飞荣达(300602.SZ)：2025Q1-Q3营收稳定增长，散热及轻量化业务持续向好

2025年10月15日飞荣达(300602.SZ) 证券研究报告 2025Q1-Q3营收稳定增长，散热及轻量化业务持续向好 事件：10月13日公司发布2025年前三季度业绩预告 1）2025Q1-Q3公司实现营业收入约46.17亿元，同比增加约29.95%；归母净利润2.75-3.00亿元，同比增加110.80%-129.96%；扣非后归母净利润2.38-2.63亿元，同比增加101.76%-122.95%。 2）25Q3公司实现实现营业收入约17.34亿元，同比增加约38.27%；归母净利润1.09-1.34亿元，同比增加100.00%-145.91%；扣非后归母净利润1.02-1.27亿元，同比增加141.04%-200.11%。 消费电子市场需求回暖，灵巧手产品已通过客户认证 1）消费电子：随着消费电子市场需求回暖与技术升级，终端产品对电磁屏蔽及导热散热材料及器件的需求及用量显著提升，叠加公司重要客户新项目的产品放量，进一步提升公司消费电子领域市场份额的增长。同时，公司在产品研发和工艺研发上进行迭代，不断推动对产品结构的优化，公司消费电子领域的盈利能力稳步上升。根据IDC最新季度手机跟踪初步数据显示，2025Q3全球智能手机出货量达3.227亿部，同比增长2.6%，在高端市场的带动下，智能手机市场延续复苏态势。我们认为，随着消费市场需求持续复苏，叠加公司产品放量及盈利能力上升，有望为公司消费电子业务带来持续增量。 2）灵巧手：公司灵巧手相关业务也在有序进行中，目前产品已通过国内部分客户认证，处于送样与测试阶段，为后续业务拓展奠定基础。公司于2025年上半年对果力智能进行战略投资，公司基于在散热、电磁屏蔽方面的核心能力，有望与果力智能在未来研发过程中实现技术协同、优势互补，持续推进灵巧手业务发展。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 相关报告 服务器散热业务有望带来增量，新能源汽车定点订单持续释放 散热需求驱动热管理业务高增，电磁屏蔽与轻量化受益行业向好2025-08-21 1）散热：公司通信领域业务开展顺利，营业收入稳定增长。其中，AI服务器散热相关业务与部分重要客户的合作有序推进中，营业收入有所增长。根据TrendForce，以北美大型CSP市场需求为主力，叠加tier-2数据中心和中东、欧洲等主权云项目等需求稳健，在北美CSP与OEM客户需求驱动下，预估2025年全球AI Server出货量年增24.3%，服务器的出货量提高有望为公司AI服务器散热相关业务增长提供扎实基础。 2）新能源汽车：公司在新能源汽车领域呈现出良好发展态势，已定点的项目订单持续释放，带动销售收入逐步增加，新项目的定点落地工作也在稳步推进；伴随新能源领域新项目订单的稳定交付，公司产能利用率持续提高，产业规模效应逐步显现。998948030 投资建议： 我们预计公司2025-2027年收入分别为64.61亿元、86.35亿元、111.08亿元，归母净利润分别为4.52亿元、6.55亿元、9.35亿元。采用PE估值法，考虑到消费电子市场需求持续复苏，公司散热技术积累深厚且客户结构优质，给予公司2026年41倍PE，对应目标价46.12元/股，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 下游需求波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034