国内光学元件领军者，多元驱动打造高质量发展

评级及分析师信息 蓝特光学：国内领先多品类光学元件供应商。公司前身嘉兴蓝特光学镀膜厂于1995年成立，2011年进行股份制改造更名为浙江蓝特光学股份有限公司，2020年于上交所上市。公司自设立起始终专注于光学产品研发、生产与销售，目前已经形成了光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆三大产品系列，广泛应用于消费电子、汽车电子、XR、光通信与半导体、光学仪器等领域。并且凭借自身优秀的研发设计与生产能力，与AMS、康宁、麦格纳等多家国内外知名企业达成紧密合作。 光学棱镜：业绩增长核心引擎，技术构筑竞争优势 2023年下半年苹果iPhone 15 Pro max首次搭载潜望式长焦摄像头，后续潜望式摄像头成为旗舰机型的标配。随着供应链的成熟和成本下降，潜望式镜头有望从旗舰机型向中端机型加速下沉。微棱镜是潜望式摄像头的核心部件，公司的技术能力行业领先，并已成为苹果微棱镜的核心供应商之一。展望未来，我们认为随着北美大客户新机潜望式镜头的下沉，以及安卓客户微棱镜业务的拓展，公司微棱镜业务有望实现加速放量，助力业绩增长。 玻璃非球面透镜：下游领域需求旺盛，扩建产能迎增长 分析师：陈天然邮箱：chentr1@hx168.com.cnSAC NO：S1120525060001联系电话： 与传统球面透镜相比，玻璃非球面透镜在保持优异光学性能的同时，可减少系统透镜数量，实现光学系统的小型化和轻量化。因此，玻璃非球面透镜在下游车载、光通信、智能手机、手持摄像等应用领域需求旺盛。与此同时，玻璃非球面透镜具备高技术壁垒，公司作为头部厂商，技术实力达到国际先进水平，有望充分受益下游高景气度。此外，2022年公司启动“年产5,100万件玻璃非球面透镜技改项目”。我们认为，待技改项目完全达产后，其产能有望充分匹配下游领域的旺盛需求，显著增厚业绩。 玻璃晶圆：AR眼镜加速放量，深度绑定核心客户 光波导方案凭借体积轻薄、高透光率、大视场角等优势，成为目前AR光学系统的主流选择。玻璃晶圆是光波导方案的核心原材料。公司是全球少数几家具备折射率2.0、12英寸的玻璃晶圆量产能力的企业，受到AMS集团、康宁集团、DigiLens、MagicLeap等公司的广泛认可，未来有望受益于AR眼镜的放量。 投资建议 我们预计公司2025-27年营收分别为15.58、21.30、26.79亿元 ， 同 比+50.66%、+36.67%、+25.78%； 归 母 净 利 润 分 别 为3.33、4.60、5.86亿元，同比+50.99%、+38.09%、+27.48%；EPS分别为0.83、1.14、1.45元。2025年10月15日股价为29.71元，对应PE分别为35.98x、26.05x、20.44x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，消费电子创新力度及推出节奏不及预期，中美贸易摩擦。 正文目录 1.蓝特光学：专注光学领域，多赛道布局驱动高质量发展..............................................................................................................51.1.公司概况：深耕精密光学三十年，打造光学元件龙头厂商.....................................................................................................51.2.股权结构：股权结构集中，核心人员产业经验丰富..................................................................................................................51.3.业务布局：三大产品为基，构建精密光学业务矩阵..................................................................................................................61.4.财务分析：产品结构调整，多极业务重回高增长轨道..............................................................................................................72.光学棱镜：业绩增长核心引擎，技术构筑竞争优势.......................................................................................................................82.1.行业：潜望式镜头加速普及，微棱镜需求高景气.......................................................................................................................82.2.公司：工艺水平领先，加码微棱镜贡献业绩增量....................................................................................................................113.玻璃非球面透镜：手机+车载双轮驱动，扩建产能迎增长........................................................................................................133.1.手机摄像头：玻塑混合已成趋势，成像质量显著提升...........................................................................................................153.2.车载传感器：智能驾驶浪潮已至，车载传感器需求加速......................................................................................................183.3.公司：延伸拓展下游应用，产能扩张助力业绩加速...............................................................................................................224.玻璃晶圆：AR眼镜加速放量，深度绑定核心客户.......................................................................................................................254.1.行业：光学技术持续迭代，光波导方案加速渗透....................................................................................................................254.2.公司：先发卡位玻璃晶圆，绑定大客户未来可期....................................................................................................................285.盈利预测与估值......................................................................................................................................................................................305.1.盈利预测...............................................................................................................................................................................................305.2.相对估值...............................................................................................................................................................................................316.风险提示....................................................................................................................................................................................................31 图表目录 图1公司发展历程.........................................................................................................................................................................................5图2公司股权结构图....................................................................................................................................................................................5图3公司主要产品及客户...........................................................................................................................................................................6图4公司营业收入及同比增速（百万元，%）......................................................................................................................................7图5公司归母净利润及同比增速（百万元，%）.................................................................................................................................7图6公司分业务收入（百万元）