套利周报

李鑫86-755-82763497lix2@cmschina.com.cn 套利套利套利套利周周周周报报报报 何卓乔86-755-82763140hezq@cmschina.com.cn 0615～～～～0619 2009年年年年06月月月月19日日日日 相关报告相关报告相关报告相关报告： 上周要点回顾上周要点回顾上周要点回顾上周要点回顾 1.“玉米和强麦跨品种套利研究”2.“豆油、豆粕跨品种套利研究”3.“大豆、豆粕、豆油压榨套利研究”4.“菜籽油和豆油套利研究报告”
商品市场震荡走弱。螺线上涨。
大豆1001/豆粕1001比值震荡。
豆油1001/豆粕1001比值小幅下跌。
菜油909-豆油909价差继续回升。
大豆/豆粕/豆油1月压榨利润窄幅震荡。
9月豆油与棕榈油比值继续走高。
强麦909与玉米909比值窄幅震荡。
豆油1001与909价差震荡小幅扩大。
白糖买1001抛909套利价差在305-335间震荡。
大豆跨期1001与909价差震荡。
豆粕跨期1001与909价差宽幅震荡。 本本本本周周周周关注关注关注关注
商品市场多空胶着，震荡概率较大。
买大豆1001抛豆粕1001套利离场观望。
买豆油1001抛豆粕1001套利离场观望。
买菜油909抛豆油909套利继续持有。
买豆油1001买豆粕1001抛大豆1001压榨套利离场观望。
买豆油9月抛棕榈油9月套利可以考虑获利了结，等待滚动操作机会。。。。
买玉米909抛强麦909套利离场观望。
豆油买1001抛909套利离场观望。
白糖买909抛1001套利择机滚动操作，缩小获利目标。
大豆跨期买909抛1001套利可以获利了结。
豆粕跨期买909抛1001套利择机滚动操作。 套利基础知识附后 数据来源：大商所，招商期货研究部 上周1月大豆/豆粕比值窄幅震荡，目前位置难以确认方向和空间，买大豆抛豆粕套利观望。 数据来源：大商所，招商期货研究部 上周豆油/豆粕1月比值小幅下跌，暂难以确定幅度，买豆油抛豆粕套利离场观望等待时机。 数据来源：大商所，招商期货研究部 菜油/豆油价差历史主要波动区间在400-1100之间。上周菜油-豆油价差继续振荡回升，买菜油抛豆油套利继续持有，目标450。 数据来源：大商所，招商期货研究部 大豆期货压榨利润波动区间一般在-562至200间，其概率超过94%。操作上按抛大豆10，买豆粕8，买豆油2的比例（9月合约）。上周1月压榨利润窄幅震荡，买大豆抛豆油抛豆粕套利可离场观望。 数据来源：大商所，招商期货研究部 上周9月豆油/棕榈油比值单边走高，目前已到1.17附近，买豆油抛棕榈油套利可获利了结，等待新的机会。 数据来源：大商所，郑商所，招商期货研究部 上周9月强麦/玉米比值窄幅震荡，看不到太大空间，买玉米抛强麦套利观望。 数据来源：郑商所，招商期货研究部 上周豆油1001与909价差震荡小幅走高，价差难以下跌，等待机会在价差100附近建仓买1001抛909套利。 数据来源：郑商所，招商期货研究部 上周909、1001之间价差震荡幅度稍有扩大，在305-335间，买909抛1001套利继续持有，可择机滚动操作，减小获利目标，目标280。 数据来源：郑商所，招商期货研究部 上周大豆1001、909价差窄幅震荡，买909抛1001套利离场观望。 数据来源：郑商所，招商期货研究部 豆粕1001、909价差根据历史走势一般性规律，后期可能继续扩大，上周价差从210附近再度扩大到260左右，买909抛1001套利可择机在200-280间滚动操作。 套利交易套利交易套利交易套利交易是在买入一种期货合约的同时卖出另一种不同的相关的期货合约，同时持有一种期货合约的多头，和另一种相关期货合约的空头，等待两个合约的价差或比值变得有利时再同时平仓的交易。两种期货合约可以是同一期货品种的不同交割月份合约：跨期套利；可以是相关联的两种不同期货品种的相同（相近）月份合约：跨品种套利；也可以是不同期货市场的同种期货品种的相同（相近）月份合约：跨市套利。 套利交易者获取的是两种期货合约的价差（或比值）变动收益，不同于一般投资者获取的期货合约单向价格变动收益。相应地，套利者分析的是两种期货合约的价差变动趋势，而不同于一般投资者分析的期货合约的价格变动趋势。 套利交易的优势：1.更低的波动率、更低的风险。2.有限的风险。3.对涨跌停板的保护。4.更有吸引力的收益/风险比。5.价差比价格更容易预测。6.更易培养良好的投资心态。套利交易的核心是买强抛弱套利交易的核心是买强抛弱套利交易的核心是买强抛弱套利交易的核心是买强抛弱，，，，对冲单边波动风险对冲单边波动风险对冲单边波动风险对冲单边波动风险：即同时买入强势合约，卖出弱势合约，同时平仓。 套利交易实际操作示例套利交易实际操作示例套利交易实际操作示例套利交易实际操作示例：：：： 1.价差套利。一般在两个合约价格相差不大时，以价差来观察两个合约的强弱很直观，操作上以1：1的相同吨数（即相同的合约价值相同的合约价值相同的合约价值相同的合约价值）同时做多和做空。例如：豆油905合约与菜油905合约在2008年12月26日时收盘价分别为6048元/吨和6194元/吨，价差为6194-6048=146，基于分析我们认为价差将扩大，即菜油905会强于豆油905，于是我们买入菜油905合约20手，占用保证金为6194*20*5*10%=61940元（以10%保证金比例计算，下同）（菜油1手期货合约为5吨现货），同时卖出豆油905合约10手，占用保证金6048*10*10*10%=60480元 （ 豆 油1手 期 货 合 约 为10吨 现 货 ）。（ 参 见 套 利 周 报1222-1226http://qh.newone.com.cn/spqh/view.jsp?code=4017&id=2837）。到2009年1月15日，豆油905合约与菜油905合约收盘价分别为6198元/吨和6594元/吨，价 差 为396， 我 们 同 时 平 仓 （ 参 见 套 利 周 报0112-0116http://qh.newone.com.cn/spqh/view.jsp?code=4017&id=2943），菜油905盈亏：（6594-6194）*20*5=40000，豆油905盈亏：（6048-6198）*10*10=-15000，合计盈利40000-15000=25000元，盈利率为25000/（61940+60480）=20.4%。我们也可以通过价差简单核算盈利率：（（396-146）*10）/6048/2=20.7%（其中乘10为保证金放大比例，除以2是占用双边保证金）。 资料来源：大商所，郑商所，招商期货 2.比值套利。在两个合约价格相差比较大时，以价差来观察两个合约的强弱有较大偏差，以比值来观察则比较准确，操作上以相同的合约价值相同的合约价值相同的合约价值相同的合约价值来同时做多和做空（如果两个期货合约的单位现货吨数相同时，手数一般和比值对应）。例如：强麦905合约与玉米905合约在2008年12月11日时收盘价分别为2000元/吨和1450元/吨，比值为1.38，基于分析我们认为比值将缩小，即玉米905会强于强麦905，于是我们买入玉米905合约14手，占用保证金为1450*14*10*10%=20300元（以10%保证金比例计算，下同）（玉米1手期货合约为10吨现货），同时卖出强麦905合约10手，占用保证金2000*10*10*10%=20000元（强麦1手期货合约为10吨现货）。[注意这里玉米14手，对比强麦10手，比值为1.4，基本与强麦和玉 米 的 期 货 价 格 比 值1.38相 同]。（ 参 见 套 利 周 报1215-1219http://qh.newone.com.cn/spqh/view.jsp?code=4017&id=2809）。到2008年12月25日，强麦905合约与玉米905合约收盘价分别为1962元/吨和1526元/吨，比 值 为1.29， 我 们 同 时 平 仓 （ 参 见 套 利 周 报1222-1226http://qh.newone.com.cn/spqh/view.jsp?code=4017&id=2837），玉米905盈亏：（1526-1450）*14*10=10640，强麦905盈亏：（2000-1962）*10*10=3800，合计盈利10640+3800=14440元，盈利率为14440/（20300+20000）=35.8%。我们也可以通过比值简单核算盈利率：（（1.38-1.29）*10）/1.38/2=33.9%（其中乘10为保证金放大比例，除以2是占用双边保证金）。 资料来源：大商所，郑商所，招商期货 滚动操作滚动操作滚动操作滚动操作：当到预定目标值时，可以适当平仓（可以保留部分仓位），但不反向操作但不反向操作但不反向操作但不反向操作。等到回到可操作目标值时，再次进行原定方向的操作。 区间操作区间操作区间操作区间操作：在预定的区间范围内，可以高低反向操作可以高低反向操作可以高低反向操作可以高低反向操作。 研究员简介 谢磊：上海财经大学经济学硕士，经济信息管理专业。有期货从业资格。2003 年进入期货市场，先后从事品种研究、套利研究、程序化交易研究等。目前任招商期货高级研究员，从事套利研究及程序化交易研究。 李鑫: 湘潭大学数量经济学硕士，金融计量方向，具有期货从业资格，2007 年进入中国期货市场，目前任招商期货研究员, 从事套利研究及程序化交易研究。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告仅向特定客户传送，版权归招商期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。