2025年9月金融数据点评：直接融资回暖、存款继续活化

2025-10-15 芦哲,王洋东吴证券江边的鸟

总量：9月新增社融3.53万亿，略低于季节性（近三年均值3.81万亿），社融存量增速环比回落0.1个百分点至8.7%。政府债融资同比少增拖累社融，企业票据和债券融资回暖，股票融资连续7个月同比多增。
社融结构：直接融资回暖，企业债券融资同比多增，股票融资持续活跃。表外融资中，未贴现票据融资大幅增加，显示票据市场供不应求。私人部门直接融资占比提升，政府债、企业债和股票融资占新增社融比例达44.36%。
贷款投放：9月新增人民币贷款1.29万亿，同比少增，贷款余额增速下滑至6.60%。居民中长期贷款回暖，企业短期贷款需求复苏，中长期贷款增量受有效融资需求不足制约。
货币供应：M1同比回升1.2个百分点至7.2%，M2增速回落0.4个百分点至8.4%，M2-M1剪刀差收窄。居民和企业存款增加，财政存款减少，非银存款分流作用下降。
政策展望：四季度财政政策或前置发行使用化债额度，货币政策或保持宽松基调，政策性金融工具落地或推动企业中长期贷款回暖。
风险提示：海外关税政策风险、增量政策传导效果、人民币资产预期回报率低于预期。