油脂蛋白粕双周报：粕强油弱，关注套利机会

2025年2月21日当周 观点策略01020304本周重要资讯及行情回顾套利价差跟踪油脂油料基本面分析 CONTENTS 本周重要资讯及行情回顾02 重要资讯回顾 1、2月13日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增48.03万吨，较之前一周增加159%，较前四周均值减少23%。市场预估为净增10-50万吨。其中，对中国大陆出口销售净增22.2万吨。 2、CONAB：截至2月16日，巴西2024/25年度大豆收获进度为25.5%，一周前为14.8%，去年同期为29.4%。 3、ANEC：2025年2月份巴西大豆出口量将达到972万吨，仍高于去年2月份的出口量960.8万吨。随着巴西新豆收获加快，2月份大豆出口通常季节性激增。 4、美国油籽加工商协会（NOPA）：美国2025年1月豆油库存为12.74亿磅，市场预期为12.89亿磅，2024年12月为12.36亿磅；美国2025年1月大豆压榨量为2.00383亿蒲式耳，市场预期为2.04536亿蒲式耳，2024年12月为2.066亿蒲式耳。 5、SPPOMA发布的数据显示，2025年2月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增长8.57%，鲜果串单产增长8.22%，出油率增加0.06%。6、未来15天，印尼/马来西亚的降雨量料将正常水平高出10-100毫米，在此期间印尼有洪水风险(高于正常水平70-100毫米)。 7、马来西亚维持3月毛棕榈油出口税率为10%，并下调了参考价格，马来西亚计算出3月的参考价格为每吨4390.37林吉特（约合988.38美元），而2月的参考价格为每吨4817.70林吉特。8、印尼正在考虑将毛棕榈油出口专项征收率从目前的7.5%提高到10%，以增加国家油棕种植园基金（BPDPKS）的收入。这一措施旨在为2025年实施 的40%生物柴油掺混目标提供资金支持。 9、印尼能源部官员表示，印尼预计其B40生物柴油计划将在下个月全面实施，尽管年初出现了些许延迟。10、印尼能源部官员表示，政府正在进行技术研究，计划于2026年实施B50生物柴油计划，计划在2026年实施3%的生物航空燃料混合比例。 11、由于马来西亚棕榈油期货价格大幅上涨以及印度炼厂利润倒挂，印度炼厂在过去三天内取消了7万吨毛棕榈油（CPO）的进口订单，这些订单原计划于3月至6月交付。其中周四取消了4万吨。 13、船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为733970吨，较上月同期出口的736213吨减少0.3%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为629867吨，较上月同期出口的685373吨减少8.1%。14、截至2月16日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少7%至17.28万吨，自2023年8月1日至2025年2月16日，加拿大油菜籽出口量为584.55万吨， 较上一年度同期的317.02万吨增加84.4%。 15、加拿大农业及农业食品部将加拿大2024/25年度和2025/26年度的油菜籽期货库存预估均上调5万吨，目前预估两个年度的期末库存分别为130万吨和100万吨。如果预估准确，那么这两个年度均低于2023/24年度274.8万吨的油菜籽期末库存。 本周油脂板块震荡偏强，三大油脂走势分化。季节性减产期，棕榈油的基本面较好，印度斋月存在备货预期，提振马棕出口，国内棕榈油库存维持低位，供应持续偏紧。巴西大豆逐渐收割，供应压力增加，CBOT大豆震荡运行，国内预计2-3月大豆进口量较好，部分油厂发布停机计划。2024/25年度全球菜籽减产，加拿大油菜籽出口需求强劲，供应偏紧，洲际交易所油菜籽期货价格震荡偏强，国内油厂菜籽库存从高位跌幅回落，但菜油库存仍处于高位，短期供应宽松，菜油现实偏弱，但预期将好转。 油脂板块周度涨幅为0.98%，棕榈油主力合约收盘价为9368元/吨，涨幅3.19%，豆油主力合约收盘价为7932元/吨，跌幅0.40%，菜油主力合约收盘价为8839元/吨，涨幅0.45%。 本周三大油脂持仓量均增加，处于往年同期偏高水平。截至周五收盘，豆油总持仓量89.93万手，较上周五增加21266手，棕榈油总持仓量75.02万手，较上周五增加56898手，菜油总持仓量38.11万手，较上周五增加47835手。 菜棕油现货价格上涨，豆油小幅下跌 油脂现货价格跟随盘面波动，棕榈油和菜油现货价格上涨，豆油小幅下跌。2025年2月21日，一级豆油均价为8480元/吨，比上周五下跌33元/吨；24度棕榈油全国均价10215元/吨，比上周五上涨167元/吨；菜油主流价格8906元/吨，比上周五上涨28元/吨。 三大油脂基差缩小 本周三大油脂基差缩小，棕榈油价格较高，需求受到抑制，基差缩小的幅度较大。截至2月21日，豆油基差为608元/吨，较上周五缩小8元/吨；棕榈油基差为802元/吨，较上周五缩小90元/吨；菜油基差为67元/吨，较上周五缩小12元/吨。 本周豆菜粕增仓上涨，CBOT大豆震荡运行，巴西大豆升贴水上涨，国内2-3月大豆进口量较少，部分油厂发布停机计划，现货价格上涨；2024/25年度全球菜籽减产，加拿大油菜籽出口需求强劲，供应偏紧，洲际交易所油菜籽期货价格上涨，国内油厂菜籽库存从高位大幅回落，进口菜粕的数量较大，油厂菜粕和进口菜粕的库存仍处于高位，供应宽松，但菜粕的基本面相对有所改善。 本周豆粕05合约收盘价为2945元/吨，涨幅2.15%，菜粕05合约收盘价为2621元/吨，涨幅3.47%。 本周豆菜粕持仓量均增加，截至周五收盘，豆粕总持仓量474.39万手，较上周五增加273028手，菜粕总持仓量为120.49万手，较上周五增加166493手。豆菜粕持仓量处于往年同期高位。 油脂油料基本面分析03 美豆出口和压榨情况 2月13日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增48.03万吨，较之前一周增加159%，较前四周均值减少23%。市场预估为净增10-50万吨。美国油籽加工商协会（NOPA）：由于严酷的冬季天气和豆粕过剩导致一些工厂放慢了加工速度，美国2025年1月大豆压榨量为2.00383亿蒲式耳，市场预期为2.04536亿蒲式耳，2024年12月为2.066亿蒲式耳。 美豆压榨利润持续缩窄，2025年第7周，美豆压榨利润为1.95美元/蒲，较上周减少0.15美元/蒲。 巴西高温干旱，预计大豆收割较快推进 CONAB：截至2月16日，巴西2024/25年度大豆收获进度为25.5%，一周前为14.8%，去年同期为29.4%。据World Ag Weather，2025年2月22日至3月8日，巴西大豆主产区降雨量低于正常值，高温干旱，预计大豆收割较快推进。 截至2月12日，阿根廷2024/25年大豆作物状况延续了近期持续下滑的趋势。大豆评级优良的比例为15%，一周前17%，去年同期31%；评级一般的比例为49%，一周前51%，去年同期52%；评级差劣的比例为36%，一周前32%，去年同期17%。大豆种植带墒情充足的比例为62%，一周前64%，去年同期68% 据World Ag Weather，2025年2月22日至3月8日，阿根廷大豆主产区降雨量改善，高于正常值，有利于改善大豆生长状况。 油厂大豆库存小幅减少 据钢联数据，2025年第7周大豆到港量162.5万吨，比上周减少1.96%，同比增加28.21%。油厂大豆库存546.85万吨，环比减少3.39%，同比增加2.14%。 2025年2月份国内全样本油厂大豆到港预估93.5船，共计约607.75万吨（本月船重按6.5万吨计）。其中东北7.5船约48.75万吨；华北（京津冀）10船65万吨；陕西1.5船9.75万吨；山东20船130万吨；河南3船19.5万吨；华东（沪苏浙皖）23.5船15275万吨；江西1船6.5万吨；两湖3.5船22.75万吨；川渝5船32.5万吨；福建2.5船约16.25万吨；广西4船26万吨；广东11.5船74.75万吨。 据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2025年3月450万吨，4月980万吨。 截至2月21日，巴西大豆CNF升贴水（3月交货）为143美分/蒲，较上周五上涨16美分/蒲，4月交货CNF升贴水为120美分/蒲，较上周五上涨7美分/蒲。 国内到港成本（3月交货）为3534元/吨，较上周五上涨50元/吨，4月交货成本为3545元/吨，较上周五上涨60元/吨。 截至2月21日，进口巴西大豆盘面毛利（3月交货）为220元/吨，比上周五缩窄22元/吨，4月交货盘面毛利为284元/吨，比上周五缩窄16元/吨。 开机率回升，大豆压榨量增加 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第7周（2月8日至2月14日）油厂大豆实际压榨量194.37万吨，比上周增加147.6万吨，开机率为54.64%，豆油产量为32.46万吨，比上周增加25.23万吨。 预计2月份马棕产量与1月相差不大 据MPOB，2025年1月，马来西亚棕榈油产量为1237078吨，环比减少16.80%，同比减少11.79%。棕榈油仍处于季节性减产期间，未来15天马来西亚和印尼降雨量较大，可能影响油棕果采摘和运输，但马来西亚南部棕 果厂商公会数据显示，2025年2月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增长8.57%，鲜果串单产增长8.22%，出油率增加0.06%，预计2月份马棕产量与1月相差不大，可能提前小幅增产。 马棕出口疲软 MPOB 1月供需报告显示，1月马来西亚棕榈油出口量为1168324吨，环比减少12.94%，同比减少13.42%。期末库存1579763吨，环比减少7.55%，同比减少21.80%。 棕榈油价格较高，抑制需求。马来西亚2月1-20日棕榈油产品出口情况，ITS和AmSpec发布的数据分别显示环比减少0.3%和减少8.1%。由于马来西亚棕榈油期货价格大幅上涨以及印度炼厂利润倒挂，印度炼厂在过去三天内取消了7万吨毛棕榈油（CPO）的进口订单，这些订单原计划于3月至6月交付。其中周四取消了4万吨。印度斋月的油脂可能增加豆油等其他油脂进口量，减少棕榈油进口。 截至2月21日，棕榈油进口成本（3月船期）为10060元/吨，4月船期为9977元/吨，5月船期为9842元/吨，6月船期为9730元/吨，比上周大约增加350元/吨。 现货利润为121.37元/吨，处于往年同期高位，盘面利润（3月船期）为-662元/吨，比上周增加38元/吨，棕榈油进口利润修复，预计后续进口量将增加。 预计棕榈油进口量增加 据Mysteel调研显示，2025年2月8日-2月14日，国内无新增棕榈油买船。 截至2月16日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少7%至17.28万吨，自2023年8月1日至2025年2月16日，加拿大油菜籽出口量为584.55万吨，较上一年度同期的317.02万吨增加84.4%。 本周主产国油菜籽FOB价格上涨，澳大利亚油菜籽FOB价为549.36美元/吨，较上周增加5.19美元/吨；加拿大油菜籽FOB价为509.58美元/吨，较上周增加7.6美元/吨；摩泽尔油菜籽FOB价为550.35美元/吨，较上周增加6.92美元/吨；乌克兰油菜籽FOB价为522.5美元/吨，较上周增加15美元/吨。 截至2月21日，进口菜籽到岸完税价（3月船期）为4808.61元/吨，4月船期为4881.61元/吨，比上周五增加16.6元/吨。 1月份进口菜籽压榨利润缩窄，截至2月21日，进口油菜籽现货榨利为48元/吨，比上周五减少4元/吨；盘面榨利为-10元/吨，比上周五减少3元/吨。 菜籽库存从高位大幅回落 据钢联数据，截止2025年第7周，菜籽商业库存为42.4万吨，比上周减少12.12%，同比减少4.50%，菜籽库存从高位大幅回落。预计2月份菜籽进口量减少，钢联预计2月份进口13万吨。 开机率回升，菜籽压榨量增加 据Mysteel