驶卡车和自动化加工系统，已实现显著成本节约，但El Teniente这样的地下矿运营面临更大技术挑战，自动化能带来的收益也更为有限。但Codelco仍将提升自动化水平视为关键举措。 冶炼及进口方面，10月14日，铜陵有色金属集团股份有限公司铜阳极泥处理系统升级改造扩建项目环境影响报告书批前公示，公示期为本公示发布后五个工作日。建设项目概况：以金冠铜业分公司现有铜阳极泥处理系统为依托，充分挖掘部分工序及配套辅助设施的潜能，改造现有浸出工序、扩建一套6000吨/年处理能力的浸出、熔炼及硒回收工序，改造扩建现有金银精炼工序、渣破碎工序及相关公辅设施，同时新增一套铂钯精制工序，将铜阳极泥（干基）的处理规模由5000吨/年扩建至12000吨/年。 消费方面，中国汽车工业协会（简称“中汽协”）数据显示，9月，新能源汽车产销分别为161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.7%，月产销创历史新高。今年前9个月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。从新能源汽车内销情况来看，今年1-9月新能源汽车国内销量947万辆，同比增长28.1%。其中，新能源乘用车国内销量890.3万辆，同比增长26.5%；新能源商用车国内销量56.6万辆，同比增长61.4%。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-550.00吨万138350吨。SHFE仓单较前一交易日变化8236吨至44531吨。10月15日国内市场电解铜现货库17.20万吨，较此前一周变化0.57万吨。 策略 总体而言，国庆期间铜价在美联储降息周期再度开启以及矿端干扰密集等因素共振下一度呈现走强，但客观来看，持续-40美元/吨的加工费已经在很大程度上体现了矿端资源趋紧的事实，故因矿端干扰导致的铜价短时内上涨或许 并不具有持久性。因此在上周五中美双方贸易争端似又有加剧之际铜价也相应出现回落。不过就操作而言，低加工费以及美联储的降息无疑也会使得铜价下跌空间有限，目前沪铜操作仍建议以逢低买入套保为主，买入区间建议在83,500元/吨至84,000元/吨。 套利：暂缓期权：short put @ 83,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房